降準“利空” 貨幣基金高收益時代或結束

2012年02月20日 03:10
來源：第一財經日報 作者：王艷偉

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“降準”政策早于市場預期到來，對于維持高收益率的貨幣市場基金是個利空信號，或許，貨基高收益時代將就此結束。

貨幣市場基金自去年以來一直維持較高的收益。尤其是2月以來，多只貨幣市場基金的七日年化收益率都維持在6%以上，近期，更有一些基金的七日年化收益率突破9%高位。如匯添富貨幣A、B自2月14日起連續三天的七日年化收益率都超過了9%，天治天得利也在2月13、14日兩天獲得超9%的年化收益率。

深圳一位貨幣市場基金經理對《第一財經日報》記者表示：“這段時間貨幣市場基金的短期高收益，一是賣券兌現了短期收益，二是春節前資金面出現過短期的局部性緊張，Shibor升到很高的水平，當時如果放了高收益回購，現在到期，收益率就體現出來了?！?/p>

事實上，貨幣基金的收益率往往與當期的市場資金面密切相關，通常，在市場資金面緊張時，短端貨幣市場利率就會上漲，從而推動貨幣基金的投資收益上升，而今年以來市場資金面一直偏緊，是貨幣市場基金短期收益率得以持續高升的根由。

大成貨幣基金經理王立認為，今年以來貨幣基金的收益較好，主要緣于年初及春節因素造成的資金面的緊張，提高了整體貨幣市場的收益，同時也就提高了貨幣市場基金的投資收益。

不過，與去年相比，今年貨幣市場總體資金面已經略顯寬松，協議存款政策和短期票據對貨幣市場基金的業績貢獻較大。

匯添富貨幣基金經理王玨池表示，在協議存款投資上限放松之前，貨幣基金想要分享貨幣市場利率波動帶來的投資機會，除了依靠協議存款外，主要是通過買賣債券、逆回購交易來實現，但買賣債券、逆回購交易在實際操作中容易受市場容量、交易對手、信用風險控制等多種因素影響。而隨著協議存款新政的推出，匯添富貨幣基金適時提高協議存款投資比例，有效提升了投資收益。

前述深圳貨幣市場基金經理也表示，目前貨幣市場基金的高收益主要依靠協議存款。“現在銀行之所以愿意吸收這種高成本存款，就是因為頭寸緊張，只要央行控制稍微放松，Shibor就會下來。而如果沒有協議存款，貨幣基金的收益會下降得非?？?。因為貨幣市場基金投資短融券上限是40%，其他的利率產品收益率很低，與協議存款5%以上的收益率相差很大?！?/p>

王立表示，目前要密切跟蹤貨幣政策及債券市場的變化，如果未來伴隨著政策的適度放松，資金面逐漸寬松，則貨幣市場基金的再投資收益也會有所下降。

王立的這番表態是在上周五作出的，而央行上周六就突然降低了存款準備金率。盡管這一政策的推出有些早于市場預期，但也讓市場明確了今年資金面將整體較去年寬松。而一旦央行選擇多次降準或降息以適應經濟保增長的要求，貨幣市場基金就不可能像去年一樣成為收益冠軍。

前述深圳貨幣市場基金經理認為，目前貨幣市場基金平均5%的年化收益率不可能長時間持續。貨幣市場基金某種程度上代表整個利率體系中最低端的無風險收益，如果持續高收益，那一方面意味著其他的投資品種收益率都很低，另一方面也對實體經濟造成比較大的打擊，在保增長目標下，這顯然也是不可持續的。

該基金經理還稱，自上而下看，如果今年貨幣政策穩健寬松，股票市場的投資機會更大，債券市場由于去年10月份已經走了一波大行情，所以可能只存在局部行情。因此全年可能股票方面的投資會獲得更好的收益。