劉世錦：貨幣政策解決不了高房價的問題

視頻：劉世錦：央行貨幣政策很難解決脫實向虛問題

（全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦）

鳳凰網財經9月19日訊（楊芳）9月18日至20日，第12屆夏季達沃斯論壇在天津舉辦。本次大會以“在第四次工業革命中打造創新型社會”為主題，鳳凰網財經全程報道。

“中國經濟從過去10%左右高速增長轉向未來的中速發展，進入一個新的增長平臺，這是一個大概念，去杠桿的時候，一定要相應地降低對增長速度的預期。到2020年全面建成小康社會之前，要實現兩個翻番的目標，能保持6.3%的平均增長速度就可以達標，沒必要追求更高的增速。”全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦在會議期間接受鳳凰網財經獨家專訪時表示。

劉世錦認為“積極財政政策是可選的，關鍵是積極的財政政策，積極在什么地方。積極財政政策著力點應該放到民生領域等，包括醫療、教育、社保、基礎研究等領域需要基礎設施建設。所以，可以考慮加強這方面的基礎能力建設，而不是傳統的基建項目。”

談到貨幣政策傳導機制問題，劉世錦認為，前端增長率已經下降了，貨幣政策不能解決中國前端的增長率。貨幣政策也不能解決國民經濟所謂的脫實向虛的問題。解決脫實向虛的核心是解決更深層的、微觀領域中基礎的制度改革。

去杠桿首先要穩杠桿

今年下半年以來，中國經濟面臨的下行壓力日益凸顯。一些分析認為，今年下半年乃至明年下行壓力會日益突出。

“從今年的情況來看，上半年宏觀經濟增速有一定幅度的下調，主要因素是基建投資增長速度下降導致的問題，而基建投資下滑和地方債整頓治理相關。現在防范金融財政風險，地方債是一個重點，特別是地方隱性債務已經達到一定規模，金融風險逐步凸顯.”劉世錦表示。

從最新數據來看，前8月，全國固定資產投資同比增長5.3%，低于預期5.6%和前值5.5%。

劉世錦認為，中央強調化解重大風險，首要關注的是金融風險，金融風險中地方債也會納入嚴監管中對基建增速形成直接的影響。最近幾年，中國經濟整個宏觀的杠桿率是偏高的，債務和GDP比在250%左右。“所以，我們提出去杠桿，更具體來說應該是穩杠桿，因為短期之內去杠桿有難度，所以首先要穩杠桿。“去杠桿的時候，一定要相應地降低對增長速度的預期。到2020年全面建成小康社會之前，要實現兩個翻番的目標，能保持6.3%的平均增長速度就可以達標，沒必要追求更高的增速。”

“現在有些觀點主張貨幣政策寬松一點，去杠桿進程可以放緩。我們要保持清醒的頭腦，中國經濟的結構調整逐步轉入高質量發展，這是我們必須經歷的去杠桿進程。”劉世錦表示。

未來可能要適當降低經濟增長預期

劉世錦認為，中國經濟從今年下半年以后，整個增長速度會有一個下調，所謂中速增長平臺的重心會有一定幅度的下移。“到2020年后，所謂中速增長的平臺的增長速度可能是5%到6%之間，這樣的增長速度是合理的。我們需要轉變一種觀念，在經濟高增長階段，可以從增速來評判經濟好不好的標準，然而到中速增長階段，潛在增長率可能在5%左右，5%至6%的增長速度就是一個高速增長。尤其是中國處于轉型階段，高速增長轉到中速增長，不能那速度高低評判經濟形勢。”

2017年中央經濟工作會議提出，中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段。劉世錦認為，高質量發展不是一個抽象的概念。

劉世錦強調五個指標來衡量高質量發展，分別為就業，防范金融風險，主要是杠桿率要適當，企業的盈利水平，資源環境的可持續性和居民收入增長和消費結構的升級。“如果這五個方面的指標比較好，相對應的增長速度不管是高低就是一個合適的增長速度，也是一個可持續的增長速度，從長期來看，也是一個比較高的增長速度。

