PE監管權之爭沒有勝利者

2012年12月25日 02:21
來源：第一財經日報 作者：蔣飛

0人參與0條評論

《證券投資基金法》的修訂工作艱難地邁出了一步——非公開募集的基金將得到法律的承認，前提是這些基金不投資未上市的股權。如此一來，PE和VC將不會被納入基金法。

修法爭論背后無外乎部委之間對監管權的角逐，以及行業人士對行政管制的擔心。在這場博弈中沒有勝利者，因為一次提高監管有效性和完善金融市場法制體系的機會再次與我們擦肩而過。

首先，監管部門將繼續按照機構類型劃分彼此的監管范圍，市場可能難以擺脫監管重疊與監管缺失并存的痼疾。

基金法修訂工作的主要參與者、全國人大財經委副主任委員吳曉靈一直希望推動出臺一部“大基金法”，從功能和行為出發界定基金法調整的范圍。她的話很簡單，一般老百姓也能聽得懂——只要是對外募集資金，交由專業的機構管理和投資，就應該納入基金法的調整范圍。這種思路考慮了法律的一般性和普適性，在我國金融市場迅速發展、新的資產管理產品不斷涌現的背景下，一般性的法律規則是符合現實需要的。

基金法調整范圍的擴大，客觀上也需要統一的監管。監管部門如何分工合作是一個行政層面的問題，但在法律層面，市場監管應該重實質、輕形式，從金融產品的功能和市場主體的行為出發實施標準統一的監管。

其次，一部調整范圍擴大的基金法，并不意味著那些原本游離于法律體系之外的資產管理形式就會受到更多的監管甚至是管制。

從基金法修訂慘案中“非公開募集”的相關內容來看，私募基金的有限監管原則非常明確。由于有了明確的法律地位，政府哪些該管，哪些不該管，也就有了明確的界限，這無疑有利于市場的進步。

投資非上市公司股權的PE和VC要不要納入，這件事情爭論了十年。十年時間里，公募基金發展到3萬億規模的頂峰之后徘徊不前，近兩年瘋長的PE則被裹挾進IPO的堰塞湖不得抽身，至于VC行業，那仍然基本上是外資機構的地盤。然而，原本處在邊緣地帶“拾遺補漏”的信托業卻迅速崛起，資產規模超越保險達到6萬億。

這一起一落的巨大差異，當然很大程度上決定于復雜的市場條件，但如果歸根溯源，不難在相關法律中找到原因?！缎磐蟹ā酚?001年10月正式實施，比《證券投資基金法》還要早兩年。但這并不妨礙《信托法》成為一部超前的法律，它絲毫沒有糾結于信托的投資范圍，而是側重于規定相關市場主體的權利義務。

盡管輿論對信托業不乏詬病，但總的來說，當前的信托行業做了銀行、基金和券商都想做而做不到的事情。無法獲得銀行信貸，又擠不進股市IPO的企業能夠通過信托獲得融資，而信托的投資者也獲得了穩定的回報。從整體上來看，信托業受到統一的監管，其系統性風險或許遠遠小于銀行業——這很大程度上也是拜市場化所賜。

打印轉發