領(lǐng)航投資董事總經(jīng)理：市場中輸家肯定比贏家多

2012年12月02日 16:33
來源：鳳凰財經(jīng)

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鳳凰財經(jīng)訊 12月2日，第十一屆中國證券投資基金國際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設(shè)現(xiàn)代財富管理行業(yè)”。分論壇B主題為“中國財富管理業(yè)未來發(fā)展”，領(lǐng)航(Vanguard)投資管理公司亞洲區(qū)董事總經(jīng)理 Shelly Painter在分論壇B上表示，傳統(tǒng)的體制就是說基金經(jīng)理必須能夠戰(zhàn)勝市場，但是這種傳統(tǒng)的智慧忽視了這樣一個事實，有贏家就有輸家，如果進一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實就是零和游戲理論的基礎(chǔ)。

以下為領(lǐng)航(Vanguard)投資管理公司亞洲區(qū)董事總經(jīng)理 Shelly Painter發(fā)言實錄：

大家下午好！很高興今天能夠來到這里向大家介紹一下“被動投資的趨勢”。我們公司對這個話題有自己獨到的見解。

首先，我們在1975年成立了這家公司，一直以來都是被動投資、指數(shù)投資的先行者。我們希望平等地對待每個投資者，幫助他們能夠得到公正的對待，讓他能夠獲得合理的回報。我們創(chuàng)始人認為被動投資、指數(shù)投資是實現(xiàn)低成本同時公平回報的一種方式。在76年正式創(chuàng)立了這家公司，而且設(shè)計了一種結(jié)構(gòu)，在整個行業(yè)中都是非常獨特的。

其他投資公司必須要面對私人投資者和股東，但是Vanguard不是這樣，我們沒有這樣的股東結(jié)構(gòu)，所有的投資決定就是為了實現(xiàn)低交易成本為我們客戶的利益服務(wù)。所以最終我們的架構(gòu)是能夠大大降低交易的成本，為投資者、客戶帶來更大的回報。但是，低成本不代表服務(wù)的品質(zhì)、產(chǎn)品的品質(zhì)不好，雖然是低成本的，同時服務(wù)質(zhì)量也是特別高的。最近波士頓集團做了一個調(diào)查，把我們很多領(lǐng)域都排在第一位。包括創(chuàng)造價值、滿意程度都是排名第一。

其實，被動投資來源于一個所謂的零和游戲的概念。之前也有人試過被動投資的方式，我們成立了一個Vanguard500工業(yè)指數(shù)以供投資者參考。1986年的時候創(chuàng)立了第一支基金產(chǎn)品，這也是美國第一個指數(shù)基金。現(xiàn)在ETF用的非常多，在被動投資中尤其如此。從76年起步的時候，當時只有一支美國的股票基金，Vanguard現(xiàn)在管理資產(chǎn)已經(jīng)達到2萬億美元，60%的資產(chǎn)都是被動投資，被動投資在美國的發(fā)展非常迅猛。過去5年當中，看到在其他市場也出現(xiàn)了這樣的趨勢，非常自豪我們有能力讓交易成本盡可能的低。

同時，我們的投資團隊在這個行當?shù)慕?jīng)驗平均起來超過20年，這既是我們的投資理念，也是我們一筆寶貴的財富。傳統(tǒng)的體制就是說基金經(jīng)理必須能夠戰(zhàn)勝市場，但是這種傳統(tǒng)的智慧忽視了這樣一個事實，有贏家就有輸家，如果進一步考慮交易成本，輸家肯定比贏家要多。這其實就是零和游戲理論的基礎(chǔ)。誰去市場？市場就是投資者組成，這些人組成市場，都希望市場給予回報。對每一筆投資來說，如果超過了市場平均值，肯定有人沒有達到這個平均值。對每一個投資者來說，如果考慮到交易成本，達到平均水平的交易投資者就更少了。所以，很多人認為只需要做被動投資就可以了，因為這樣的話，管理和運營的成本會更低、費用會更少。

這種指數(shù)基金并不需要成立強大的分析團隊、研究團隊，而一個指數(shù)基金其實就是買入并持有。一般來說，普通的基金公司交易成本是1.15%，而對于指數(shù)基金來說，美國的指數(shù)基金公司只有81個基點。相比較而言，我們Vanguard基金交易成本只有0.28%，價格和業(yè)績之間，價格和業(yè)績有一定的關(guān)系。看這些大市值公司股票成長情況，過去十年當中，和指數(shù)基金相比，沒有一家能夠達到指數(shù)基金50%的水平。甚至20%的基金公司連市場的平均值都達不到。

從03年開始，你會發(fā)現(xiàn)開銷很大、投資成本很高的基金公司低于表現(xiàn)平均水平的比例越來越高。越來越多的投資者都已經(jīng)了解到，要想戰(zhàn)勝市場多么的困難，以及交易成本、投資成本對投資回報的影響到底有多大。所以，越來越多的投資者都已經(jīng)轉(zhuǎn)向了指數(shù)投資。在美國指數(shù)投資所占的比例02年只有10%，2012年6月份已經(jīng)達23%，估計到2015年會達到26%的比例。

另外，我們要看看ETF管理的資產(chǎn)，這里給大家的也只是美國的數(shù)據(jù)。ETF是越來越流行的被動投資手段。02年所占比值為25%，而到今年6月30日 已經(jīng)達到51%。預計2015年將達到59%，為什么要做ETF呢？因為運作的成本比一般的共同基金要低，而持有成本更低，交易靈活性從稅收節(jié)約的角度來說更有優(yōu)勢。這也是共同基金所不具備的。

看看除了日本以外亞太地區(qū)ETF的情況。到今年10月份，在這個區(qū)域有402家ETF的基金產(chǎn)品，和5年前相比，當時這樣的產(chǎn)品只有72支，總規(guī)模達280億美元。

ETF一開始都是由機構(gòu)投資者率先采用。在歐洲和亞洲，機構(gòu)投資者還是ETF投資的主要使用者。正是由于理念比較先進的投資者開始采用ETF，才使得整個行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了更加興旺的勢頭。剛才給大家介紹了一下為什么采用被動投資的方式以及現(xiàn)在受歡迎的程度。

ETF是一個主要的被動投資的方式，非常感謝各位的聆聽，期待接下來和大家做更多的探討。

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