領(lǐng)航投資董事總經(jīng)理：市場(chǎng)中輸家肯定比贏家多

2012年12月02日 16:33
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊 12月2日，第十一屆中國(guó)證券投資基金國(guó)際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設(shè)現(xiàn)代財(cái)富管理行業(yè)”。分論壇B主題為“中國(guó)財(cái)富管理業(yè)未來(lái)發(fā)展”，領(lǐng)航(Vanguard)投資管理公司亞洲區(qū)董事總經(jīng)理 Shelly Painter在分論壇B上表示，傳統(tǒng)的體制就是說(shuō)基金經(jīng)理必須能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，但是這種傳統(tǒng)的智慧忽視了這樣一個(gè)事實(shí)，有贏家就有輸家，如果進(jìn)一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實(shí)就是零和游戲理論的基礎(chǔ)。

以下為領(lǐng)航(Vanguard)投資管理公司亞洲區(qū)董事總經(jīng)理 Shelly Painter發(fā)言實(shí)錄：

大家下午好！很高興今天能夠來(lái)到這里向大家介紹一下“被動(dòng)投資的趨勢(shì)”。我們公司對(duì)這個(gè)話題有自己獨(dú)到的見解。

首先，我們?cè)?975年成立了這家公司，一直以來(lái)都是被動(dòng)投資、指數(shù)投資的先行者。我們希望平等地對(duì)待每個(gè)投資者，幫助他們能夠得到公正的對(duì)待，讓他能夠獲得合理的回報(bào)。我們創(chuàng)始人認(rèn)為被動(dòng)投資、指數(shù)投資是實(shí)現(xiàn)低成本同時(shí)公平回報(bào)的一種方式。在76年正式創(chuàng)立了這家公司，而且設(shè)計(jì)了一種結(jié)構(gòu)，在整個(gè)行業(yè)中都是非常獨(dú)特的。

其他投資公司必須要面對(duì)私人投資者和股東，但是Vanguard不是這樣，我們沒有這樣的股東結(jié)構(gòu)，所有的投資決定就是為了實(shí)現(xiàn)低交易成本為我們客戶的利益服務(wù)。所以最終我們的架構(gòu)是能夠大大降低交易的成本，為投資者、客戶帶來(lái)更大的回報(bào)。但是，低成本不代表服務(wù)的品質(zhì)、產(chǎn)品的品質(zhì)不好，雖然是低成本的，同時(shí)服務(wù)質(zhì)量也是特別高的。最近波士頓集團(tuán)做了一個(gè)調(diào)查，把我們很多領(lǐng)域都排在第一位。包括創(chuàng)造價(jià)值、滿意程度都是排名第一。

其實(shí)，被動(dòng)投資來(lái)源于一個(gè)所謂的零和游戲的概念。之前也有人試過被動(dòng)投資的方式，我們成立了一個(gè)Vanguard500工業(yè)指數(shù)以供投資者參考。1986年的時(shí)候創(chuàng)立了第一支基金產(chǎn)品，這也是美國(guó)第一個(gè)指數(shù)基金。現(xiàn)在ETF用的非常多，在被動(dòng)投資中尤其如此。從76年起步的時(shí)候，當(dāng)時(shí)只有一支美國(guó)的股票基金，Vanguard現(xiàn)在管理資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2萬(wàn)億美元，60%的資產(chǎn)都是被動(dòng)投資，被動(dòng)投資在美國(guó)的發(fā)展非常迅猛。過去5年當(dāng)中，看到在其他市場(chǎng)也出現(xiàn)了這樣的趨勢(shì)，非常自豪我們有能力讓交易成本盡可能的低。

同時(shí)，我們的投資團(tuán)隊(duì)在這個(gè)行當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)平均起來(lái)超過20年，這既是我們的投資理念，也是我們一筆寶貴的財(cái)富。傳統(tǒng)的體制就是說(shuō)基金經(jīng)理必須能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，但是這種傳統(tǒng)的智慧忽視了這樣一個(gè)事實(shí)，有贏家就有輸家，如果進(jìn)一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實(shí)就是零和游戲理論的基礎(chǔ)。誰(shuí)去市場(chǎng)？市場(chǎng)就是投資者組成，這些人組成市場(chǎng)，都希望市場(chǎng)給予回報(bào)。對(duì)每一筆投資來(lái)說(shuō)，如果超過了市場(chǎng)平均值，肯定有人沒有達(dá)到這個(gè)平均值。對(duì)每一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，如果考慮到交易成本，達(dá)到平均水平的交易投資者就更少了。所以，很多人認(rèn)為只需要做被動(dòng)投資就可以了，因?yàn)檫@樣的話，管理和運(yùn)營(yíng)的成本會(huì)更低、費(fèi)用會(huì)更少。

這種指數(shù)基金并不需要成立強(qiáng)大的分析團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)，而一個(gè)指數(shù)基金其實(shí)就是買入并持有。一般來(lái)說(shuō)，普通的基金公司交易成本是1.15%，而對(duì)于指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，美國(guó)的指數(shù)基金公司只有81個(gè)基點(diǎn)。相比較而言，我們Vanguard基金交易成本只有0.28%，價(jià)格和業(yè)績(jī)之間，價(jià)格和業(yè)績(jī)有一定的關(guān)系。看這些大市值公司股票成長(zhǎng)情況，過去十年當(dāng)中，和指數(shù)基金相比，沒有一家能夠達(dá)到指數(shù)基金50%的水平。甚至20%的基金公司連市場(chǎng)的平均值都達(dá)不到。

從03年開始，你會(huì)發(fā)現(xiàn)開銷很大、投資成本很高的基金公司低于表現(xiàn)平均水平的比例越來(lái)越高。越來(lái)越多的投資者都已經(jīng)了解到，要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)多么的困難，以及交易成本、投資成本對(duì)投資回報(bào)的影響到底有多大。所以，越來(lái)越多的投資者都已經(jīng)轉(zhuǎn)向了指數(shù)投資。在美國(guó)指數(shù)投資所占的比例02年只有10%，2012年6月份已經(jīng)達(dá)23%，估計(jì)到2015年會(huì)達(dá)到26%的比例。

另外，我們要看看ETF管理的資產(chǎn)，這里給大家的也只是美國(guó)的數(shù)據(jù)。ETF是越來(lái)越流行的被動(dòng)投資手段。02年所占比值為25%，而到今年6月30日 已經(jīng)達(dá)到51%。預(yù)計(jì)2015年將達(dá)到59%，為什么要做ETF呢？因?yàn)檫\(yùn)作的成本比一般的共同基金要低，而持有成本更低，交易靈活性從稅收節(jié)約的角度來(lái)說(shuō)更有優(yōu)勢(shì)。這也是共同基金所不具備的。

看看除了日本以外亞太地區(qū)ETF的情況。到今年10月份，在這個(gè)區(qū)域有402家ETF的基金產(chǎn)品，和5年前相比，當(dāng)時(shí)這樣的產(chǎn)品只有72支，總規(guī)模達(dá)280億美元。

ETF一開始都是由機(jī)構(gòu)投資者率先采用。在歐洲和亞洲，機(jī)構(gòu)投資者還是ETF投資的主要使用者。正是由于理念比較先進(jìn)的投資者開始采用ETF，才使得整個(gè)行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了更加興旺的勢(shì)頭。剛才給大家介紹了一下為什么采用被動(dòng)投資的方式以及現(xiàn)在受歡迎的程度。

ETF是一個(gè)主要的被動(dòng)投資的方式，非常感謝各位的聆聽，期待接下來(lái)和大家做更多的探討。

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