大A中期報告：1800股跌幅超兩成，發生一些微妙變化

2018年上半年的最后一個交易日，上證綜指盤中一度創出2782.38點的年內新低，最終以上漲2.17%收盤。深成指上漲3.39%，而創業板指大漲4.08%。A股三大股指紛紛以大漲結束上半年交易，給了投資者對下半年的更多希望。

上證指數1月份一度上漲5.25%，最高上探至3587.03點。彼時，一度有券商預測大盤有望登上4000點。誰能想到5個月后的滬指已滑落至2800點區域，各大指數亦普遍回調。

不過，這也是A股市場密集變革的半年——嚴格執法，加強退市力度；成功加入MSCI；擁抱新經濟，推出CDR等等，這些舉措讓A股變得更加國際化，更加成熟。

凡是過往，皆為序章。我們在回顧A股上半年的成績單如何，有了哪些新變化時，最重要的還是下半年投資者該怎么辦，有哪些機會值得關注，我們不妨一起來看看。

食品飲料、醫藥生物板塊逆勢走強

上半年上證指數累計下跌13.90%，接連失守3000點、2900點甚至2800點關口；深成指累計跌幅15.04%，失守萬點大關；此前已經有較大幅度調整的創業板上半年表現相對抗跌，下跌8.33%；有著“漂亮50”之稱的上證50指數下跌13.30%；代表權重股走勢的滬深300指數下跌12.90%；代表著成長股走勢的中證500指數則下跌了16.53%。

今年上半年，3528只A股漲跌幅中位數為-20.13%，2916只個股下跌，占比達到82.65%，更有1805家跌幅在20%以上。在漲幅超過100%的股票中，僅有建新股份、亞夏汽車、超頻三、平治信息、神馬股份、藍曉科技6只股票為上市時間超過一年，其余均為次新股。

數據來源：WIND

按照申萬行業分類來看，28個一級行業中，按照總市值加權平均來計算，上半年休閑服務、食品飲料、醫藥生物表現出色，其余行業均為下跌。然而按照算數平均來計算，則所有行業漲跌幅盡墨，由此可以看出以貴州茅臺、恒瑞醫藥、中國國旅等為首的白馬龍頭股表現強勁，成為兩市資金青睞的焦點。

數據來源：WIND，計算方法：總市值加權平均

估值進入歷史低位區間

持續調整后，A股進入了歷史估值低位區間。

截至上半年最后一個交易日，滬指市盈率為12.91倍，而2008年滬指大幅調整到1664點時，市盈率為13.29倍。在A股歷史上，市盈率比當前還低的只有39個月份，其中最低月份是2014年4月，當時上證指數只有2026.36點，市盈率僅為8.98倍，其他次較低的月份還包括2014年5月、6月和3月。

滬指市盈率走勢

此外，中小板估值水平也下降到了歷史低位區間。最新的中小板指的市盈率為29.98倍，歷史低點出現在2011年至2012年，市盈率區間為24倍至26倍。

中小板指市盈率走勢

券商指出，隨著前期市場的大幅度下調，A股本身的估值也已經回落到合理位置。當前A股整體估值較2638點約便宜20%，已經接近2014年牛市啟動前的位置，市場有望迎來一輪可觀的反彈。

數據來源：WIND 國金證券

30億元以下市值上市公司激增

資金喜大厭小

隨著A股投資者越來越成熟，價值投資成為了市場的主流，好的股票備受資金青睞，基本面差的股票則深幅調整。一些基本面好的大市值股票逆勢上漲，基本面差的小市值股票則進一步縮水。

今年以來個股市值分布情況也能佐證這點。以一定市值劃定區間，可以看出6月30日與年初時候相比，小市值股票驟增，主要集中在30億元以下，在年初時數量僅為449家，而到了6月30日上漲至849家，10億元以下的股票則由1只增加到了4只。

數據來源：WIND

更有意思的是，從個股成交量分布上看，2018年上半年與2017年同期相比，發生了很大的改變。即日均成交額在10億元以上和5000萬元以下的個股顯著增多，這也意味著，大股票正獲得市場資金青睞的同時，小股票卻成了資金逃離的重災區。

注：2018年1月至6月末與2017同期相比共有280只新股上市數據來源：WIND

A股愈發國際化喜迎各方活水

陸股通累計凈買入1601.85億元

變革中的A股，越來越國際化。

6月1日，A股正式納入MSCI指數，首批納入226只成分股。據券商估算A股入摩將會帶來近220億美元的資金流入A股。納入MSCI，還標志著A股市場進一步國際化，加快融入全球金融體系。

為了吸引BATJ等新經濟企業在A股上市，優化市場結構，A股修改完善了相關規則。包括為新經濟企業上市開辟綠色通道、推出CDR細則、允許同股不同權企業上市等。

A股愈發國際化，也吸引著全世界的投資者通過陸股通等渠道買入A股。即使上半年市場孱弱，今年以來，陸股通累計成交凈買入1601.85億元，其中，滬港通凈買入854.79億元，深港通凈買入747.06億元，成為不可或缺的中堅力量。

數據來源：WIND

券商展望樂觀者居多

投資依然要找確定性強的板塊

誰也沒有想到一句股諺“五窮六絕”會來的那么“兇猛”，投資者們對于“七翻身”則更加期待。從研報來看，券商對于A股下半年表現持相對樂觀態度者居多。

招商證券認為，下半年A股資金面有望明顯改善，上半年資金持續凈流出后，伴隨著解禁壓力降低，流動性邊際寬松，預計下半年資金面將會明顯改觀，重新回歸凈流入，測算A股下半年增量資金有望接近1000億，利于支撐A股整體估值水平。

其分析稱，如果投資者能夠看到政府堅定落實改革，改變過去過度依賴地產和基建的政策導向，著手提升科技和消費，并著手加強資本市場的改革和制度建設，則投資者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。

中金公司指出，展望下半年，去杠桿等政策與改革帶來短期陣痛的同時也為中期的穩健奠定基礎，新經濟相關的結構性機會與老經濟領域階段性機會的交融仍是市場主基調。短線市場仍可能繼續消化利空，但考慮到政策潛在的靈活性及新經濟的韌性，基準情形下認為當前市場機會大于風險，從當前到下半年市場可能會經歷先抑后揚的過程。

對于投資者配置上的建議，中金公司認為，盡管宏觀層面的不確定性依然會困擾市場，但消費升級與產業升級依然是中國最確定、最具持續性的趨勢，繼續超配大消費與服務、科技硬件等相關領域，如家電、食品飲料、醫藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險等。

中信證券則認為，消費白馬龍頭依舊具備底倉配置價值。大消費中，擁有品牌和渠道優勢的龍頭“強者更強”是中長期趨勢。報表穩健，估值合理，且沒有系統性“爆雷”：消費白馬龍頭未來依然是高度確定，適合底倉配置的品種，并將持續獲得外資青睞。

西南證券則表示，在流動性充裕支持的市場反彈中，成長股對于利率下行更為敏感，前期超跌的成長股有望獲得可觀的反彈。投資者可以關注前期跌幅較大、同時中報業績有望高增長的公司。