凱石投資陳繼武：做投資不能聽人家賺錢就激動

2012年12月02日 22:50
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 12月2日，第十一屆中國證券投資基金國際論壇于深圳開幕，本屆論壇主題為“建設現代財富管理行業”。上海凱石投資管理有限公司總經理陳繼武在論壇B圓桌對話上表示，做投資我有一個體會，不能聽說人家一賺錢你就要激動。你就做你的事情。我覺得資產管理行業大發展是擺在眼前的，但是在這樣的發展基礎上，我覺得專業的作用越來越重要，專業的人才是整個資產管理行業的核心。

以下是文字實錄：

陳繼武：從二級市場來說，我對研究的理解，首先要做到為實體經濟服務。研究只是我們做投資的一個方面。從研究投資的決策到交易到風控到整個組合的策略等一系列的基金公司的管理，應該說研究是很重要的一環。前段時間在上海我有一個演講說到，做PE行業2010年、2011年很多PE在北京、上海、深圳、杭州，凡是有人的地方都在談論PE。當時估計這個市場三到五年肯定要出問題，但是沒有想到已經出問題了。那個時候很多人搞PE完全搞關系PE，拉關系靠喝酒。

假設很簡單，這個公司現在上市了，二級市場是60倍的PE，現在可以15倍、20倍PE入進去，只要能夠上市就有三倍的獲利，還有很多的企業把企業描述非常樂觀，還有業績增長。尤其是經濟在4萬億的背景下，本身是一個虛高，市場在虛高的情況下，這些機構沒有判斷，僅僅靠假設、靠眼前簡單的類比換算，很沖動，出現了流水線PE的模式。

去年講PE的模式是什么？很快轉到專業加資本加關系，而不是關系加資本加專業。這一步比我們想得還要快，就來了。現在國內很多做PE的很痛苦，我們公司去年基本上是在賣PE，為什么賣PE呢？我們算A股市場創業板、中小板和香港、美國的中概股比的話是嚴重高估的。因為80%是散戶，10%多是機構，搞成完全扭曲的。這種情況下，如果沒有對二級市場理解能力、沒有對企業深入研究、沒有風險控制的話，在PE市場、二級市場都會出很多問題，現在來看比我們想很要快的到來。現在很多PE今年不投了，今年PE加大投資。我們公司在黃浦江邊，在6月份、7月份姑娘找猛男，光著膀子江邊站一個小時就是猛男，再過一個月敢脫的不多了。在經濟低迷、市場低迷的情況下，更容易找到擁有核心競爭力、有市場前景的公司。做投資，我覺得第一條就是要有一個扎扎實實研究的基礎。

現在大學的MBA太多了，人才濟濟，缺的不是基金經理。我自己做基金經理的時候，99年我就說，十年以后街上的基金經理將會比狗多。城市化管理要對狗管理的，基金經理越來越多。人很多，問題是如何在幾個市場周期當中對行業的理解、對產業的理解。可以看到中國前十名的富豪基本上每年都在變化。盛大、網易、深圳比亞迪、無錫的尚德等。多少年的時間，今天的感受怎么樣？

遇到好公司必須立即去投，PE行業簽了很多對賭協議，現在很多PE的機構和公司之間互相忽悠。上市公司老總說我這個企業多好，每年多少增長，談歷史都很輝煌，把搞PE的小伙子說得熱血沸騰，簽對賭協議，一上市就給你多少倍。實際上我看到蘇北一個企業家跳樓自殺了，企業很好，但是他的境界、他的能力、他行業的空間，本身企業人才團隊、技術儲備不支持他大幅度擴張，但是由于拿到了PE基金，他也熱血沸騰，銀行也盯上他了，就擴張，擴張之后行業變了，自己駕馭不了這個規模，達不到PE的目標，PE說簽了對賭協議，這個時候本來是股權基金，變成負債，10%多的年化負債。逼的最后跳樓了。有很多企業現在盡管很好，很多都不能投的。我做了這么多年投資，其實就一個核心，扎扎實實研究，深刻的思考、慎重的投資，把很多的風險因素考慮清楚。我們對實體的經濟一定給予這樣的結合，這樣的話整個資本市場在實體經濟發展的基礎上，才能依托于實體的發展，最后得到很好的回報。

我相信這是基本的做法，既適用于二級市場，也適用于一級半和一級市場，當然也適用于海外市場。做投資我有一個體會，不能聽說人家一賺錢你就要激動。你就做你的事情。我覺得資產管理行業大發展是擺在眼前的，但是在這樣的發展基礎上，我覺得專業的作用越來越重要，專業的人才是整個資產管理行業的核心。

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