從五個指標來看，劉世錦認為目前總體就業情況比較好。但杠桿率偏高，企業的盈利水平最近十年都不穩定，比如此前出現過PPI數據54個月負增長，工業企業利潤曾經持續一年多的時間負增長，直到2016年9月以后，通過去產能和供給側改革，PPI才有所回升，所以利潤本身是不穩定的。而資源環境可持續性方面還面臨很大的挑戰。最近幾年居民收入總體穩定，但也有部分地區出現收入增速放緩的情況。“按照高質量發展的要求，可能未來要適當地降低增長的預期。”

基建投資可以重點投向民生領域

“貿易問題對出口本身影響不大，到目前為止，帶來的影響主要是預期的改變，所以導致了匯率和股市波動。在這種背景下，我們通過加大基礎建設投資形成對沖是一個選項。”劉世錦表示。

今年7月召開的政治局會議提出，要保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。要把補短板作為當前深化供給側改革的重點，加大基礎設施領域補短板力度。

基建投入的增加可能帶來地方債務的上升，有分析認為，這和去杠桿、穩杠桿的方向相違背。劉世錦認為“積極財政政策是可選的，關鍵是積極的財政政策，積極在什么地方。積極財政政策著力點應該放到民生領域等，包括醫療、教育、社保、基礎研究等領域需要基礎設施建設。所以，可以考慮加強這方面的基礎能力建設，而不是傳統的基建項目。”

“我們做了研究，從國際比較來看，發達國家尤其是OCED國家，和中國相同發展水平上、時點上的結構進行比較，中國在基建的占比比國際高出一倍以上。而政府對社保、衛生、福利部門的支出和國際相比明顯偏低，”劉世錦分析道。

劉世錦認為，改善民生支出，其實是培育人力資本。中國進入高質量發展階段，下一步要依托新的人口紅利，而不是質量紅利。

貨幣政策不能解決脫實向虛問題

近日，國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議提出必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。貨幣政策傳導不暢，一方面容易造成資金在金融系統內“空轉”，另一方面，實體經濟缺乏資金支持，很難進行技術改造和工藝創新。

劉世錦認為，大家對惠民政策等都有很高的期待，但一定要搞清楚惠民政策能解決什么問題？比如脫實向虛的問題。貨幣發出來后很多流向了所謂虛的地方，比如說房地產、金融領域。這些領域為什么吸引這么多資金？

劉世錦舉了房地產的例子，他認為高房價背后主要是供給側問題。“一方面有需求的原因，中國正處于城鎮化加快的階段，所以形成了大都市圈。另一方面從供給來看，城市土地的供給壟斷在政府手里，單邊供地沒有競爭，住宅用地占整個建設用地的比重過低。國際上來看，住宅用地占建設用地比重一般在50%以上，過去很多年一線城市比重在25%以下，近幾年有所提升也只有31%。十八屆三中全會提出，農村集體建設用地和國有土地的同價同權、同等入市。農民的宅基地也要創造條件逐步地流轉。如果這些改革落實到位，土地供給能夠增加的話，房價能漲那么高嗎？所以現在房價漲那么高，主要是供給側有問題。整個一系列的政策制度造成的問題，貨幣政策解決不了這個問題。”

“宏觀經濟激進不足是否需要加大貨幣的供給。但貨幣流出以后，卻未流入到實體企業中。所以，微觀領域中間制度和政策不改革，貨幣放出來同樣會產生這些問題。”劉世錦說道。

劉世錦認為，前端增長率已經下降了，貨幣政策不能解決中國前端的增長率。貨幣政策也不能解決國民經濟所謂的脫實向虛的問題。解決脫實向虛的核心是解決更深層的、微觀領域中基礎的制度改革。