國聯安魏東：2010年市場將在噪音和懷疑中前行

中國未來資產泡沫化進程至少在可預見的未來不會停止，這其中也包括證券市場，這是我們看好2010年證券市場的重要理由之一。

國聯安基金公司 魏東

執筆之時正值寒冬臘月，空氣中的“年”味越來越濃，但資本市場的熱情卻有所降溫，上證指數在3300點關口躑躅不前。然而，受過傷才會更堅強，我們依然堅定地對中國的未來充滿信心。

2009年注定是一個不平凡的年份。

經歷過經濟危機重創的全球經濟在過去一年開始了復蘇之旅，中國尤甚。“6.1%、7.9%、8.9%”，這三組數據分別是中國2009年前三個季度GDP增速，而第四季度GDP的預期增速可能會達到兩位數。當世人還在爭論美歐經濟體是否會經歷二次探底的時候，中國經濟復蘇之快讓全世界為之艷羨。所以，當中國的經濟政策開始深深觸動全球經濟的神經；當說著英文、法文、德文或者其他外語的證券分析師們紛紛將“中國因素”寫進自己的研究報告；當海外資本市場開始密切關注A股動向時，我們深切地感受到“大國崛起”的時代已經來臨。全球最大的戰略咨詢公司麥肯錫曾在2009年10月份發布一份研究報告稱，預期2009年全球經濟GDP的增量有可能50%來自中國的增長；至2020年，中國GDP占全球比例將提升到18%。

我們相信，與“國強”相伴的必然是“民富”。然而，“2009年投資者綜合調查”報告卻顯示，截至10月，2009年以來只有34.15%的個人投資者實現了整體盈利。即使是實現盈利的投資者其盈利水平也普遍跑輸大盤，今年以來滬指反彈幅度超過70%，但盈利超過50%的投資者不足兩成。顯然，隨著專業分工越來越明晰，“單打獨斗”的散戶炒股方式的確顯得有些勢單力薄。

過去的13年，我們經歷了大盤直奔6124點的波瀾壯闊，也度過了跌破1000點的漫長煎熬。記得彼得·林奇說過，每當股市調整使我感到憂慮時，我就會憶起國際股市中那數十次的大跌，我告訴自己股市下跌其實是好事，即使是跌幅最大的股災，股價最終也漲回來了。所以，每次下跌，讓人們有機會以很低的價格買入優秀公司的股票，比如那些經營穩健的、具備消費升級概念的板塊。經濟的發展，讓中國的消費者正變得越來越有購買力。

來自麥肯錫公司的數據顯示，到2015年，中國富有家庭的人口總量將會是世界第四位，估計達到440萬。如果中國能夠在2025年將消費占GDP的比例增長至45%～50%，每年的GDP將會額外增加8%～15%。中國將會產生1000萬～5000萬新的工作機會，家庭平均收入將提高10%～20%。此前公布的宏觀經濟數據顯示，經濟景氣仍保持快速上升，工業增加值、社會消費品零售總額均出現了超出市場預期的增長，而且是在信貸大幅收縮和投資小幅回落的情況下出現，顯示消費相對于投資的對經濟增長的拉動作用正在增強，這是一種可喜的變化。我們堅信內需將逐漸成為中國經濟增長的引擎。

證券市場總是在噪音和懷疑中前行，我們的未來也是如此。從更本質上、更遠景一點來看，中國經濟仍然處于工業化、城鎮化的過程中，從另外一個角度也可以說是處在加杠桿、泡沫化的進程之中，而我認為這一加杠桿或泡沫化的進程遠未終結。這與發達國家經濟是有根本不同的。本輪的汽車消費高潮、房地產消費高潮同以往我們所經歷的短暫性的沖高有著很大的不同，無論生產者、還是消費者所處的地位、所做的準備也大不一樣。以地產來說，從財務報表上看，開發商本次所儲備的資金可以讓他們在未來較長期很從容地應對政策調控，而消費者實際的杠桿水平暫時也讓人相當放心。更何況，在全球資金仍然相當泛濫的背景下、在通脹日益迫近的背景下，你怎么能指望房價可能明顯下跌呢？從這一角度出發，我們認為中國未來資產泡沫化進程至少在可預見的未來不會停止。這其中也包括證券市場，應該說，這也是我們看好2010年證券市場的重要理由之一吧。

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