2010年03月26日 15:41鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

具體怎么應(yīng)對：

一，熟悉交易規(guī)則，這些交易規(guī)則可以跟期貨公司要相應(yīng)的資料，也可以到中情所的網(wǎng)站上下載非常完整的交易細(xì)則。

二，做好倉位的控制。

三，建立適合自己的交易模式。股指期貨無論是跟商品期貨相比，還是跟股票相比，交易的特性會發(fā)生很大的變化，我們做全新的市場，事先做好相應(yīng)的充分認(rèn)識以及準(zhǔn)備。

對于機(jī)構(gòu)投資者：一，首要做好投資人的關(guān)系管理，降低投資人對于股指期貨認(rèn)識的風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險。

二，建立適應(yīng)期貨投資的內(nèi)控制度。在制度設(shè)計(jì)一定要有適當(dāng)?shù)纳墸拍苓m應(yīng)股指期貨市場本身的特點(diǎn)。

三，選擇與自身能力、交易特性相匹配的投資策略，避免盲目進(jìn)入市場。我選擇交易策略的時候，一定要挑選適合自己準(zhǔn)備的東西，適合自身更好的策略，否則盲目進(jìn)入這個市場，你可能準(zhǔn)備不充分，就很容易產(chǎn)生虧損。

第二，游戲規(guī)則差異角度來看股指期貨所帶來的風(fēng)險因素。應(yīng)該說股指期貨目前的股票市場、股指市場。真實(shí)做交易的時候，我們對股票的方式能夠適應(yīng)股指期貨，但是同時要看到，股指期貨還是有很多自己獨(dú)特的特性，特別是與股票市場相比，它從交易還有風(fēng)險控制等等方面有很多規(guī)則的差異，尤其規(guī)則的差異化，對導(dǎo)致從股票市場投資為主，轉(zhuǎn)型到做股指期貨的時候，會有很多不適應(yīng)。

具體的從六個方面看一下：

一，合約期限性。股票和股指期貨的差異，帶來很多市場價格以及交易方式的差異。

二，杠桿交易。杠桿風(fēng)險是可以調(diào)節(jié)的，真正的風(fēng)險是人對于杠桿的認(rèn)識，由運(yùn)用方面帶來的變化所導(dǎo)致風(fēng)險的產(chǎn)生。

三，做空機(jī)制。因?yàn)楣芍钙谪洷热谌菀缀芏啵@種坐空機(jī)制，給我們增加一種機(jī)會，但是同時也是一把雙刃劍，以前我們做股票的時候，我們只要進(jìn)去就可以了，現(xiàn)在還要判斷，什么時候跌的時候我能抓住機(jī)會。以前只有一種風(fēng)險，我判斷它可能跌下來了，我就虧損了，這是一種，但是股指期貨上來以后，我判斷低的是坐空，但是它的價格漲上去了，這就多了一種風(fēng)險的方式，所以做空也是一把雙刃劍，也是一種交易規(guī)則差異所導(dǎo)致的股票與股指期貨投資帶來風(fēng)險的來源。

四，籌碼非固定性。持倉在上去，這種籌碼相對不是固定的。

五，風(fēng)險控制的制度。

六，無負(fù)債結(jié)算制度。這也是在實(shí)際操作的時候必須非常關(guān)注的，特別是強(qiáng)評的制度，我們必須注意到可用資金的變化，比如做套利的時候，我們可以想象一下，如果很快上市，只有幾千個賬號，可能價格受少數(shù)資金的影響非常大，在做套利的時候必須考慮一點(diǎn)，如果做套利資金比例過大，即使剛開始建倉的時候，對我非常有利。但是因?yàn)榱鲃有缘挠绊懀赡軆r格被一些投資者拉得過大，如果可用資金不足，這個資金應(yīng)用比重還是控制不夠好，這時候就需要追加資金。即使做套利交易方式，要注意風(fēng)險控制方面，一定緊盯著可用資金，做好事先的計(jì)算。

接下來把這些風(fēng)險點(diǎn)細(xì)化看一下，有些還是非常簡單的，但是真正操作的時候還是事先再過一遍。

一，股指期貨作為一個合約是有期限的，基本上在在合約月份，這是仿真的圖利。IF04月合約，現(xiàn)在已經(jīng)有4個合約，一個是07年4月份合約、08年4月份的合約、09年4月份的合約，還有現(xiàn)在的合約。比如1月份合約，上市應(yīng)該是在頭一年的12月第四個周一，應(yīng)該是在1月份的第三個周五，只有一個月的時間。次月會稍微長一點(diǎn)。我們看到很多的主力合約還是集中在當(dāng)月合約上，當(dāng)月合約價差波動性小一點(diǎn)，主力還是在當(dāng)月合約上做。

