2010年05月31日 16:45鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 在巨大的通脹壓力面前，加息被頻頻提及。如果考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性因素，加息可能性在降低；如果考慮一季度和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加息卻基本具備了條件，央行在是否采用加息政策上，面臨著兩難選擇。

如果加息，對(duì)股市影響如何？投資者又將如何操作呢？

中信建投證券 鄭之和

統(tǒng)計(jì)顯示，4月工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資同比增速延續(xù)3月下滑態(tài)勢(shì)，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升。國(guó)內(nèi)外仍然極其復(fù)雜的形勢(shì)，宏觀調(diào)控面臨的兩難問(wèn)題增多，使得處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系難上加難。管理通脹預(yù)期，利率工具用還是不用，何時(shí)用，業(yè)界爭(zhēng)論不斷。一般投資者可能更多關(guān)心的是加息將對(duì)現(xiàn)今股市走勢(shì)產(chǎn)生什么樣的影響。

目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)政策確實(shí)在很大程度上影響甚至決定著我們的投資收益。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，利率變動(dòng)對(duì)于股票確實(shí)有著直接的影響，一般來(lái)說(shuō)，利率上升時(shí)，股市會(huì)有下跌，反之亦然。因而我們經(jīng)常聽到“加息了，股票和基金又要大跌了”這樣的說(shuō)法。但從實(shí)證角度看，此種觀點(diǎn)有失偏頗。從歷史市場(chǎng)走勢(shì)上看,在大周期上加減息對(duì)股票市場(chǎng)的影響與傳統(tǒng)理論相反。2006年8月開始至2007年12月,國(guó)內(nèi)進(jìn)入加息周期,一年期存款利率從2.25%上升到4.14%,而在這段時(shí)間恰恰是A 股上漲最為瘋狂的時(shí)候。2008年9月至12月,國(guó)內(nèi)開始急速降息,一年期存款利率從4.14%下調(diào)到2.25%,而在這段時(shí)間恰恰是A 股探底的階段。再看國(guó)際市場(chǎng), 2004年至2007年美國(guó)聯(lián)邦基金利率上升周期,標(biāo)普500指數(shù)同步上升,在2007年至2008年美國(guó)聯(lián)邦基金利率下降周期,標(biāo)普500指數(shù)也同步下跌。由此看出, 加息不改股市長(zhǎng)期走勢(shì)。再?gòu)亩唐谧邉?shì)上看,在國(guó)內(nèi)利率調(diào)整發(fā)布的后一個(gè)交易日,股市走勢(shì)也是漲跌互現(xiàn)。尤其是在06至07年期間,每一次利率的上調(diào)帶來(lái)的卻是上綜指的依然瘋狂上漲。因此我們認(rèn)為，加息并不必然導(dǎo)致股市下跌,尤其是在初期小幅利率調(diào)整時(shí),并不改變股票市場(chǎng)的已有走勢(shì)。

小幅加息起到的預(yù)期影響大過(guò)實(shí)際影響,這種心理預(yù)期及隨后的實(shí)際加息行為將使固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度出現(xiàn)回落,并遏制一些明顯過(guò)熱行業(yè)與地區(qū)低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象;同時(shí)也能對(duì)通脹形成一定抑制作用。另外,調(diào)高利率會(huì)部分抑制消費(fèi),影響可能使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。分行業(yè)看，加息抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的效果，會(huì)給受益于低利率的火爆樓市降溫,房地產(chǎn)行業(yè)可能面臨雪上加霜的真實(shí)困境。房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈由此同樣承受緊縮政策的進(jìn)一步壓制。同樣受益低利率時(shí)代的汽車消費(fèi)旺勢(shì)可能面臨短期的回落。

綜合來(lái)看，加息將對(duì)資金密集型行業(yè)構(gòu)成一定負(fù)面影響。A股中的銀行地產(chǎn)、鋼鐵、石化、航空以及部分制造業(yè)可能遭遇利空。此外，資金成本的上升無(wú)疑使市場(chǎng)信用交易趨于收斂，從而間接對(duì)信用交易標(biāo)的權(quán)重股的需求有所抑制。市場(chǎng)整體權(quán)重股的弱勢(shì)局面很難扭轉(zhuǎn)。從市場(chǎng)機(jī)會(huì)角度看，根本上講加息目的是為控制通貨膨脹率，逆向思考，決策層動(dòng)用加息這一嚴(yán)厲的政策工具，說(shuō)明通脹已有超出預(yù)期之勢(shì)。結(jié)合A股市場(chǎng)情況看，未來(lái)通脹受益股以及抗通脹題材的資源股有望持續(xù)活躍。表現(xiàn)在行業(yè)投資機(jī)會(huì)上，建議對(duì)受益農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的農(nóng)業(yè)股和規(guī)避通脹的黃金資源股應(yīng)予以中長(zhǎng)期關(guān)注。

【獨(dú)家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)”來(lái)源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)與鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請(qǐng)注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。