交割日05合約持倉(cāng)量暴增：誰(shuí)演繹了最后瘋狂

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 陳捷 上海報(bào)道

5月21日，一度被炒得火熱的“到期交割日魔咒”如業(yè)內(nèi)人士所料，并未顯現(xiàn)，然而出乎人們意料的是，1005合約在收盤(pán)前最后十五分鐘卻上演了最后的瘋狂：14點(diǎn)45分到15點(diǎn)，持倉(cāng)量不僅沒(méi)有按常理大幅縮減，反而增加了近200手，至收盤(pán)時(shí)分，持倉(cāng)量在短短十五分鐘內(nèi)已從468手猛升至640手。

“我們也沒(méi)想到會(huì)這樣，這究竟是怎么回事？”收盤(pán)后五分鐘，國(guó)泰君安期貨分析師唐福全仍感到有些不可思議，他示意記者自己要好好想想，稍后再電話(huà)聯(lián)系。

有意交割者擺了烏龍？

十五分鐘后，唐福全打來(lái)電話(huà)。他向記者表示，持倉(cāng)量最后時(shí)刻暴增之謎在研究所內(nèi)部已引起了廣泛討論。“我們的推論是，很可能是投資者錯(cuò)誤理解了股指期貨的交割規(guī)則。”

他告訴記者，在最后二十分鐘，1005合約與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)了較大的價(jià)差，“可能部分投資者認(rèn)為這時(shí)有賺取價(jià)差收益的機(jī)會(huì)，所以就沖了進(jìn)去。”唐福全說(shuō)。

盤(pán)面顯示，在21日上午交易時(shí)段，1005合約與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)不僅走勢(shì)一致，而且高度重合，價(jià)差基本維持在4-7個(gè)點(diǎn)的合理區(qū)間。

與此同時(shí)，合約的持倉(cāng)量也呈穩(wěn)步向下趨勢(shì)：至中午休盤(pán)，持倉(cāng)數(shù)量從早上的640手降至441手，按此趨勢(shì)，當(dāng)日交割的合約數(shù)量在200手左右。“我認(rèn)為這會(huì)是一個(gè)完美的交割數(shù)量。”當(dāng)時(shí)有期貨人士表示。

然而午后卻風(fēng)云變幻：14點(diǎn)18分起，大盤(pán)現(xiàn)貨指數(shù)在地產(chǎn)、電子信息、釀酒、建筑等板塊的帶領(lǐng)下繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，而此時(shí)1005合約卻明顯滯脹，該指數(shù)在剩余的四十分鐘內(nèi)維持在2744點(diǎn)與2749點(diǎn)間，而其與現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差卻迅速擴(kuò)大，截至下午收盤(pán)，滬深300指數(shù)收于2768.79點(diǎn)，而期指1005合約的收盤(pán)價(jià)為2749.8點(diǎn)，兩個(gè)已可以畫(huà)上等號(hào)的指數(shù)，竟然出現(xiàn)了近20個(gè)點(diǎn)的價(jià)差。

“20個(gè)點(diǎn)的價(jià)差，大家都看到了，一些不明真相的炒家以為能白賺20個(gè)點(diǎn)，就沖了進(jìn)去，其實(shí)他們根本沒(méi)有明白國(guó)內(nèi)股指期貨的交割價(jià)是怎么來(lái)的，以及交割制度是怎么一回事。”上海雙隆投資交易員戚厚凱向記者表示。

在《中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》中，滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)股指期貨的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

另一方面，股指期貨也采用現(xiàn)金交割方式。即在合約的到期日，賣(mài)方無(wú)需交付股票組合，買(mǎi)方也無(wú)需交付合約總價(jià)值，只是根據(jù)交割結(jié)算價(jià)計(jì)算雙方的盈虧金額，通過(guò)增加盈利方和減少虧損方保證金賬戶(hù)資金的方式來(lái)了結(jié)交易。

而中金所提供的數(shù)據(jù)顯示，IF1005合約的交割量為640手，交割金額為5.28億元，交割結(jié)算價(jià)為2749.46點(diǎn)，收盤(pán)價(jià)為2749.8點(diǎn)。

“他們誤認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)2768點(diǎn)的價(jià)位，只要花費(fèi)2749點(diǎn)的成本就能拿到，以為這20個(gè)點(diǎn)就是白撿的。”戚厚凱嘆了口氣說(shuō)道。

記者通過(guò)某期貨公司聯(lián)系到幾位做當(dāng)日交割的期指投資者，他們對(duì)此均不愿透露做交割的理由，其中一位表示，“這就當(dāng)我們是在體驗(yàn)，嘗試一下吧。”

玩法或?qū)⒏淖?/strong>

21日下午三點(diǎn)，1005合約比以前提前15分鐘停止交易，一個(gè)小時(shí)過(guò)后，剩余倉(cāng)單全部歸零，中國(guó)首份股指期貨主力合約正式退出歷史舞臺(tái)。

“其實(shí)我們做期指套利的，早在一周前就已經(jīng)把倉(cāng)位從5月合約移到6月合約，所以今天5月合約走勢(shì)，我都沒(méi)怎么注意看。”專(zhuān)注套利交易的私募-上海天至交資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理盧晨曦向記者表示。

盧晨曦認(rèn)為，主力6月合約當(dāng)天走勢(shì)平穩(wěn)，與現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)差也趨于穩(wěn)定，“今天價(jià)差就30個(gè)點(diǎn)，對(duì)于期現(xiàn)套利者而言沒(méi)什么機(jī)會(huì)，今天我們是一手交易都沒(méi)做。”盧同時(shí)透露，其在幾天前趁價(jià)差還有40個(gè)點(diǎn)時(shí)就把倉(cāng)位給平掉。

之前有業(yè)界人士曾預(yù)計(jì)，5月合約落下帷幕的同時(shí)，或?qū)ё叽饲盎鸨粫r(shí)的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

“6月合約的交易量比較5月合約當(dāng)時(shí)，有過(guò)之而無(wú)不及，我相信已經(jīng)有機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，20日股指期貨單邊成交金額超過(guò)3000億元，達(dá)到了3039.27億。”一期貨業(yè)人士認(rèn)為，“機(jī)構(gòu)及大資金的入場(chǎng)，將平抑期現(xiàn)指數(shù)間的價(jià)差，套利很可能不會(huì)像以前那么好做。”

戚厚凱對(duì)此也頗為認(rèn)同。他告訴記者，一些簡(jiǎn)單的期現(xiàn)套利將不再適用股指期貨市場(chǎng)。“像我們今后將采用更為復(fù)雜的阿爾法套利。”

此前股指的大幅下挫行情，令一些單邊做空者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，然而有期指私募人士告誡記者，“現(xiàn)在再單邊做空風(fēng)險(xiǎn)很高。”“我們認(rèn)為接下來(lái)大盤(pán)將會(huì)以振蕩為主，單邊下挫的機(jī)會(huì)已經(jīng)不大，所以做趨勢(shì)的期指炒家必須做好改變操作方法的準(zhǔn)備。”據(jù)私募人士稱(chēng)。

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