本周債券市場波動較大，受新發國債及二月PMI數據低于預期影響，周一至周三市場收益率大幅下行，周四開始顯著回升。貨幣市場資金仍然十分充裕，但回購利率多數攀升，僅隔夜品種有所回落。本周交易所債券市場繼續漲勢，上證國債指數上漲0.07%，成交130萬手，較前一周有所收窄。上證企債指數繼續上漲，再創新高，漲幅為0.51%，成交309萬手，較上周有所收窄。銀行間市場方面，國債收益率曲線本周較上周整體大幅下移，短端下行幅度最大，長端較小，幅度最大的是3月期，約14bp左右。本周信用債市場繼續火爆，短端下行幅度大于中長端，低信用級別品種仍然受到市場追捧。

本周公開市場操作凈回籠資金590億元，是節后央行連續第二周資金凈回籠。周二，央行發行1年期央票600億，較上期增加430億，招標利率與上期持平，未進行正回購操作。周四，央行發行3月期央票900億，與上期持平，招標利率企穩，同時進行91正回購操作490億，利率與上期持平。本周公開市場操作回籠資金1990億元，到期資金1400億元，因此，實現資金凈回籠590億元。本周1年期央票發行量大幅增加并開始正回購操作，顯示出央行在公開市場繼續回收流動性的意愿堅決。由于恰逢兩會，央票招標利率企穩符合市場預期，但3月份到期資金量龐大，央行回收流動性壓力較大，因此，兩會后央票利率上行仍然是大概率事件。

一級市場方面，本周一財政部發行260億1年期固息國債，受到市場熱烈追捧，招標利率1.44%，顯著低于此前市場預期，認購倍數為2.12。本次國債發行火爆的一個重要原因是市場資金非常充裕，銀行在信貸嚴控的情況下，債券配置壓力較大；另一方面，二月宏觀數據顯示出宏觀經濟恢復程度低于市場預期，使得市場對通脹擔憂有所減弱，因而進一步推動收益率下行。

本周一公布的2月PMI為52.0，較1月的55.8顯著回落，回落幅度大于市場預期，為2008年11月以來最大跌幅，也是去年12月達到峰值以來連續第二個月走軟，顯示出宏觀經濟增長動力減弱，使得市場對通脹的擔憂有所下降，進而預期央行貨幣政策調控力度有所放緩。本周三，兩會正式召開，至14日結束，預計期間管理層將以維穩為主。整體來看，本周債券市場總體表現非常好，收益率大幅下行，繼信用債市場火爆之后，利率產品受到熱捧，市場資金整體充裕，預計兩會期間貨幣政策變動可能性不大，但要密切關注兩會結束后管理層動作。(天治基金公司供稿)

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