瑞銀環球董事總經理：固定收益利率連續20年下降

2012年12月02日 16:05
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 12月2日，第十一屆中國證券投資基金國際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設現代財富管理行業”。分論壇A主題為“合格境外機構投資者的發展”，瑞銀環球資產管理亞太區主管、董事總經理Kai Sotorp在分論壇A上表示，不僅僅是股票以外，固定收益連續20年以來這個利率基本上是朝下走的波率，現在的利率是歷史最低的水平，或者是達到了過去500年最低的水平。

以下為瑞銀環球資產管理亞太區主管、董事總經理Kai Sotorp發言實錄：

但是事實上我們現在看到以前那些老的做法現在已經不適用了，如果看看現在，你會發現要把你的資產按照風險溢價的思路，把太多的風險放到股權市場，可能不見得是一個非常明智的做法。股權投資會讓你損失，債券投資也并不是完全沒有風險的，“無風險比率”這個概念其實現在已經不存在了，如果你現在再看一下主權基金的表現。

還有流動性，這是很多年大家覺得是理所當然的事情，。但是在過去的三四年我們意識到可能事實并非如此。事實上我們看到所有的問題在于投資者，不管是你們還是你們所代表的投資者，他們對于流動性以及對于止損都是非常的在乎。所以未來會發生什么樣的情況呢？我個人認為，可能會有以下主要的變化，一個是增長將會來自于哪里，投資者的人口組成，整個行業的發展動態，還有因此所帶來的資本市場對投資者行為所帶來的驅動。

這張圖我相信大家都非常熟悉，未來的增長不是來自于發達國家，而是來自于發展中國家，資本市場的增長在這個圖上可能更多的也是來自于中國。這個對于我們在座各位以及對于其他的投資公司在全球發展又會帶來什么樣的影響？或者有什么關系呢？投資者特別是新興市場的投資者，他們并不認同發達國家投資者所做的這一套，而且他們也不認同相對的投資收益這個概念，特別強調的是絕對投資收益或者是回報。另外他們也不認同我們按照經濟周期來投資。

這個周期可能是3-5年，但是如果你的增長主要是來自于那些不相信有這種周期的市場的話，他們沒有耐心去等上3-5年，你可能就要改變自己的投資方法。對于中國以外的很多人來講，這也是我們慢慢要學習應對的，對于中國市場的人，相對來說在很多的行業當中都是這種短視的或者是比較短周期的一個理念。那他就沒有辦法忍受6-12個連續負收益的情況，有可能你就不得不要對你的投資組合作一些調整。

接下來一個大的變化就是人口組成，這是可能很多人沒有意識到的。我們看到全球資產管理行業的發展也是因為嬰兒潮在二戰之后的發展，我在這里還要給大家看一下美國的一些數字：這一代人他是在45年-64年所出生的，在美國就有8千萬的人口，他們的平均收入要比前一代高50%。同樣的因為教育的提高和壽命的提升，這一代嬰兒潮可以說是最富有的一代，他們累積的資產已經達到了3.7萬億美元。

他們也習慣了比較良性的經濟環境的短期投資，而現在這一代人已經開始老年化，而且已經接近退休。現在會發生什么樣的情況呢？這里大家看到的是PE(見PPT)，這個其實就是人口當中中年人對老年人的比例。你會意識到隨著中年人相對于老年人的比例不斷上升，PE市盈率會上升；如果這個比率下降的話，PE也會下降。我覺得這對于我們投資行業的人來講是非常重要的，因為在整個全球范圍之內，現在嬰兒潮這一代人慢慢退休了，他們不僅投資的人越來越少，而且他開始會有很多的錢可能從他們的養老金當中投入很多的錢，所以他們現在的行為跟以前不一樣。這個就會對我們整個投資行業的發展和驅動因素產生很大的影響。我和我很多的同事都認為，中國其實很快會經歷同樣的變化，也有可能經歷同樣的模式，所以我覺得我講這些內容對你們還是有相關性的，對于你們給自己的客戶做投資計劃的時候還是有一些意義的。

另外還有一點，整個經濟的大環境。你可以看到在90年代到2000年或者到2007年的時候，這里有一個非常大的調整，GDP環境在這一段時間當中波動性減少。或者說在之前30年、40年當中，你跟他對比的時候這個波動減少。大家覺得股票市場在比較短的時間之后就會翻騰，或者說經濟衰退會減少。但是現在這個時代已經過去了，而且我們看到60年代或者說80年代之前的這種模式又回來了，在那個時候我們經歷了很多的波動性。作為一個投資者，這樣就會使得我們覺得他們現在對股票占整個投資組合當中的比例，現在的看法和20年之前的看法可能會出現很大的不同。

不僅僅是股票以外，固定收益連續20年以來這個利率基本上是朝下走的波率，現在的利率是歷史最低的水平，或者是達到了過去500年最低的水平。也就是說你的債券投資是收獲不了多少的，而且債券的收益再也不會像過去20年那樣。如果我們看一下政府債券，政府債券不再是無風險的了，特別是歐元區的公債，從實際收益率的角度來說，現在持有債券的風險恰恰是人口出生潮那一代人在這個過程當中忽視最多的風險，有可能把他整個投資組合的價值都給毀滅掉。

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