央行今年首次下調存準率 對實體經濟預調微調加碼

2012年02月20日 13:27
來源：鳳凰網財經

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—點評：央行今年首次下調存款準備金率

事件描述：經中國人民銀行的決定，從2012 年2 月24 日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點，此次下調存款準備金率，也是今年以來央行的首次調整。我們認為從整體上看，基本符合市場的一致預期。而在此次存準率的下調之后，我國大型金融機構的存款準備金率調整為20.5%；中小型金融機構存款準備金率調整為17%。此次下調后，可釋放銀行體系流動性約4000 億元人民幣。

降存準率是中央“預調微調”措施的展開：溫家寶總理提出了“預調微調”的“穩增長”措施后，雖然存款準備金率已經連續下調了兩次，但政府對貨幣政策的調整策略仍是相對審慎的。我們認為，在中央今年的“穩中求進”的政策里，穩健貨幣政策的大基調仍將延續，但會更加靈活的實施和運用，這也順應了溫總理在月初提出的“從一季度就要進行預調微調”的要求，政府目前有一定的空間和條件，利用“預調微調”的措施上進行穩增長的操作。

存準率的下調有望紓緩銀行流動性緊張的局面：1 月份的新增信貸僅為7300 多億元，大大低于市場預期，說明了銀行資金的緊張狀況較為明顯。雖然在春節前，央行就曾通過逆回購的操作投放了超過3500億元的資金，但這僅僅是暫時性的一個措施，而且這些短期的資金目前已經到期且被央行回籠，因而市場對資金的需求仍是相對迫切的。我們認為，央行此次的下調存款準備金率，是及時的而且有利于緩解銀行流動性壓力，增強信貸投放能力，加強金融對實體經濟的支持。

存準率的降低有利于對沖外匯占款的持續下降：最新的外貿數據顯示，我國進口和出口均呈現負增長，表明出明顯的經濟放緩，特別是近期外匯占款的快速下降，外匯資產余額連續第三個月負增長，金融機構外匯占款也曾出現連續三個月的負增長。而銀行流動性的補充渠道主要是外匯占款，下調存款準備金率成為了對沖外匯占款所帶來基礎貨幣變化的主要手段，并以此來削弱其對現行貨幣政策的影響。

市場預期與影響：我們認為，本次下調存款準備金率，一定程度上反映了我國經濟增長放緩、流動性趨緊，以及通脹下行的宏觀環境下，貨幣總量(通過預調微調)相對靈活的選擇，對緩解流動性偏緊和支撐實體經濟增長均起到積極作用。對A 股市場而言，存準率的下調可看作短期的利好推動，對銀行、周期類行業等股票有一定推動力。我們認為，未來存款準備金率的下降通道一旦形成，對市場信心積極提升和流動性的釋放均有正面的作用。