一些大型對沖基金已經摸清了在中國投資的門道，那就是不要在證券交易所買股票。

對沖基金中的幾艘航母在中國尋找投資機會時越來越傾向于私下商定投資項目，而不是在公開市場上購買股票。通過這種方式，對沖基金可以用較低的價格購買中國公司很大比例的股份，而這些中國公司通常只有很小一部分股票公開上市。成為股東后，對沖基金便能夠對所投資的公司施加更大影響力。

TigerGlobalLP至少已這樣做過兩次。去年12月份，這家總部位于紐約的基金用7,200萬美元購買了寶業集團股份有限公司(BaoyeGroupCo.Ltd.)7.85%的股份。后者是一家在香港上市的中國建筑設備生產商。在2月27日上海股市暴跌引發全球股市紛紛下挫后，寶業集團的股價迄今已經下跌了7%。但TigerGlobalLP仍未賣出該公司股票。

TigerGlobalLP不能賣出寶業集團的股票。一份公開材料顯示，為了以低于市價的成本購買后者的股票，Tiger同意持股1年以上。

對上述這些中國公司的現有股東而言，對沖基金的投資會稀釋每股收益，這對他們不利。但TempletonAssetManagement負責新興市場投資組合的馬克.莫比斯(MarkMobius)表示，若干有利因素可以抵消這一不利因素。

例如，對沖基金提供了一種融資快捷、相對廉價的資本來源，提高了被投資公司的價值，有助于它們發展業務。

此外，對沖基金持有股票的持久性意味著鎖定期結束后立即拋售股票的可能性較小。

Tiger并不是唯一一家對中國公司進行長期投資的基金。CitadelInvestmentGroup和Och-ZiffCapitalManagement這兩家資產達數十億美元的對沖基金也進行了類似的投資。今年，Citadel向在美國場外交易公告牌市場上市的兩家中國公司投資了1.2億美元。

管理著180多億美元資金的Och-Ziff去年7月向中國衛生控股有限公司(簡稱：中國衛生控)投資了1,500萬美元左右。后者是一家香港上市公司，專門向有意進軍中國大陸市場的醫療保健企業提供服務。

因此，據投資銀行和打理這些交易的券商們表示，Och-Ziff和Citadel這樣的大型基金現在投資中國都是直接和企業見面。通過私下的股票買賣，基金公司可以用比普通投資者優惠的價格大量購買股票。

Citadel和Och-Ziff拒絕評論此事。Tiger沒有回復采訪電話。

亞洲私下股票交易的萌生反映了全球對沖基金業的發展趨勢。這些基金的資本金來自富有的個人和大型機構，受到的管制較少，其資金正在流向新的領域。許多對沖基金已不再鐘情于快進快出的短線交易，它們現在往往大量持有一家公司的股票，以便能夠影響這家公司的經營決策，這種做法與私人資本運營公司頗為類似。

例如，銅線生產商傅氏國際(FushiInternationalInc.)的首席財務長ChrisWang表示，Citadel花6,000萬美元購買了傅氏國際的可轉換債券后，獲得了該公司兩個董事會席位和對該公司商業計劃和年度預算的投票權。Citadel的投資幫助傅氏國際擺脫了流動資金不足的困境。去年，由于原材料成本的上漲和客戶付款的慣例性滯后，傅氏國際發生了流動資金短缺的問題。

ChrisWang指出，為了籌集急需的資金，傅氏國際的首席執行長出售了自己的一部分股票，并用售股所得向公司提供了440萬美元無息貸款。自從Citadel參與投資后，其他投資者也加入進來，將公司市值從1億美元左右增加至1.6億美元以上。

較為傳統的基金似乎也對這種投資方式有興趣。Templeton正在考慮批準旗下若干新興市場投資基金對上市公司進行私下投資。

但是，Templeton遇到了投資贖回的問題。這家資產管理公司允許基金持有人每月贖回一次投資，但它對中國上市公司的私下投資卻有12個月的鎖定期，該公司難以將這兩方面兼顧起來。

Templeton曾經涉獵過這類業務，但在附帶嚴格鎖定期的交易方面經驗有限。2005年底，Templeton以新股私募方式斥資1,330萬新元（折合880萬美元）購買了中國豆制品及飲料生產商天圜營養集團(CelestialNutriFoodsLtd.)5%的股份。

去年Templeton在公開市場上分批出售了天圜營養集團的股票。按出售股票時的該股市價計算，Templeton的投資可能增值了3倍。TempletonAssetManagement的莫比斯指出，天圜營養集團也從該公司股價的上漲中得到了好處。

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