2010年05月31日 16:45鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 在巨大的通脹壓力面前，加息被頻頻提及。如果考慮經濟增長的不確定性因素，加息可能性在降低；如果考慮一季度和二季度經濟數據，加息卻基本具備了條件，央行在是否采用加息政策上，面臨著兩難選擇。

如果加息，對股市影響如何？投資者又將如何操作呢？

中信建投證券 鄭之和

統計顯示，4月工業增加值和固定資產投資同比增速延續3月下滑態勢，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升。國內外仍然極其復雜的形勢，宏觀調控面臨的兩難問題增多，使得處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系難上加難。管理通脹預期，利率工具用還是不用，何時用，業界爭論不斷。一般投資者可能更多關心的是加息將對現今股市走勢產生什么樣的影響。

目前來看，宏觀經濟政策確實在很大程度上影響甚至決定著我們的投資收益。傳統經濟理論認為，利率變動對于股票確實有著直接的影響，一般來說，利率上升時，股市會有下跌，反之亦然。因而我們經常聽到“加息了，股票和基金又要大跌了”這樣的說法。但從實證角度看，此種觀點有失偏頗。從歷史市場走勢上看,在大周期上加減息對股票市場的影響與傳統理論相反。2006年8月開始至2007年12月,國內進入加息周期,一年期存款利率從2.25%上升到4.14%,而在這段時間恰恰是A 股上漲最為瘋狂的時候。2008年9月至12月,國內開始急速降息,一年期存款利率從4.14%下調到2.25%,而在這段時間恰恰是A 股探底的階段。再看國際市場, 2004年至2007年美國聯邦基金利率上升周期,標普500指數同步上升,在2007年至2008年美國聯邦基金利率下降周期,標普500指數也同步下跌。由此看出, 加息不改股市長期走勢。再從短期走勢上看,在國內利率調整發布的后一個交易日,股市走勢也是漲跌互現。尤其是在06至07年期間,每一次利率的上調帶來的卻是上綜指的依然瘋狂上漲。因此我們認為，加息并不必然導致股市下跌,尤其是在初期小幅利率調整時,并不改變股票市場的已有走勢。

小幅加息起到的預期影響大過實際影響,這種心理預期及隨后的實際加息行為將使固定資產投資增長速度出現回落,并遏制一些明顯過熱行業與地區低水平重復建設現象;同時也能對通脹形成一定抑制作用。另外,調高利率會部分抑制消費,影響可能使中國的經濟增長放緩。分行業看，加息抑制資產價格泡沫的效果，會給受益于低利率的火爆樓市降溫,房地產行業可能面臨雪上加霜的真實困境。房地產相關產業鏈由此同樣承受緊縮政策的進一步壓制。同樣受益低利率時代的汽車消費旺勢可能面臨短期的回落。

綜合來看，加息將對資金密集型行業構成一定負面影響。A股中的銀行地產、鋼鐵、石化、航空以及部分制造業可能遭遇利空。此外，資金成本的上升無疑使市場信用交易趨于收斂，從而間接對信用交易標的權重股的需求有所抑制。市場整體權重股的弱勢局面很難扭轉。從市場機會角度看，根本上講加息目的是為控制通貨膨脹率，逆向思考，決策層動用加息這一嚴厲的政策工具，說明通脹已有超出預期之勢。結合A股市場情況看，未來通脹受益股以及抗通脹題材的資源股有望持續活躍。表現在行業投資機會上，建議對受益農產品價格上漲的農業股和規避通脹的黃金資源股應予以中長期關注。

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