2010年01月12日 07:29中國證券報－中證網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 徐國杰 上海報道　

股指期貨和融資融券的開閘，將成為基金品種創新的催化劑。此前，有基金公司專門成立了結構產品投資部，業務范圍即以投資指數、衍生品等為主，在人才技術儲備上也做了充分準備。而像滬深300ETF、多空策略基金等含有股指期貨和融資融券概念的新品都在醞釀之中。

新品概念層出不窮

對于滬深300ETF這一品種，一些基金公司瞄準已久，但由于涉及跨市場交易的技術等問題，一直未能面世。但可預期的是，由于交易型基金如封基、LOF和ETF可以作為融資融券業務的抵押標的物之一，而且ETF便于進行股指期貨的套利，這些因素將會推動交易型基金品種和規模的迅速增長。

除交易型基金外，海通證券首席基金分析師婁靜介紹說，運用股指期貨可以設計阿爾法策略基金或者可轉移阿爾法策略基金，這在國外是一個比較成熟的產品。即在現貨市場買入某證券組合，在期貨市場做空股指期貨獲取阿爾法收益。當然也可以運用“可轉移阿爾法”策略，將阿爾法收益轉移到其他大類資產中，即在獲取某類資產阿爾法收益的同時，買入其他大類資產的指數產品，構造貝塔組合來獲取基準收益，在不改變原有資產配置的情況下，獲取更高的收益。

還有一家大型基金公司看中了介于傳統公募基金和對沖基金之間的130/30基金，這是一個在國外較為成熟的產品，其名稱中的數字代表多頭和空頭在基金資產中所占的比重。運用融資融券就可以設計這類基金。舉例來說，如果一只130/30基金有100萬美元的資產，那么它會用100萬美元買入一個股票的投資組合，并且建立一個價值30萬美元的空頭組合。之后它會用賣出空頭組合的所得，即30萬美元再投資到多頭中。于是基金的投資就完成了130%的多頭和30%的空頭的組合。此外，還有一些套利基金和算法交易基金等也能成為創新的備選。

保本基金迎來春天

對現有的基金品種而言，擁有股指期貨之后有很大改進空間的，主要是指數基金和保本基金。

股指期貨能讓指基做到100%盯住指數，還能降低跟蹤誤差。婁靜建議，滬深300指數基金可以將大部分資金購買固定收益類產品，用少量的資金投資股指期貨，利用股指期貨的保證金交易制度來復制指數，既可以節省交易成本，又可以獲得固定收益產品帶來的增強收益。

對保本基金而言，股指期貨的意義更為重大。資料顯示，保本基金發展至今僅有6只產品，其原因一方面是因為不容易找到擔保方，但另一方面，保本基金品種單一，收益難以吸引更多不同風險偏好的投資人。截至2010年1月8日，保本基金過去一年的平均凈值增長率為9.23%。

業內人士介紹，目前國內的保本基金都是用股票來獲取向上的收益，為了確保保本，契約一般都規定投資股票的上限不能超過20%-30%，這樣雖然能做到保本，但是向上的收益有限。而利用股指期貨能夠真正做到“下有保底，上不封頂”。而且，對于保本基金來說，在股指期貨投資上受限相對更少。此前發布的《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》征求意見稿規定，保本基金投資股指期貨不受部分條款限制，但應當符合基金合同約定的保本策略和投資目標，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分資產后的余額。

有基金業高管認為，借助于推出股指期貨的契機，保本基金正迎來春天，建議加速產品創新。可以利用股指期貨的保證金交易模式，使保本基金多頭合約價值的倉位能高于目前A股市場上的保本基金，形成不同的風險收益比。實際上，國外保本基金多數也通過衍生品放大防守墊的收益。

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