2011年02月14日 13:59
來源：理財周刊

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本刊記者 張學慶

由于本輪通脹的范圍比之前幾次更加廣泛，因此目前仍然處于長期貨幣緊縮周期的初始階段。在這種情況下，進一步從緊貨幣政策也會對市場的方方面面帶來影響。

在春節長假結束之際，央行再度出手，提高存貸款利率。2月8日晚間，中國人民銀行宣布將1年期基準存貸款利率分別上調25個基點至3.00%和6.06%。

CPI將繼續攀升

央行的再次加息，使得市場相信，即將公布的1月份通脹率將繼續上升，央行為控制通脹壓力增大而提前采取了行動。

與前兩次不同，本次加息首次提高活期存款利率，一年期以上各期限存款利率上調幅度均高于同期限的貸款利率上調幅度，顯示出央行吸收存款、穩定流動性的意圖。

野村證券研究報告認為，由于春節效應和全國各地的惡劣天氣導致食品價格猛漲，1月份CPI可能已從去年12月份的同比4.6%升至5.6%；繼去年12月份批發農產品價格指數下降1.2%后，月環比上升7.3%。

通脹背后原因

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，實體經濟增長超預期，將進一步導致原材料、能源價格的上升，并加大通脹預期。

而在實體經濟增長超預期的背后，一個重要的原因是貨幣環境過于寬松。去年廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預定的17%的M2增長目標。今年，如果M2增長目標定在16%，對一個通脹壓力已經很大的經濟體來說仍然是過快。其次，一系列已經發生的原材料價格的上漲必然導致今后幾個月消費品價格的上升。比如，去年棉花價格上升86%，今年的服裝價格肯定會漲。第三，租金的漲幅在房價大幅上漲之后經過6~12個月的時滯就會開始加速。第四，最近幾個星期以來農產品批發價格繼續快速上行，很快會傳導到加工食品的價格。

野村證券認為，由于本輪通脹的范圍比之前幾次更加廣泛，因此中國仍然處于長期貨幣緊縮周期的初始階段。除食品價格快速上升外，受到原材料購進價格和工資上漲、流動性較高及消費強勁的影響，預期 CPI中的非食品分項(如醫療服務、服裝和房價租金)會上升。值得注意的是，預計政府將削減對土地、電力和工業企業資本成本的補貼，同時提高對污染和資源開發的征稅。而提高經濟結構中消費比例的政策可能會降低過剩產能，因而增加企業成本。

政策面臨選擇

在瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤看來，CPI的走勢應該是前高后低，整個上半年CPI平均會超過4.5%，基本上每個月在4.5%以上，通脹形勢比較嚴峻。因此，央行加息選擇的基本上都是在上半年。

馬駿將今年全年CPI平均漲幅的預測從原先的4.4%上調到5%，并估計今年二季度的月度高點會達到6%。