跟股票有一個差異，股票除非上市公司退市，即使在下跌的時候，我預(yù)期它還能長，我一直扛著就可以。再比較期限性所帶來的差異，跌了這么多，預(yù)期后市上漲，我們可以看一下，漲上來是有收益的，可能有些投資者，有些投資者也認(rèn)為我可以在期貨上買，這種方向判斷是正確的，可能不排除今后還是有這樣的人有這種誤區(qū)，他可能會覺得，可能到期的時候還有自動轉(zhuǎn)倉，換到下個月份的合約，如果他有這種誤區(qū)，在08，12月份合約，他買進(jìn)去，他可能忘記了，忽視這一點(diǎn)。股票可以用這種策略，但是期貨到期就交割了，你沒有在交割之前進(jìn)行任何的斬倉或者是換倉的合理，這樣就結(jié)束了。這個一定要非常注意。剛開始上市的時候，大家一定要緊盯行情，賬戶做一個追蹤，建立一個最感性的認(rèn)識，有些對這個不是很感性，不排除有些人就是會忘記。

剛才講的趨勢長線投資，他可能知道到期以后要進(jìn)行換月處理，但是不斷做趨勢投資的時候，特別是有一些投資人會用到股指期貨，如果純粹在期貨上做投資，我們可以看一下?lián)Q月帶來成本的影響。從圖上可以看一下目前2003、2004、2005、2006年是四份合約，我們看一下價差，比如2004、2005年，當(dāng)月合約是2004，現(xiàn)在是2005，我們可以看到價差有70多個點(diǎn)，真實(shí)上來以后價差沒有那么高，次月和當(dāng)月可能價差相對來說沒有那么高，比如20個點(diǎn)，或者是30個點(diǎn)，這是有可能的。

如果做長期的，不斷換月的方式我們可以看一下，換月的價差帶來的成本。因?yàn)槲覀冎来蟛糠值臅r間，遠(yuǎn)月的合約比近月合約價格更高。假設(shè)出現(xiàn)一個三節(jié)點(diǎn)比較好的拐點(diǎn)，后面價格是有1000點(diǎn)的幅度，如果通過不斷的，換了5次，當(dāng)月交易時間很短，假如換了5次合約，每次買入和賣出，第一個3100點(diǎn)平倉賣出了，同時在3120點(diǎn)就買出去，最后到4000點(diǎn)的時候，我們看一下真實(shí)的盈利點(diǎn)數(shù)，就少了110點(diǎn)，這就構(gòu)成交易的成本。

在深圳的時候跟一些做私募的朋友交流的時候，他們不做套利也不做保值，他們只是做好植入化的策略。真正做的時候，如果純粹做植入化的策略，就構(gòu)成了交易成本相對來說比較大，所以我們在真實(shí)做的時候，杠桿的運(yùn)用需要一定的調(diào)節(jié)，如果現(xiàn)在交易是10%，那么期貨可能是15%，如果我就用10%幾的資金量，我賬戶的波動差不多，因?yàn)檫@種影響，真實(shí)做的時候，杠桿還是需要調(diào)高一點(diǎn)。

因?yàn)閮H僅是用1倍左右的杠桿來做，可以想象還不如直接賣股票，運(yùn)用到這方面的交易策略，一定要注意換月成本帶來的風(fēng)險。

到期時間不同會導(dǎo)致合約價格與標(biāo)的指數(shù)價差表現(xiàn)存在很大區(qū)別。相對當(dāng)月合約跟指數(shù)的價差最少，即使在仿真交易，沒有存在這種套利機(jī)制的市場，也是存在這種特點(diǎn)，當(dāng)月合約的價差是最小的，目前大概只有100到200，到交割的時候一定收斂。

真正推出來也會是這樣，季度月差，到期時間非常長，不確定性非常大，比如4月份上市了，當(dāng)時的當(dāng)月合約就是5月合約，到5月時間比較短，可能預(yù)期指數(shù)波動不會很大，我們看遠(yuǎn)的合約就是5、6、9、12，12月份的合約就是次季度合約，4月份到12月份，誰知道股數(shù)波動到哪里。這樣價格波動可操作空間就到，所以價格波動風(fēng)險相對比較高，所以我們真實(shí)做的時候，對于合約月份選擇來講，應(yīng)該說是有選擇地做。如果我們把風(fēng)險控在第一位，肯定是做當(dāng)月合約，或者是次月份的合約。因?yàn)榈狡谌辗浅＝詢r差波動，因?yàn)榻桓畹臅r候有收斂機(jī)制，在這兩個合約的差相對不會像季度月份，因?yàn)榧径仍路輹r間非常長，大家都不知道這期間整個市場會發(fā)生什么狀況，這種價格波動會出現(xiàn)跟股票市場背離。這種相對風(fēng)險就會更大。

