揭秘基金春播路線圖：換股漸離強周期

2012年01月30日 07:15
來源：中國證券報－中證網 作者：鄭洞宇

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2011年四季度基金整體小幅增倉。天相投顧統計顯示，截至2011年末，股票型開放式基金平均倉位83.3%，環比增加了0.5個百分點。全部可比基金(包括開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基金)平均股票倉位環比增加0.28個百分點，僅混合型開放式基金股票倉位出現下降，較三季度減少了0.17個百分點至72.5%。

天相投顧統計數據顯示，基金在四季度主要增持低估值的金融、地產股，減持較多的是水泥、煤炭、有色等強周期行業。進入2012年，銀行、地產股價多數創下了近半年的新高，與基金加倉的時點“相得益彰”；而有色、煤炭等強周期個股，春節前漲勢兇猛，基金減持又看似“踩空”。

多位基金經理認為，銀行股等低估值藍籌股在目前市場上安全邊際較高，今年將繼續看好。對于有色等強周期品種，有分析人士表示，雖然近期股價快速反彈，但由于經濟處于回落階段，強周期行業仍存較大隱憂，遭基金“離棄”也在情理之中。在2012年“春播”前夕，基金把握低估值品種修復行情的路線較為明確。

“下一站”金融股

有一只股票在市場低迷的2011年全年漲幅達17.33%，至今漲幅逾30%，目前市盈率僅6.1倍，它就是民生銀行。進入2012年，金融股整體表現依舊搶眼，多數個股創下反彈新高。分析人士指出，金融股的良好表現得益于其估值較低，具備較強的價值修復預期，更重要的是，受到市場主力軍——基金的青睞。

天相投顧統計數據顯示，2011年四季度，基金的金融類股票持股市值占基金凈值比例由2011年三季度的7.86%上升至9.66%，持股市值較2011年三季度增加了153億，居增持行業首位。業內人士表示，金融板塊2011年四季度整體跌幅為0.85%，由此可以推測，四季度金融、保險業持股市值的提升是基金主動增持所致。

2011年四季度基金增持幅度最大的個股是招商銀行，持股數由三季度的13.13億股大幅上升至15.6億股，持股基金數由三季度的114只上升至147只。在2011年三季度僅有兩只基金合計持有中國人壽207.03萬股，而四季度已大幅提升至28只基金合計持有1.4億股。或許是得益于基金大幅增倉，中國人壽2011年四季度至今股價漲幅已超過了30%。

金融股不僅在前十大重倉股中坐擁四席，在2011年四季度基金增持幅度最大的十只股票中更占據“半壁江山”。有基金經理表示，高安全邊際、低估值、穩定的盈利能力是他選擇金融股的原因，此外，隨著未來政策逐漸寬松，信貸的進一步投放，金融股仍有上升的空間。

消費股仍受基金青睞。在基金2011年四季度前十大重倉股中，有五只是消費類股票。貴州茅臺的增持幅度居第二位，持股基金數由136只上升至159只，更以260.91億元的持股市值，成為四季度基金第一大重倉股。但值得注意的是，以白酒為代表的消費類股票，在2012年大盤超跌反彈時，整體股價走勢偏弱。有基金經理對于白酒產品價格繼續高漲的質疑，建議警惕白酒等消費股股價高位回調的壓力。

“漸離”強周期

據天相投顧統計，2011年四季度強周期行業遭遇基金減持幅度居前，減持最多的是海螺水泥，基金持股數較三季度減少了逾2億股，持股基金數由38只下降至23只。潞安環能緊隨其后，三季度駐守的34只基金至四季度末有半數離席，減持市值36.73億元。五糧液、美的電器的減持幅度分別居于第三、第四位，基金減持市值均超過30億元。

周期性較強的金屬、采掘、石化和機械行業是基金2011年四季度減持的前四大行業。其中減持幅度最大的是金屬、非金屬行業，基金持股市值占凈值比例環比減少了1.68個百分點。有分析人士表示，周期性品種在經濟景氣度低時，隨著固定資產投資增速下降，對相關上市公司產品的需求就會減弱，周期性股票的業績和股價會出現下滑。雖然2011年強周期品種股價已大幅下挫，但出于對經濟增速回落的擔憂，強周期行業仍存在較大不確定性，這是基金四季度選擇“撤離”的原因之一。

然而有色、煤炭等強周期個股在2012年初出現了快速且幅度較大的反彈，頻頻領漲，這是否意味著基金調倉“踏空”？有基金經理指出，有色、煤炭等強周期品種在2011年股價大幅腰斬，在進入2012年市場出現超跌反彈的時候，這種高彈性的股票出現快速上漲屬于正常現象。但現階段的反彈仍非反轉，無論是市場行情還是行業都存在較大不確定性。漲得猛、跌得兇，正是強周期股票的特點。2012年的A股市場更適合做以優質藍籌為標的的價值投資。