朱寧：是泡沫肯定會破！為防房價斷崖式下跌提三建議

視頻：朱寧：房地產稅出臺對穩定市場預期很重要

鳳凰網財經9月19日訊（楊芳）9月18日至20日，第12屆夏季達沃斯論壇在天津舉辦。本次大會以“在第四次工業革命中打造創新型社會”為主題，鳳凰網財經全程報道。

清華大學五道口金融學院教授、國家金融研究院副院長朱寧

“從某種意義上來看，股市下跌并不一定是壞事。股價的下跌是股票內在價值的反應。如果企業整體向好，股價下跌時是一個非常好的入場和長期投資的時點。這段時間有很多國外資金逐漸進入中國A股市場，其實，已經發現中國A股市場有一定投資價值。”清華大學五道口金融學院教授、國家金融研究院副院長朱寧在會場上接受鳳凰網財經專訪時表示。

談到股指期貨交易時間表，朱寧表示，在整個全球范圍內，監管者對于股指期貨或者賣空交易持保留甚至敵對的態度。“有觀點認為，因為有了賣空機制，有了股指期貨導致了市場的下跌。我覺得這種看法是不太正確的。越是限制做空的國家和市場，越有可能出現大規模股市下跌。反而鼓勵和允許股指期貨和賣空交易才能保證市場短期的自我糾正，不會出現太大的泡沫，也不會出現由泡沫所引發大的崩盤。希望能夠盡快恢復股指期貨的交易的常態化。”

談到未來中國經濟面臨的主要風險，朱寧提到了房地產泡沫風險。他建議征收房地產稅，發展租賃市場，改革土地供給制度。朱寧認為，如果是泡沫肯定會破，但是泡沫的化解形式不一樣，有的泡沫化解是以急劇的資產價格下跌方式來實現，比如2008年美國的股市和房價，有的是較長時間逐漸調整和消化，比如1990年之后日本房地產市場。中國是相對開放的市場，大量資產由居民家庭所持有。所以，中國房價出現大規模下跌，斷崖式下跌可能性不太大。

股市的下跌并不一定是個壞事

近期，A股持續低迷引發了市場悲觀情緒。國務院金融穩定發展委員會于北京召開第三次會議，會議提出要繼續有效化解各類金融風險，既要防范化解存量風險，同時提到要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩健康發展。國務院金融穩定發展委員會于北京召開第三次會議，會議提出要繼續有效化解各類金融風險，既要防范化解存量風險，同時提到要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩健康發展。

談及中國目前的股市風險，方星海在達沃斯論壇上表示，目前的情況與2015年完全不同，2015年的情況比較嚴重，如果政府不干預，股市（持續）下跌可能會導致系統性風險。目前的中國股市狀況不同于2015年，“我們非常放心”。

方星海說，2015年中國股市有較高的杠桿，目前沒有看到散戶強制平倉的風險，杠桿交易較少。

為何A股會持續低迷？朱寧認為，整個全球股市除了美國以外，基本都處于下行區間，可能有兩個原因，一是隨著美聯儲進入加息周期，各個國家對央行跟加息等對股市帶來的影響，二是很多新興市場國家經濟增長速度也在逐漸放緩，企業盈利能力逐漸減弱，經濟環境的低迷決定了股市走向。此外，國內來講還有兩個比較特殊的情況，一是國際的貿易保護對外貿出口型企業可持續性會帶來負面影響，此外，此前推出的資管新規雖然本身并不對資本市場產生直接的影響，但是對宏觀層面流動性形成一定的壓力，整個流入股市的資金也受到一定的影響。

“從這個意義來說，股市下跌并不一定是壞事。股價的下跌是股票內在價值的反應。如果企業整體向好，股價下跌時是一個非常好的入場和長期投資的時點。這段時間有很多國外資金逐漸進入中國A股市場。其實，已經發現中國A股市場有一定投資價值。”朱寧說道。

朱寧認為，股市波動是一個正常的現象和趨勢，關鍵在于投資者如何面對股市的波動，如何通過股市波動賺到錢，而不是盲目追漲殺跌，“作為中國經濟的晴雨表，我覺得中國股市還是有非常大的希望。短期來看，無論從整個制度層面，還是從投資者結構、交易機制層面，我覺得確實還有很多值得改革和改善的地方。隨著改革的進一步推動，我覺得中國資本市場、中國股市肯定會越走越好。”

