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博時裕隆封閉 基金經理孫占軍

兩會前的迷茫

上周恰逢兩會召開的第一周，考察近10年來兩會期間以及其后3個月股市的走勢，其中80%的情況是上漲的。因此，市場對此次兩會給予了更多的期待，但上周股指并未如預期上漲，全周上證綜指下跌0.68%，深成指下跌0.76%，滬深300下跌0.67%。從行業表現看，交通運輸、電子元器件、金融等前期回落幅度較大的行業表現略好，而餐飲旅游、信息服務、煤炭等行業表現落后。從去年8月份以來，滬指圍繞3000點上下震蕩已達半年之久，目前仍未表現出明顯的趨勢特征。

兩會定基調 全年震蕩為主

首先，從基本面來看，溫家寶總理在政府工作報告中指出,今年GDP增長目標是8%,將新增貸款7.5萬億,CPI漲幅控制在3%左右。總理的報告,基本描繪出今年我國經濟發展的大體框架,雖然經濟增長目標沒有超出預期，但是考慮目標的穩健性，實際增長速度可能超預期，而經濟總體仍處在復蘇向上中，這將成為股市震蕩向上的經濟基礎。

其次，從信貸和資金角度來看，溫家寶表示,今年將繼續實施適度寬松的貨幣政策,保持貨幣信貸合理充裕。今年新增7.5萬億貸款的目標意味著M2的增長仍將高達17%左右。雖然與2009年相比，M2增速有所下降,但從長期趨勢來看,仍屬偏松的貨幣政策。因此，對股市而言，資金并未如市場預期的明顯收緊，預計市場的下跌空間有限。

再次，從針對資本市場的描述來看。溫家寶表示,要“積極擴大直接融資,完善多層次資本市場體系,擴大股權和債券融資規模,更好地滿足多樣化投融資需求。”此次表述,更側重如何發揮資本市場融資功能的問題。考慮到去年IPO和再融資高達5200億元，今年很可能超出去年，再考慮大小非的減持因素，以上資金需求將對資本市場構成一定壓力。

最后，從政策主導趨勢看，報告不僅強調了轉變經濟增長方式，而且指出“積極擴大國內需求特別是消費需求，增強內需對經濟增長的拉動作用。抓緊研究出臺鼓勵消費的政策措施。”因此，從投資角度看，未來較長一段時間內，消費類股票都有望成為重要的投資主題。

投資機會分析

首先，考慮到兩會對轉變經濟方式、刺激新經濟、拉動消費等提案比較重視，預計相關主題和行業將成為近期投資熱點，那些在實際政策中能夠受益的行業值得重點關注，如低碳主題中的風電、核電企業；節能環保主題中節能受益企業，以及刺激消費所涉及的醫藥受益股等等。其次，從中期看，政府將通脹目標定位3%，未來通脹由預期到現實，有望演變成新的投資主題，已經大幅度回落的煤炭、地產、黃金等資源類股票同樣值得重點關注。

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