基金業圍繞排名戰展開鏖戰：捧“新”覓轉機

2011年12月02日 23:15
來源：中國經營報 作者：盧遠香、夏欣

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臨近年底，基金業圍繞排名戰展開鏖戰。在這場不見硝煙的戰爭中，看似比拼的是基金業績，實際上真正較量的是各基金公司挖掘中小市值牛股的水平。“現在很多傳統行業的基金研究員，都轉行研究新興產業。”南方某大型基金公司研究部總經理陳陽告訴《中國經營報》記者，拋棄傳統行業，將公司主要研究力量配置在新興行業，正成為基金業的新趨勢。

不少中小基金公司更為激進：幾乎完全放棄了跟蹤傳統行業，而是將全部研究人手押寶在挖掘新興產業的牛股。業內人士認為，這或許意味著未來的市場機會正轉向中小市值的新興成長股。

業績是檢驗投研水平的唯一標準。數據顯示，一些專注于自下而上精選成長股(目前多分布在新興產業)的中小基金，今年業績排名相對靠前，例如諾安、中海、中歐等公司都有產品躋身前30名，新華基金旗下5只成立滿一年的基金更是全部晉級前30名。

研究員轉行潮

正如資金逐漸拋棄了鋼鐵、地產等傳統行業，基金研究員也開始主動或被動地調整研究范圍。“今年下半年以來，公司有一批傳統行業研究員轉行。”據陳陽介紹，目前其所在的公司有研究員二十多人，但覆蓋制造業、投資品等傳統行業的研究員只有8位，其余60%以上的研究力量集中在消費、醫藥、TMT(數字新媒體)等戰略新興產業。

類似陳陽公司那樣，傳統行業研究員轉行研究新興產業，在基金業內正成為一個趨勢。“地產、家電、汽車、鋼鐵等這些行業，研究員無論推薦什么品種，股價都在跌，基金經理不感興趣，研究員變得無所事事;但像科技、節能環保等行業，不斷有新股上市，只要是行業相關的公司，股價就漲，研究員根本就忙不過來。”南方另外一家資產規模排名前十基金公司的副總經理介紹，今年三季度，公司有些傳統行業研究員主動提出要求，將研究范圍轉為新興產業的子行業。

據記者了解，將60%~70%的研究力量向戰略新興產業傾斜，是基金業近期對研究崗位的動態調整。“比如煤炭、鋼鐵原來是兩個人跟蹤的行業，現在調整為一個研究員負責。”深圳某老十家基金公司基金經理介紹，公司明年還會增加人手跟蹤細分的子行業。

與大公司的重點傾斜不同，中小基金公司的人員調配力度顯得更為激進。“我們現在基本不研究大盤股，研究團隊都覆蓋在潛力比較大的新興產業。”某小型基金公司總經理透露。

類似這樣的人員配置在中小公司非常普遍。“中小公司的研究員才十幾個，每個人都要負責跟蹤三四個行業。最近這兩年，傳統行業走向衰落，投資機會減少，研究員自然將注意力轉移到投資機會更多的新興產業上。”上海某合資基金公司投資總監直言，上海基金公司多數為中小規模，今年的趨勢是忽視傳統行業的大盤股，重心集中在中小市值品種。

記者調查發現，類似的情況在深圳同樣存在。“投資新興產業，需要投入很多的人力和物力，如科技行業，我們就有4位研究員。”深圳一家中等規模的合資公司投資總監直言，他們判斷新興產業有更廣闊的行業空間，研究資源完全向這些熱門行業傾斜。

看好新興產業

為何今年會出現整個行業關注度轉移、傳統行業研究員紛紛轉行的現象？

對此，陳陽的看法是市場熱點的變化，是驅使基金調整研究資源配置的重要因素。“鋼鐵、家電、水泥、工程機械、地產等這些傳統行業已經變成夕陽產業，行業增量為個位數，股價向上空間很小。而今年又是經濟轉型，這些行業的毛利率、凈利率都在下調，行業的機會更少。”

在陳陽看來，傳統周期行業擴張期已經結束，其在經濟結構轉型中地位下降的預期，已提前反映到市場中。“傳統行業現在是冷門的、非主流行業，今年前三季度的跌幅遠大于成長板塊，而科技、節能環保、智能電網、醫藥消費這些戰略新興產業，還是有賺錢效應，這就使得資金更愿意關注這些成長股。”

陳陽以TMT行業來說明經濟轉型帶來的行業冷熱改變。2010年以前，TMT行業是邊緣的小行業，投資品種存在成長性不足、有故事無業績、估值過高等問題，但在經濟轉型的背景下，TMT行業卻進入發展的快車道，并為基金經理帶來豐厚的賺錢效應。例如TMT領域的天舟文化(300148.SZ)、中體產業(600158.SH)，自10月10日至11月30日的漲幅分別高達60.46%和26.86%，而同期上證指數下跌1.09%。

隨著市場熱點轉向新興產業為代表的成長股，基金經理對研究的需求也隨之發生改變。“現在對萬科A(00002.SZ)、招商銀行(600036.SH)等大白馬實在提不起興趣。”深圳某家百億規模基金的投資總監稱，今年投資組合中只有20%倉位是做自上而下的行業配置，另外60%的持倉品種來自自下而上精選中小市值的個股。

而除了投資熱點轉換以及基金經理的需求，研究員配置集體轉向新興產業，還跟行業特性有直接關系。

“新興產業有很多子行業，如娛樂、影視、文化傳媒，這些公司的個性化很強，盈利模式各有差異，成長性也具有不確定性，必須投入大量的人力去研究。”前述投資總監調侃說，今年以來新上市的新股，“如果只看名字，根本不知道公司是做什么業務，必須深入研究才能弄明白它們的盈利模式、值多少錢。”

與新興產業不同的是，“傳統行業的公司同質化比較強，基金經理只要把握住一條主線，結合價格變動、政策變化就能進行自上而下的配置，不需要研究員提供太多個性化的研究。”前述投資總監認為，賣方研究對傳統行業的跟蹤和覆蓋比較全面，借助賣方的報告就可以完成基本配置，這是很多公司敢于不安排研究員跟蹤傳統行業的又一因素。(應采訪對象要求，文中采訪對象為化名)