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交銀施羅德項廷鋒:總體空間不大 結(jié)構(gòu)性機會豐富

2010年01月01日 10:10中國經(jīng)營報 】 【打印共有評論0

中國經(jīng)營報》:隨著中國和世界進入“后危機時代”,對于明年中國宏觀經(jīng)濟政策走向,你如何判斷?你對2010年的股市有怎樣的預(yù)期?

項廷鋒:2010年可能會出現(xiàn)溫和通脹,經(jīng)濟回穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固,因此宏觀經(jīng)濟政策不會出現(xiàn)明顯調(diào)整。為了確保經(jīng)濟增長模式的實質(zhì)轉(zhuǎn)變,2010年財政政策將取向積極,我們預(yù)期,這種積極態(tài)勢將維持多年。但貨幣政策將依據(jù)經(jīng)濟的實際運行態(tài)勢實行動態(tài)微調(diào),全年有望保持“適度寬松”的基調(diào)。就資本市場而言,貨幣政策作為總量政策,決定了大盤總體空間不大,但取向積極的財政政策則預(yù)示著有較豐富的結(jié)構(gòu)性機會。

宏觀經(jīng)濟和貨幣政策對沖,決定了2010年市場不會有太大空間。但基于企業(yè)盈利會有25%左右上漲的預(yù)期,我們認為2010年股市將有10%~20%的上漲空間。A股市場資金面比較寬裕,原因是信貸將繼續(xù)維持較高水平,在人民幣升值的預(yù)期下會有熱錢流入,老百姓存款活期化程度提高。但同時,A股市場的股票供給也會加大,有機構(gòu)估算,2010年融資和再融資的金額預(yù)計會達到8000億元,國際板也有可能推出。總體而言,2010年錢很多,但股票也不少。因此,A股市場股票和資金供給會呈現(xiàn)動態(tài)平衡——錢多了,股市上漲,融資節(jié)奏加快;錢少了,股市下跌,融資節(jié)奏放慢。

《中國經(jīng)營報》:2010年你做了哪些投資布局,看好哪些行業(yè)和板塊?

項廷鋒:投資布局可以從四個層面展開:一是調(diào)結(jié)構(gòu),包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu);第二是擴內(nèi)需,這是較長時間值得持續(xù)關(guān)注的主題;第三是節(jié)能減排,短期可能看不到好的標的,但深挖到細分市場還是會有好的公司;第四是金融創(chuàng)新,股指期貨的推出對券商股有很大促進。具體行業(yè)和板塊很難說,更多的機會可能是來自于自下而上的個股挖掘,以及對行業(yè)輪動和市場風(fēng)格的把握。我們比較看好鋼鐵、化工、醫(yī)藥,主要的邏輯還是尋找復(fù)蘇帶來的機會。

《中國經(jīng)營報》:對2010年的宏觀經(jīng)濟和股市來說,你覺得存在哪些不穩(wěn)定的因素?

項廷鋒:通脹是否會超預(yù)期,房地產(chǎn)市場的調(diào)控結(jié)果如何,貨幣政策是否會出現(xiàn)大的調(diào)整。國際方面,美元指數(shù)如果從反彈變成反轉(zhuǎn),將導(dǎo)致一系列反應(yīng),可能會導(dǎo)致我們對未來的預(yù)判發(fā)生很大改變。

數(shù)據(jù)方面,2010年可能會超出我們預(yù)期的可能有三個方面。一是投資增速。為了維持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長,我們需要較高的投資增速。城市化的過程需要投資,2009年的投資也會有慣性;二是出口增幅。現(xiàn)在大家普遍預(yù)期2010年出口增幅會有5%~10%,但人民幣升值以及中國進口增加等因素,會導(dǎo)致進出口對GDP的貢獻降低,所以我們估計進出口對中國GDP的影響還會是負的;三是通脹水平。

2010年A股市場還有一個變量值得關(guān)注,那就是資本市場的創(chuàng)新。融資融券和股指期貨都有可能會推出,前者將大大改變大盤藍籌股的流動性,后者將徹底改變A股市場十幾年來的盈利模式。基于上述風(fēng)險點的存在,我們將會密切關(guān)注數(shù)據(jù)和政策變化,不斷調(diào)整自己的投資策略,動態(tài)修正。

對于一般投資者而言,我們首先還是建議把主要資金配置到股票上,我們認為2010年股市仍有20%的增長。盡管黃金漲幅已經(jīng)較大,但若美元指數(shù)仍只是反彈而非反轉(zhuǎn),則可以繼續(xù)配置黃金。

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作者: 李輝,盧遠香   編輯: robot
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