下一批即將倒下的貨幣沒人注意石油美元正靜靜死去

2015年08月23日 08:34
來源：鳳凰國際iMarkets

在實施匯率自由浮動前，哈薩克斯坦的出口商們已經無法再忍受下跌銅價格和俄羅斯盧布相對弱勢的痛苦了。而中國貶值人民幣的舉動則是壓垮駱駝的最后一根稻草。

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本周早些時候，哈薩克斯坦對其貨幣堅戈實施了匯率自由浮動政策，這讓堅戈貶值了近25%。

這里，問題可以總結在一張圖表中：

圖一

德意志銀行在哈薩克斯坦實施匯率自由浮動后評論道，這“也許能提振增長，在外部壓力持續增長的情況下幫助財政領域應對和調節外部壓力”。

從多個角度看來，哈薩克斯坦自由浮動堅戈的決定(就像越南允許其貨幣越南盾浮動的區間更廣一樣)具有一定的象征性，標志著從巴西到韓國的外匯市場正在發生的混亂。

中國人民幣貶值的沖擊波，加上全球需求的低迷以及伴隨發生的大宗商品價格的下跌，這些因素疊加起來，恣意肆虐著全世界的發展中市場貨幣。中國人民銀行的炸彈對削弱地區出口競爭力構成了威脅，給本地區的實際有效匯率施加了下行壓力，并且有可能會進一步減弱來自中國大陸的需求，這讓亞洲除日本外的其它國家面臨著一個異常不妙的前景。

而特殊的政治事件則讓巴西，土耳其和馬來西亞等國的局面更加糟糕了。

下面是來自花旗的簡短評論：

這是不是亞洲貨幣危機的第二部分？看起來肯定是。隨著新興市場貨幣出現持續貶值，另外一個匯率錨固政策一夜間走向失敗(哈薩克斯坦),把這個亞洲貨幣危機第二部分說成是新興市場貨幣貶值大崩潰可能更為恰當。除了沙特阿拉伯和歐元捷克克朗外，這個地區所剩的匯率錨固所剩無幾了，并且沙特里亞爾和歐元捷克克朗也在經受著壓力。一年期沙特里亞爾遠期匯率達到了12年來的最大浮動區間，而歐元兌捷克克朗的匯率也下到了27.000的低位。看一看右下方的白色圖表吧，這顯示了馬來西亞林吉特現在的情況，你可以了解到1997/1998年危機和現在的比照。雖然現在貨幣市場的變動和97,98年比起來沒有當時那么大的幅度，沒有當時那么大的波動性，也沒有以當時那樣的方式出現爆裂崩潰，但現在給我們的感覺是我們正處在一個新興市場危機中。黃金行情也同意這一點。這是撕裂金磚國家的論題。

在這樣的背景下，彭博社分析了在全球局勢發展的匯流下，哪幾種貨幣面臨的風險最大。

沙特阿拉伯的里亞爾：據德意志銀行稱，世界上最大石油出口國沙特有6720億美元外匯儲備的武器，有足夠的能力來維持其里亞爾盯緊錨固的匯率政策。盡管這樣，隨著石油價格下降到了7年來的新低，投機者正在下注，賭沙特的貨幣會崩潰。交易者使用來對未來價格進行賭注或是套期保值的合同，即外匯遠期合約價格已經下跌到了自2003年以來的最低，意味著在未來12個月內里亞爾會出現1%的貶值。