賣空機制能幫助市場更好化解和分散風險

近日，證監會副主席方星海在中國期貨業協會第五次會員大會上表示，下一步，PTA期貨也將引入境外交易者，股指期貨對外開放也要抓緊推進。在達沃斯論壇上，鳳凰網財經也就股指期貨常態化交易時間表追問方星海，其以不便采訪為由婉拒。

“對于股指期貨，或者和股指期貨相關的產品，我是一個非常積極的支持者和推動者。我在海外進行了大量關于賣空交易的研究，發現存在一定的賣空機制或者類似股指期貨的機制，可以幫助投資者更好地表達自己的意見，幫助市場更好地化解和分散風險，能夠防止股票市場出現大起大落的情況。從這個角度來講，我非常積極支持盡快恢復股指期貨交易正常化。”朱寧表示。

不過，朱寧同時也提到，在整個全球范圍內，監管者對于股指期貨或者賣空交易持保留甚至敵對的態度。“有觀點認為，因為有了賣空機制，有了股指期貨導致了市場的下跌。我覺得這種看法是不太正確的。越是限制做空的國家和市場，越有可能出現大規模股市下跌。反而鼓勵和允許股指期貨和賣空交易才能保證市場短期的自我糾正，不會出現太大的泡沫，也不會出現由泡沫所引發大的崩盤。希望能夠盡快恢復股指期貨的交易的常態化。

對于常態化時間表，朱寧表示，很大程度上取決于市場的變化和全球宏觀形式的變化，“希望能在今后6個月看到交易的正常化。但我們正處在整個全球和國內經濟形式高度變化的時點，推出時點真的很難預測。”

中國房價出現斷崖式下跌可能性不大

9月15日，國家統計局發布了2018年8月份70個大中城市住宅銷售價格統計數據，新建商品住房環比上漲的城市有67個，2個城市房價持平，只有廈門1個城市房價下跌。據中原地產研究中心統計數據，前7月累計調控房地產次數260次，相比2017年前7月同比上漲了80％。

諸多分析表示，房地產是當前經濟面臨的主要風險之一。那么，如何化解和防范房地產的風險，如何釋放風險？朱寧表示對三四線城市房價下跌的擔憂，“目前風險還是區域性的風險，我們完全有能力控制和應對。”

朱寧認為，如果是泡沫肯定會破，但是泡沫的化解形式不一樣，有的泡沫化解是以急劇的資產價格下跌方式來實現，比如2008年美國的股市和房價，有的是較長時間逐漸調整和消化，比如1990年之后日本房地產市場。中國是相對開放的市場，大量資產由居民家庭所持有。所以，中國房價出現大規模下跌，斷崖式下跌可能性不太大，“更擔心的是在長期房價逐漸下跌過程中對地方經濟的增長和整個居民收入水平的影響。”

“我認為中國房地產市場存在資產價格被嚴重高估的情況。怎么調整？我覺得更多可能通過一定的時間來換取空間的方式，在比較漫長時間里房價會呈現平穩或者逐步下調的趨勢。無論是采取市場還是行政手段，最重要的目標是穩定全社會對于房地產資產價格走勢的預期。經過過去十年五次失敗的調控政策，我非常擔心原來還對房地產調控政策抱有信心的居民家庭不再期待了。越來越多人覺得買到就是賺到，能早買就一定要早買，進而引起恐慌性購房。這種未認識房地產資產基本面投資的行為在中長期一定會給中國經濟帶來非常大的危害。如果預期發生根本性掉頭和轉向，對經濟肯定影響很大。”

“在短期越是不想面對資產價格的波動，就越會鼓勵在中長期形成更加強的投機心態促成泡沫越吹越大，等泡沫吹到很大時就有可能誘發或者導致系統性金融風險，”朱寧表示。

朱寧認為，不能一棍子打死，房地產價格被高估就一定代表房地產市場會崩盤。反過來，過去20年房價一直沒有大規模下跌，也并不能證明今后20年房地產價格仍然不會下跌。

朱寧建議征收房地產稅，“房地產稅推出的時點已經靠后，如果提前幾年推出，泡沫不會如此嚴重，風險也不會持續累積。美國房地產稅稅率相對較高的州，房價上升幅度比較緩。同時，房地產稅的推出對于穩定市場的預期也非常重要。”

此外，朱寧還建議發展租賃市場，提供大量公租房和廉租房，加快租賃的立法建設。從供給端方面來看，朱寧建議多元化供給，改革土地供給制度。