王守仁：VC/PE不應納入證券投資基金法

2012年12月25日 07:32
來源：證券時報 作者：蔡媛

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深圳創(chuàng)投公會秘書長王守仁昨日做客證券時報網財苑社區(qū)時表示，私募股權投資(PE)及創(chuàng)業(yè)投資(VC)不應納入《證券投資基金法》。

王守仁說，首先，在中國現(xiàn)實情況中，所謂的PE基金，實際上并不是美國的股權投資基金，它仍然屬于創(chuàng)業(yè)投資的范圍內。在美國股權投資基金是杠桿并購投資基金，比如黑石、凱雷、TPG等。

其次，在中國無論是外資還是內資，PE基金都是投資一些高成長的中小創(chuàng)新企業(yè)，投資的方式是以股權形式，而這種股權的形式體現(xiàn)為工商部門注冊的憑證，是非證券化的股權形態(tài)。股權范疇實際上就是股東權益，它在企業(yè)里體現(xiàn)為兩種形態(tài)，一種是股票有價證券形態(tài)，另一種是實物形態(tài)的股權。比如非上市企業(yè)的股權沒有證券化，是一種實物形態(tài)，是一種相對數。

第三，美國的股權投資基金也就是杠桿并購基金傳到中國之后，它的含義已經變味。現(xiàn)在無論是專家領導的講話，還是書籍報刊媒體，把私募股權說成是投資企業(yè)處于后期的項目，而把投資前期的項目稱之為VC，這種說法是不科學的。首先，它歪曲了PE基金本來的面貌，因為PE是杠桿并購基金，不是以少數股權投資企業(yè)，而且股權的形態(tài)不是有權證券股票。其次，在中國，PE所投的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長中的擴張期，嚴格來說仍然處于創(chuàng)業(yè)投資的范疇，仍然反映了創(chuàng)業(yè)投資的基本特征，不能說中小板創(chuàng)業(yè)板未上市之前，企業(yè)就已經成熟了。而在我國，無論是中小板或創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，它們仍然處于持續(xù)的創(chuàng)業(yè)階段，遠沒有到成熟階段。

第四，《證券投資基金法》開宗明義說得十分清楚，它主要是規(guī)范從事有價證券投資的專業(yè)基金，包括股票、債券及其衍生產品。而中國的VC/PE，它們投資企業(yè)后所持有的股權憑證不是依法發(fā)行或交易的有價證券，因而它不屬于《證券投資基金法》規(guī)范的范圍。因此，在認識上必須要明確股權是所有權概念的另一種說法。比如持有100%的股權就是全資所有權，持有50%就是擁有50%的所有權，這種股權屬于非證券化的，而且不標準，所以全國各地所設立的產權交易所、股權交易所的流通性、交易性都是非常差的，而且每次交易都要經過工商部門變更登記，而不是去中央登記公司，很明顯這是兩種形態(tài)。基于此，《證券投資基金法》在一審以后就已經不再將PE列入監(jiān)管范圍。(蔡媛)

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