基金法二審：PE監(jiān)管爭(zhēng)議猶存 多龍治水艱難破局

2012年10月25日 04:07
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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PE歸誰(shuí)管，成為新《證券投資基金法》修訂過(guò)程中最受爭(zhēng)議的話(huà)題。

“從二審的情況來(lái)看，未來(lái)相當(dāng)時(shí)間內(nèi)多部門(mén)監(jiān)管PE的局面還會(huì)持續(xù)。”金諾律師事務(wù)所北京辦公室律師郭衛(wèi)鋒說(shuō)。

10月23日，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂舉行第一次全體會(huì)議，會(huì)議審議了《證券投資基金法修訂草案》二審稿。PE會(huì)否納入基金法的監(jiān)管是關(guān)注的重中之重。

二審稿雖然對(duì)一審稿進(jìn)行了局部的修改，但是并沒(méi)有緩解爭(zhēng)議。對(duì)二審稿，郭衛(wèi)鋒稱(chēng)：“還不清晰。”

模糊的界限

在二審稿的一些細(xì)節(jié)被媒體曝出后，關(guān)于PE是否納入監(jiān)管有著各種解讀。

有媒體說(shuō)PE納入基金法幾成定局，有媒體說(shuō)PE入法仍有爭(zhēng)議，還有說(shuō)PE入法新老劃斷。業(yè)內(nèi)對(duì)此也是一頭霧水。

深圳基石投資創(chuàng)業(yè)投資合伙人、總經(jīng)理陳延立說(shuō)：“仍看不明白基金法管不管我們。”

認(rèn)為基金法將PE納入監(jiān)管的證據(jù)是，二審稿中，草案的107條和171條都未做修改。第107條內(nèi)容為“非公開(kāi)募集基金募集完畢，經(jīng)注冊(cè)、登記的基金管理人應(yīng)當(dāng)分別向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者基金行業(yè)協(xié)會(huì)備案。”

第171條內(nèi)容為：“公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金，設(shè)立公司或者合伙企業(yè)，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，其資金募集、注冊(cè)管理、登記備案、信息披露、監(jiān)督管理等，參照適用本法。”

因?yàn)镻E本質(zhì)上屬于非公開(kāi)募集的產(chǎn)品，因此107條可以解讀為PE也需要向證監(jiān)會(huì)或基金行業(yè)協(xié)會(huì)備案。

但深圳創(chuàng)業(yè)投資公會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王守仁認(rèn)為，新基金法全稱(chēng)還是《證券投資基金法》，其第二條也表明了適用范圍，就是：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法。”而PE并不進(jìn)行證券投資，不適用本法。

郭衛(wèi)鋒則稱(chēng)，即便107條不適用于PE，但171條為基金法監(jiān)管PE開(kāi)了口子。“根據(jù)法律界過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，‘參照適用’通常是適用，這意味著PE的監(jiān)管亦有可能納入該法。至少新基金法沒(méi)有明確界定。”

到底PE會(huì)否納入新基金法的監(jiān)管，更大可能是一部分納入。

當(dāng)前，監(jiān)管PE 的機(jī)構(gòu)有四類(lèi)。目前，市面上公司制、合伙制的PE機(jī)構(gòu)大部分由發(fā)改委進(jìn)行監(jiān)管。2006年，渤海產(chǎn)業(yè)基金以契約形式成立，同時(shí)還成立了管理人渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司，因?yàn)樵摶鹫Q生之初就由發(fā)改委批復(fù)，發(fā)改委順理成章成為監(jiān)管單位。

2011年，國(guó)家發(fā)改委辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，規(guī)范對(duì)象為全國(guó)從事非公開(kāi)交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)(含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對(duì)象的股權(quán)投資母基金)，也就是俗稱(chēng)的PE或創(chuàng)投。根據(jù)通知，股權(quán)投資企業(yè)一般均應(yīng)在工商登記完成后的1個(gè)月內(nèi)進(jìn)行備案。

通知發(fā)出之后，許多PE機(jī)構(gòu)都根

據(jù)要求在不同級(jí)別的發(fā)改委進(jìn)行備案。

2007年，中信證券和中金公司獲準(zhǔn)試點(diǎn)直投業(yè)務(wù)。2012年，基金公司又獲準(zhǔn)通過(guò)子公司來(lái)做股權(quán)投資而證券公司和基金公司的監(jiān)管者是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，于是乎，證監(jiān)會(huì)也順理成章成為監(jiān)管基金和券商股權(quán)投資的部門(mén)。

在市面上，不少股權(quán)投資基金是以信托形式成立的，在2007年至2008年，股權(quán)投資信托的募資規(guī)模并不亞于房地產(chǎn)信托。信托的監(jiān)管部門(mén)是銀監(jiān)會(huì)，這類(lèi)股權(quán)投資基金自然由銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。

此外，保監(jiān)會(huì)于2010年下發(fā)了《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，打開(kāi)了保險(xiǎn)資金做PE的閥門(mén)，保險(xiǎn)公司的PE也就歸保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。

“出于各部門(mén)的制衡，新基金法很難打破現(xiàn)有格局。”有行業(yè)內(nèi)人士表示。

業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議

在股權(quán)投資界，是否納入監(jiān)管也有爭(zhēng)議。

今年8月，由中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)牽頭，囊括北京、上海、深圳、天津各地的25家創(chuàng)業(yè)協(xié)會(huì)，聯(lián)名上書(shū)全國(guó)人大常委會(huì)，反對(duì)將PE納入監(jiān)管。多位人士表示，這次反對(duì)上書(shū)是發(fā)改委背后推動(dòng)的。

一種理由是，PE的很多活動(dòng)并不和證券有關(guān)，為什么要被“證券投資基金法”監(jiān)管？

而希望被監(jiān)管的也有人在。“納入證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管或許對(duì)PE也是有好處的，比如可以通過(guò)證監(jiān)會(huì)底下的金融資源同基金公司、證券公司開(kāi)展合作。”深圳一家PE的負(fù)責(zé)人表示。

還有PE表示，股權(quán)投資如果納入銀監(jiān)會(huì)旗下或?qū)E發(fā)展更好。“PE缺的是渠道和品牌，而銀行有渠道品牌。”深圳另一家PE公司市場(chǎng)部經(jīng)理認(rèn)為。

陳延立亦提出，如果有一部統(tǒng)一的法律來(lái)監(jiān)管股權(quán)投資，或許更好。

事實(shí)上這并非不可能。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，協(xié)會(huì)上書(shū)只是“緩兵之計(jì)”，真正目的是出臺(tái)統(tǒng)一的監(jiān)管法律。但是按照修法的時(shí)間，真正推出可能要四五年時(shí)間。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)有的法律加以修正就可以彌補(bǔ)對(duì)PE的監(jiān)管不足。北京一家外資PE的合伙人就認(rèn)為，美國(guó)也沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)股權(quán)投資基金的立法，但是《證券法》、《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》等相關(guān)法律中已經(jīng)對(duì)證券公開(kāi)募集、基金投資運(yùn)作和投資顧問(wèn)行為規(guī)范等有嚴(yán)格規(guī)定。

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