新基金法本月下旬三審：PE入法的博弈與妥協

2012年12月17日 04:44
來源：第一財經日報 作者：劉冬

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時值12月中旬，管理層對于各項2012年底有時間進度安排的法律法規制訂、修訂工作正進入最后沖刺階段。

據接近《證券投資基金法》(下稱“新基金法”)修訂小組的兩位人士向《第一財經日報》透露，本月下旬，新基金法將再次遞交全國人大常委會進行“三審”，并進行最后的正式投票表決。而一名知情人士則稱，根據相關方面的意見，新基金法“一讀、二讀”稿中有關PE的部分有可能會拿出去。

“一、二讀”PE曾入法

此前，新基金法已經經過了全國人大常委會兩次審議。“一讀”稿中第107條曾規定“非公開募集基金財產的證券投資，包括買賣或持有股票、債券，或者國務院證券監督管理機構規定的其他證券及其衍生品種”。同時，第171條還規定“公開或者非公開募集資金，設立公司或者合伙企業，其資產由第三人管理，進行證券投資活動，其資金募集、注冊管理、登記備案、信息披露、監督管理等，參照適用本法”。

以上兩條被外界認為是私募股權基金將納入新基金法的依據。按照《證券法》的規定，在我國境內發行的“股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券的發行和交易”、“政府債券、證券投資基金份額的上市交易”均適用《證券法》。而PE主要投資的是未上市企業的股票或股權，這一品種是否屬于“證券”的范疇并不明確，屬法律模糊地帶。

但新基金法修訂草案“一讀”稿107條和171條在將認定“證券”的權力賦予國務院證券監督管理機構即中國證監會的同時，也間接承認私募股權基金可被認定為“證券”；由于《證券法》和《基金法》的指定監管機構均為證監會，也等于將PE的監管權力賦予證監會。

入法正反雙方博弈

不過，對于這樣的規定，PE目前的監管部門國家發改委有不同的意見。今年8月，全國25家私募股權投資基金和創業投資基金行業協會，曾聯名向全國人大常委會“上書”，建議不要將PE特別是VC不加區分地納入新基金法的監管范疇，應為其單獨立法。這25家PE機構協會的反對理由之一即是，新基金法“一讀”稿將“證券”的界定權從國務院下放到了證監會。

今年10月，全國人大常委會對新基金法進行了“二讀”。雖然存在爭議，但“二讀”稿仍堅持了將私募納入立法范疇的原則。“二讀”稿第157條規定：“公開或者非公開募集基金，以進行證券投資活動為目的設立的公司或者合伙企業，資產由基金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動適用本法”。

但這并不意味著“異見”沒有發生作用。前述接近修法小組成員的人士向本報透露，雖然“二讀”稿較“一讀”稿對PE的相關內容并無變化，但“三讀”稿也即最終版本，很可能會“變化很大”。發改委和25家PE機構協會的反對意見對更高的決策層可能已經產生了明顯的作用。“為了回避部委間的矛盾，最后很可能會做出一些調整性的表述，本月底就能夠見分曉。新基金法的實施最快會在明年3月1日。”

妥協的結果？

“私募股權不在任何一部法律里，身份是模糊的。以前人民幣基金所投資的企業上市時，有限合伙企業甚至不能開設證券賬戶。”弘毅投資趙令歡此前接受本報采訪時曾表示，因此將PE入法的重要性在于可以明確其合法的身份，而且入法后也可以向市場申明私募股權基金的自律性監管特點。

這或許代表了PE業的多數觀點。此前，全國人大財經委副主任委員吳曉靈也提出，明確VC和PE的法律地位對于保護投資者和經營者來說都有好處。同時，吳曉靈還指出，金融活動歸口金融監管部門監管，同一法律關系的金融產品要按同樣的原則、標準監管；宏觀經濟管理部門應該著眼于國家發展的全局，不要介入微觀監管活動。

“PE入法之爭已經演變成部門的監管權之爭。因此新基金法的最終版本也將是各方博弈和妥協的結果。”某PE業內人士對本報稱。

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