2010年05月21日 23:3721世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

21世紀經濟報道 陳捷 上海報道

5月21日，一度被炒得火熱的“到期交割日魔咒”如業內人士所料，并未顯現，然而出乎人們意料的是，1005合約在收盤前最后十五分鐘卻上演了最后的瘋狂：14點45分到15點，持倉量不僅沒有按常理大幅縮減，反而增加了近200手，至收盤時分，持倉量在短短十五分鐘內已從468手猛升至640手。

“我們也沒想到會這樣，這究竟是怎么回事？”收盤后五分鐘，國泰君安期貨分析師唐福全仍感到有些不可思議，他示意記者自己要好好想想，稍后再電話聯系。

有意交割者擺了烏龍？

十五分鐘后，唐福全打來電話。他向記者表示，持倉量最后時刻暴增之謎在研究所內部已引起了廣泛討論。“我們的推論是，很可能是投資者錯誤理解了股指期貨的交割規則。”

他告訴記者，在最后二十分鐘，1005合約與滬深300現貨指數出現了較大的價差，“可能部分投資者認為這時有賺取價差收益的機會，所以就沖了進去。”唐福全說。

盤面顯示，在21日上午交易時段，1005合約與滬深300現貨指數不僅走勢一致，而且高度重合，價差基本維持在4-7個點的合理區間。

與此同時，合約的持倉量也呈穩步向下趨勢：至中午休盤，持倉數量從早上的640手降至441手，按此趨勢，當日交割的合約數量在200手左右。“我認為這會是一個完美的交割數量。”當時有期貨人士表示。

然而午后卻風云變幻：14點18分起，大盤現貨指數在地產、電子信息、釀酒、建筑等板塊的帶領下繼續強勢反彈，而此時1005合約卻明顯滯脹，該指數在剩余的四十分鐘內維持在2744點與2749點間，而其與現貨指數的價差卻迅速擴大，截至下午收盤，滬深300指數收于2768.79點，而期指1005合約的收盤價為2749.8點，兩個已可以畫上等號的指數，竟然出現了近20個點的價差。

“20個點的價差，大家都看到了，一些不明真相的炒家以為能白賺20個點，就沖了進去，其實他們根本沒有明白國內股指期貨的交割價是怎么來的，以及交割制度是怎么一回事。”上海雙隆投資交易員戚厚凱向記者表示。

在《中國金融期貨交易所結算細則》中，滬深300股指期貨的交割結算價為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價。交易所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。

另一方面，股指期貨也采用現金交割方式。即在合約的到期日，賣方無需交付股票組合，買方也無需交付合約總價值，只是根據交割結算價計算雙方的盈虧金額，通過增加盈利方和減少虧損方保證金賬戶資金的方式來了結交易。

而中金所提供的數據顯示，IF1005合約的交割量為640手，交割金額為5.28億元，交割結算價為2749.46點，收盤價為2749.8點。

“他們誤認為現貨市場2768點的價位，只要花費2749點的成本就能拿到，以為這20個點就是白撿的。”戚厚凱嘆了口氣說道。

記者通過某期貨公司聯系到幾位做當日交割的期指投資者，他們對此均不愿透露做交割的理由，其中一位表示，“這就當我們是在體驗，嘗試一下吧。”

玩法或將改變

21日下午三點，1005合約比以前提前15分鐘停止交易，一個小時過后，剩余倉單全部歸零，中國首份股指期貨主力合約正式退出歷史舞臺。

“其實我們做期指套利的，早在一周前就已經把倉位從5月合約移到6月合約，所以今天5月合約走勢，我都沒怎么注意看。”專注套利交易的私募-上海天至交資產管理有限公司總經理盧晨曦向記者表示。

盧晨曦認為，主力6月合約當天走勢平穩，與現貨指數的價差也趨于穩定，“今天價差就30個點，對于期現套利者而言沒什么機會，今天我們是一手交易都沒做。”盧同時透露，其在幾天前趁價差還有40個點時就把倉位給平掉。

之前有業界人士曾預計，5月合約落下帷幕的同時，或將帶走此前火爆一時的期現套利機會。

“6月合約的交易量比較5月合約當時，有過之而無不及，我相信已經有機構進場，20日股指期貨單邊成交金額超過3000億元，達到了3039.27億。”一期貨業人士認為，“機構及大資金的入場，將平抑期現指數間的價差，套利很可能不會像以前那么好做。”

戚厚凱對此也頗為認同。他告訴記者，一些簡單的期現套利將不再適用股指期貨市場。“像我們今后將采用更為復雜的阿爾法套利。”

此前股指的大幅下挫行情，令一些單邊做空者賺得盆滿缽滿，然而有期指私募人士告誡記者，“現在再單邊做空風險很高。”“我們認為接下來大盤將會以振蕩為主，單邊下挫的機會已經不大，所以做趨勢的期指炒家必須做好改變操作方法的準備。”據私募人士稱。

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