土庫曼斯坦馬納特

塔吉克斯坦索莫尼

亞美尼亞德拉姆

吉爾吉斯斯坦索姆

埃及磅：自2011年阿拉伯之春來，埃及出現了外匯短缺，因此限制了投資者對外匯的獲取。根據12個月非交割遠期匯率，埃及磅在一年來將貶值22%。

土耳其里拉：自8月11日中國人民幣貶值以來，土耳其里拉是世界上表現最差的貨幣之一。土耳其政治局勢的惡化再加上提前大選的可能性讓情況更加復雜。

尼日利亞奈拉

加納塞地

贊比亞克瓦查

馬來西亞林吉特：周四，馬來西亞林吉特貶值到了17年來的最低位，而馬來西亞的外匯儲備也下跌到了1000億美元之下，2010年來第一次。

下面讓我們來看看三種我們所強調貨幣的點評吧，隨后是德意志銀行對數個匯率錨固盯緊政策未來脆弱性做出的評論

至于沙特阿拉伯和其匯率盯緊政策，我們需要注意的是，沙特王國的財政局面似乎正在惡化，這可以從兩方面看出來，在外匯儲備下跌的情況下，沙特對外開放了其股市以及決定進一步發揮債券市場的作用來獲得現金。就像我們在6月份說的，“允許國外投資者對沙特國內股票的直接持有【可能反映了這樣一個事實】，下跌的原油價格和也門的軍事行動已經給沙特的財政局面帶來了壓力。”下面是關于這一點更多來自花旗的評論：

對沙特外匯儲備的影響是明顯的。傳統來講，沙特政府會通過沙特央行SAMA(沙特貨幣局)來存儲其豐富的外匯儲備，而不是像海灣阿拉伯合作委員會一些其它國家一樣把外匯儲備通過主權財富基金進行存儲。這樣一來，隨著沙特央行對政府儲蓄和其其它基金一道進行投資，沙特的財政儲備和外匯儲備混合在了一起。圖2顯示了自去年夏天起，當石油價格開始下降時，沙特政府為了給逐漸增大的財政赤字提供資金，不得不通過沙特央行支取了高達1000億美元的資金。結果是沙特央行SAMA的總外匯儲備倉位下降了。

圖二

市場猜測沙特里亞爾盯緊美元的匯率政策可能不會持續，并且沙特有可能會步中國的后塵，對其貨幣重新估值(貶值)或是解除其對美元的錨固，沙特外匯儲備量下跌就是引發這種猜測的重要因素之一。在過去一周，12月期的里亞爾兌美元遠期匯率已經升到了3.78里亞爾，這和3.75的遠期匯率比起來變化不大，但仍是自2009年來距即期匯率最大的偏差。這是值得注意的。

圖三

來自花旗對埃及磅的評論：

雖然我們已經預料到了埃及經濟在恢復過程中會出現周期性挫折，但顯然埃及中央銀行已經開始對經濟恢復中的挫折表示擔憂了。埃及央行不僅在2015年上半年升高了利率以應對通脹的上漲，同時埃及央行還允許埃及磅在7月份出現進一步貶值。雖然7月份埃及磅的貶值和1月份比起來規模要小，但這可能發出了一個信號，如果2015年下半年埃及經常性賬戶增長無明顯改善，埃及中央銀行可能會允許進一步類似的周期性貨幣調整。

至于里拉，我們已經說過很多次了，里拉正處在極大的壓力之下。簡單說來，政治混亂和擴大的內戰讓土耳其陷入了危機，削弱了市場信心，讓股市進入了熊市。如想看更多的分解，請看這里。

最后，我們以德意志銀行的評論來結束：

誰是下一個？

哈薩克斯坦堅戈的貶值對歐洲，中東，非洲剩下地區的所意味的涵義不應該被夸大。哈薩克斯坦和其最大的貿易伙伴建立了一個海關聯盟，而哈薩克斯坦相對于這個最大貿易伙伴競爭力的大幅下滑讓哈薩克斯坦的情況很特別。其它貨幣盯緊美元的匯率政策面臨著很大的壓力，這是可以理解的，從各個層面來看也是情有可原的。在本周堅戈可以自由浮動前，堅戈比其過去十年的平均水平升值了11%。如按這種簡單的測量方法來算的話，本地區其它四種貨幣價值高估的情況要比堅戈更甚。并且這四種貨幣仍然維持著它們盯緊美元的匯率政策：沙特里亞爾，阿聯酋迪拉姆，尼日利亞奈拉和埃及磅。保加利亞，克羅地亞和羅馬尼亞也各自有自己的匯率盯緊政策或是各自對自己的匯率政策管得比較緊。但這三個國家的貨幣盯緊的不是美元，而是歐元。對這三個國家的貨幣來說，它們的價值看起來更合理。