如果對于風(fēng)險，更喜歡賺取，在承受風(fēng)險的情況下，這部分投資者可以選擇高價差投資的操作，這種合約月份的期限導(dǎo)致價差的結(jié)構(gòu)，也是風(fēng)險源之一。

杠桿風(fēng)險，跟股票進(jìn)行對比，用的是2008到2009年的行情，買一只股票，買進(jìn)去下跌了，因?yàn)楣善睕]有杠桿強(qiáng)平制度，我買到了，等到解套的時候，還可以賺錢。假設(shè)同一時間，用同樣的方式，時間和交易方式一致，我們再看一下就會有很大的差異。因?yàn)樵?008到2009年是沒有股指期貨，用滬深300指數(shù)作為一個代替。

比如都是在一處買進(jìn)去，首先是幅度比較大的下跌，從3000點(diǎn)下跌到2000點(diǎn)以下，到2的位置，期貨在不同的倉位控制下會有什么樣的結(jié)果，到3月份價格又漲上去了，最終結(jié)果是什么樣子。做股票，招商銀行會不會漲上去，還是有盈利的，因?yàn)楦軛U的作用在這里，放大價格所帶來的收益和風(fēng)險度。

在比較低的情況下，10%到20%，能夠扛住波動帶來的風(fēng)險。真正做投機(jī)，跟股票的倉位比重肯定差異非常大，無論對于個人投資者還是對于機(jī)構(gòu)都一樣的。與杠桿機(jī)制帶來高風(fēng)險的問題，在真正交易的時候，建議動一般的投資者，這種倉位控制水平，而且我們從商品經(jīng)驗(yàn)來看，在股指上來以后，30%以下低倉的水平是比較適合的，對于投資交易來講。這種倉位水平來看，在價格波動幅度每年持續(xù)比較大，在20%、30%的倉位比重下，這種收益還是非常客觀的。

做空機(jī)制的風(fēng)險。做空交易是雙刃劍。

做空本身具有兩種風(fēng)險，1，收益、虧損的不對稱。2，保值做空的流動性期限與時點(diǎn)選擇。虧損是一個限制，當(dāng)時在倉位比重控制的比較低的情況下，這是一個多頭收益曲線。從本息來講，做空比做多的風(fēng)險不對稱性更大一點(diǎn)，做股票的投資者，大家更熟悉于做空，做空無論是明確還是股指期貨，都需要非常的謹(jǐn)慎。

很多投資者做空用于保值的操作，強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)。第一，流動性的控制，當(dāng)時市場流動性不高，后面可以看一下，價格的確是跌下去了，但是真正操作的時候，真正建好設(shè)計(jì)好的倉位，這種價格可能已經(jīng)往下走的比較多，這種流動性對于保值的效果并不是特別明顯，真正在做股指期貨的時候，運(yùn)用做空保值的機(jī)制，一定看一下市場流動性到底好不好，如果不好，實(shí)際操作效果不明顯。

股票的數(shù)量是比較固定的，籌碼相對固定的，當(dāng)我達(dá)到一定籌碼的時候，我對股票價格的影響相對比較高，對于期貨來講，無論是商品還是股指期貨，這種倉位比較高。持倉不是固定的，市場籌碼不是固定的，我們對市場的影響，漲空利可能比操作單只股票風(fēng)險高很多，特別是加上股指期貨，在交割的機(jī)制作用在這里，所以在真正做股指期貨的時候，一定要特別注意兩者的差異，在真實(shí)操作的時候，一定對于持倉的把握需要密切關(guān)注。

限倉制度的影響。如果客戶想算一下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上億資金，帶來非常大的不變情況，就是制約單個賬號的規(guī)模。

在真實(shí)推出以后，對于很多私募的資金講，用多賬目處理的方式更好一點(diǎn)，比如底下有十個、二十個客戶，都想做股指期貨，都想?yún)⑴c，通過私募來參與，資金量可能有好幾個億，但是因?yàn)閱蝹€賬戶限制非常嚴(yán)格，在開戶的時候，每個客戶開一個戶，跟股指期貨要一個賬戶，可以批量的下單，這種方式更加靈活一點(diǎn)，而且目前陽光私募公司可以非常的適應(yīng)操作的方式。陽光私募產(chǎn)品，目前受銀監(jiān)會的規(guī)定沒有出來，信托沒有放開，信托產(chǎn)品不能開戶參與股指期貨交易，可以通過變通的方式靈活處理，采用多賬戶的開戶、操作的方式，進(jìn)行下單以及風(fēng)險的控制。

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