跌破2400點：指基喊抄底 股基唱價值

《投資者報》記者 鄧妍

“去年底我們判斷今年市場的兩個投資策略是與狼共舞、守株待兔，但沒有想到，等來的是一只熊。”7月1日下午，上海一家基金公司主管投研的副總經理不無幽默地向《投資者報》記者描繪今年以來的投資心情。

6月末的連續大跌，讓很多上半年一直困難堅守在正收益一線的基金晚節不保，截至6月30日，偏股型基金中僅一只在上半年取得正收益，其余皆墨。《投資者報》記者在暴跌后的調查中發現，盡管基金類型不同，但它們對這輪下跌的解讀都較為樂觀，其中尤以指數基金高唱抄底、股票型基金認為價值投資時機已到為代表。

抄底和價值投資的投資邏輯在哪？本周走進《投資者報》“基金經理面對面”的嘉賓：長盛滬深300指數基金經理劉斌、國泰價值經典基金經理黃焱、交銀主題基金經理史偉、富國天豐基金經理鐘智倫、萬家雙引擎基金經理鞠英利將逐一對此進行解讀。

指基爭喊入市抄底

《投資者報》：在上證綜指跌破2400點之后，我們看到一串指數基金獲批待命發行，且其中多數獲批的都是以前在指數基金管理方面沒有經驗的公司。如天弘深成指基金(LOF)是該公司旗下的首只指數基金。

不可否認，深證成份指數是中國證券市場上歷史最悠久的指數之一，長期表現較為出色，這會吸引市場的一些眼球。但更讓市場人士關注的是，很多準備發行指數基金的公司都在說，現在是個“抄底”的好時候。如天弘基金相關人士表示，目前A股市場已處于筑底階段，對于投資者而言，筑底階段是“指數基金播種”的最佳時機，投資者目前可考慮選擇“跟蹤經典指數”的指基進行投資布局。

這種“抄底”的言論也可在長盛滬深300指數基金的推廣中看到，劉斌能否向投資者解釋下當前“抄底”的邏輯？

劉斌：這和各類機構投資者市場信心在逐步恢復，A股整體估值處于歷史低位有一定關系。盡管未來一段時間尚不能完全排除個別板塊和個股的風險，但對于一些覆蓋范圍廣、市場代表性強的指數而言，當前是入市抄底的不錯機會。

今年A股市場的表現差強人意，滬深300指數近期的動態PE和靜態PE都低于爆發金融危機的2008年，而與股價表現相反的是，今年以來實體經濟環境遠好于2008年水平。此外，從近期上市公司的半年報披露情況來看，上市公司業績仍然保持穩步提升的態勢，“我們預計2010年滬深300公司業績增幅將落在20%~25%的區間內。”

實際上，現在已經有機構投資者開始戰略性建倉滬深300指數基金。在股指連續跌破一些關鍵點位時，被視為市場風向標的保險資金紛紛進場抄底，大手筆申購滬深300指數基金，而從近來的基金開戶數來看，一部分嗅覺靈敏的長線投資者也已開始入場布局。

《投資者報》：我們注意到，劉斌透露的機構投資者的一些抄底的熱情，在最近一周新發基金的募集規模上得到了一些印證。

7月1日，交銀主題優選基金公告成立，首募總份額為32.35億份，大幅超過今年以來新基金平均17.98億元的募集份額，成為今年為數不多、首募份額在30億之上的基金產品之一。史偉是否在此前的發行過程中就有回暖的感受？

史偉：確實。今年以來受股市下跌影響，投資者情緒受挫，新基金發行一再受冷。但由于目前市場風險已得到一定釋放，如6月30日上證指數觸及到2380點，以及未來中國經濟仍將呈持續上升態勢，投資者的熱情也逐漸有所升溫。

我們注意到，6月21日~25日這一周，滬深兩市新增基金開戶數6.2萬戶，為近期開戶數新高。同時，新增A股開戶數為29.22萬戶，較前一周增長4.63%。股市經過前一輪下跌，目前已運行至相對較低的點位。雖然當前悲觀的市場情緒給新基金的銷售帶來了一定困難，但同時也給新基金建倉提供了比較好的機遇。

啞鈴式投資應對震蕩市

《投資者報》：本期我們對上半年市場各類主體的表現進行了盤點，一個突出特點是，債基大勝股基。截至6月30日，富國天豐債券型基金以8.98%的收益率，在全市場704只基金產品中名列榜首；另一只債基東方穩健回報收益率達8.48%，名列第2；嘉實主題股票型基金半年收益率為6.34%，名列第3。

關于債基投資的內容我們在專欄中曾反復討論過多次，從投資者的反饋看，他們最關心的莫過于下半年還能不能投資債基？

鐘智倫：上半年“股弱債強”的動力來自于經濟過熱勢頭得到緩解，債券市場的配置型需求得到釋放。從我們的研究看，當前信用債券產品仍可關注，而可轉債產品在經歷了大幅下跌后，已經開始蘊含較大的投資機會。總體來看，我們認為2010年債券基金能夠給投資者帶來相對穩定的投資收益。

《投資者報》：跌破2400點后，偏股型基金是否要調整投資策略？

鞠英利：我們倡導“啞鈴式”的投資策略。所謂“啞鈴式”投資，就是在進行投資布局的搭配時，強調通過兩端投資來實現穩健盈利。

其主要思想是選取風格差異較大的兩類投資產品進行組合，使投資組合既兼有兩類投資產品的某些優點，同時又能夠回避某些市場波動帶來的損失。從該投資策略的理論以及萬家雙引擎的實際操作結果來看，“啞鈴式”投資在震蕩市中占據優勢。

我們預計下半年仍將是結構性機會多于系統性機會的震蕩市。因此，除了繼續秉承一貫的“啞鈴式”投資理念，以期在震蕩市中覓得穩健收益外，還將重點從股票價值、成長風格兩方面特征來甄選所投資的股票，構建價值型股票+成長型股票的“啞鈴式”投資組合。

黃焱：在2010年的震蕩市環境中，無論從過去時點、現在時點，還是從未來時點上看，偏股型基金更適合歷經時間檢驗的價值型投資理論挖掘個股。在我們看來，現在正是長期價值投資者較好的進場時機，從投資、消費、產業轉型等角度看，都具有很大的發展潛力。

中國現有的投資渠道非常少，持續高漲的通脹預期又成為了投資的最大動力。回顧過去，在類似的市場環境中，多有價值投資策略制勝的案例。雖然2010年以來價值投資方向的基金表現并不突出，新基金發行規模也不理想，但并不代表下半年市場不是價值投資、精選價值股的良好時點。

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