美聯儲出現內部“叛亂”？

美聯儲理事Daniel Tarullo

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10月13日，美聯儲理事Tarullo不贊成年內加息，暴露出美聯儲的內部分歧。

美聯儲內部的政策分歧暴露無遺。美聯儲理事Daniel Tarullo當天表示利率應該維持不變，與此同時，有文件顯示，多數地區聯儲董事支持提高借貸成本，這為美聯儲主席耶倫在保持內部一致上帶來挑戰。

Tarullo接受CNBC采訪時表示，他目前并不贊成2015年加息。這使得他與另一位理事Lael Brainard站在了同一陣營，后者周一表示美聯儲應該保持耐心。他們的觀點與包括耶倫在內的多數聯邦公開市場委員會(FOMC)成員相左。耶倫9月24日表示，她認為有理由在年底前實施2006年以來的首次加息。耶倫自那以來尚未就貨幣政策公開置評。

Daniel Tarullo五位美聯儲理事中兩人發表鴿派言論，凸顯美聯儲領導層內部不同尋常的巨大分歧，為美聯儲今年剩余兩次決策會議上的激烈爭論埋下伏筆。美聯儲副主席Stanley Fischer周日表示，只要經濟如預期增長，今年仍有必要加息。紐約聯儲行長William C. Dudley也加入2015年加息的陣營。美聯儲將于10月27-28日和12月15-16日舉行會議。

摩根大通經濟學家Michael Feroli在研究報告中表示，雖然美聯儲講話官員可能會繼續在公開場合表達不同意見，但市場不應就此斷定，認為這說明委員會正在分裂。

最近的貼現率會議紀要顯示12家聯儲銀行中的8家要求加息，這說明地區聯儲銀行行長帶有強硬派味道的不安情緒越來越濃。

“我們認為關于委員會發生‘叛亂’的說法言過其實”Feroli說。

何時加息的決定“勢必會引起爭議”，聯儲銀行行長Lael Brainard、Daniel Tarullo關于通脹進程的看法與耶倫不同，似乎低估了菲利普斯曲線的影響，他們的看法應該被看作是“經濟辯論的尋常內容”。

如果美聯儲到1月份會議仍然沒有加息，那么“我們認為”地區聯儲銀行行長James Bullard、Esther George、可能還有Loretta Mester就會提出異議。

美聯儲決策人士可以動用的三個工具，以及優缺點。

1. 強化前瞻指引

措施：美聯儲可以向投資者提供更多關于何時、以什么速度加息的暗示。如果這些溝通透露出加息將比投資者以前預期更加緩慢，那么借貸成本將會下降，從而刺激借貸和開支。

優點：這是最容易的選項，因為其毫無代價，而且也是美聯儲為了從當前的零利率政策榨取更多刺激力量而最后運用的一個工具。

缺點：刺激力度可能有限，因為短期收益率，也就是美聯儲可以最有效地在利率方面指引投資者的工具，已經很低。3年期美國國債收益率僅有0.90%。

2. 進一步量化寬松

措施：美聯儲可以通過量化寬松購買更多債券。

優點：根據彼得森國際經濟研究所的Joseph Gagnon等研究人士，量化寬松在金融危機期間非常有效。Gagnon與其他人合作撰寫的一份報告指出，過去幾輪量化寬松“經濟意義重大，且持久地壓低了長期利率”。

缺點：在金融壓力并非主要特征的衰退期間，購買債券的有效程度可能下降。現在長期債券收益率已經很低，所以該措施獲益空間不大。美國10年期國債收益率周三在2%附近，而2008年美聯儲開始直接購買債券時為3.11%。量化寬松還會帶來如何為已經膨脹至4.5萬億美元的資產負債表瘦身的棘手問題。對量化寬松從來都不熱衷、并且由共和黨把持的美國國會可能給美聯儲帶來更多頭疼的問題。

3. 負利率

措施：美聯儲可以將其主導政策利率史無前例地降至負值。目前該利率目標區間為0-0.25%。

優點：瑞典等國家已經先行一步，似乎并不會帶來太多金融穩定性問題。負利率還可以推低美元匯率，幫助美國出口商。存錢虧本的儲戶可能會選擇承擔更大風險，將資金轉至更長期限的資產，進一步壓低收益率曲線，并可能最終會增加消費。

這個想法得到至少兩位地方聯儲銀行行長的支持，他們是明尼阿波利斯聯儲行長Naryana Kocherlakota和舊金山聯儲行長John Williams。

缺點：美國金融系統比歐洲更加多樣性。美國的銀行系統有數以千計的社區銀行，他們幾乎完全依賴儲蓄資金來發放貸款。

結論：

美聯儲沒有太多好的選擇，這也是為什么Lael Brainard等美聯儲官員指出，加息太早的風險要大于晚加息并引發未來通脹加快上升的風險。畢竟，美聯儲知道如何對抗通脹。

Macroeconomic Advisers LLC的高級董事總經理Antulio Bomfim說：“我們的經濟相當脆弱，因為沒有好的貨幣政策選項。”