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溫天：海外FOF基金運作理念及運作規范(3)

2010年08月02日 17:20鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

這里面的細節在光盤里面可以仔細分析來看，比如我們做四大凈值調查，尤其是通過直接面見經理人，這個是特別關鍵的，這是集中的體現，也是這個家族團隊里面特別獨特的，他們有獨特的談話技巧。

下面進入到第二個最重要的，比如我們面臨一些國內優秀的私募基金經理人，比如下面坐著的李先生，我們怎么樣能夠選擇到他，實際上你要研究別人為什么選你，別人怎么做凈值調查。比如他怎么做運營和合規的凈值調查，后面的圖，比如運營風險、評估值風險、托管風險、贖回風險，這些都是概念性的東西，但是看后邊我們總結的，選擇碰到壞的，這個是最清晰的說明目前我們國內的引以為榮的陽光私募對比一下，哪些東西是不能有的。我對比了一下，恰恰相反，絕大多數的私募是我們的右邊，比如大部分是一人秀，就是獨角戲，當時有一個特別出色的英雄在公募里邊出來了，就開始了他的傳奇故事，左邊是正好跟他對稱的，我想以后請金老師無歸納總結。

比如說關聯的券商，內部交易，這個是很普遍的，因為券商為了拉住這些私募基金經理人，拼命給他優惠政策，說你一定要都在我這兒，但是這個是外部FOF來選的的時候最忌諱的。比如說你過去合規行為有沒有可疑的地方，你的公募基金是不是經得起檢驗，這些東西都是現在出來的人所張揚的，他在公募基金里面賺了多少多少錢，才出來設立私募基金。

現在往下看哪一條對比的特別有意思的，我特意寫了一到五，這每一項在陽光私募里面都可以找到對應的偶像或者形象群體。這不是壞事我認為和好事，行業的初期如果有這樣的出來，就知道榜樣是什么樣的，我們就知道運營模式和規范經驗在哪里，我今天跟大家交流的就算是沒有妄費金老師的苦心。

舉個例子，我們做運營調查里邊如何能夠幫助對沖基金改善他的組織架構，實際上這就是說國內的陽光私募利用法規來督促自己改進，不如利用專業的來幫你改進更好，這是市場的力量，這是真正的買方幫你做什么，而且他會幫你建平臺、他會幫你訓練陽光，邀請基金的基金來看一看，最終從每個人的不同眼睛，兩個眼睛、兩個眼睛，四個眼睛，就不是戴眼鏡的四個眼睛，就具備了看四方的能力。

風控就更加重要了，在羅斯柴爾德我們有四層風控體系，就是說集團、銀行、每個子公司、子公司里面的每個團隊，同時內部架構里面也設計了非常詳細的風控的安排。

風控委員會的角色就是說，跟蹤并且控制所有約束條件下可能影響的產品，無論是來自于監管還是來自于內部，然后就是要給這些來自于約束條件定量的東西也要判斷他的配置、判斷他的多樣化的比率、判斷他的流動性。

最重要的，委員會必須得負責跟蹤交易量的控制，比如我們QFII和國內公募基金最大的不同，國內的公募基金是量的5倍，我們是不允許超過1.5%。按照他的概念來看就是，國內的公募基金甚至比對沖基金還對沖基金，就是剛才專家講的，就是說對沖基金的交易策略被國內的公募基金用的非常熟練。

特別要注意的就是，現在我們對沖基金買一個基金的時候，對流動性的風險特別特別關注，現在對沖基金特別關注流動性的策略。我們要對基金資產的負債、結構進行分析，同時要分析在最極端的贖回發生的時候怎么樣，同時要分析的是在流動周期，國內叫贖回線，這個控制住、保證住，不要發生影響你聲譽的事贖回不了了，這里邊展示了我們四層風控體制。

實際上還有一層最嚴格的控制，就是羅斯柴爾德家族對人的控制，他本著信任你，但是檢查你，無時無刻對我們每一個經理人采用立體性的檢查，就是說你工作可以做的慢一點，但是你不能發生錯誤。

下面把行業的發展再稍微說一些，根據我們對沖基金對基金的研究，可以看出我們現在的對沖基金多元策略對沖策略的基金在整個對沖基金行業過去的表現。即使到2010年采用多元策略的對沖基金四個產品，仍然比直接投資對沖基金、仍然比其他的基金策略帶來了相對高的風險調整以后的回報。

這里舉了兩個例子，根指數相比，跟債券相比，現在我們選出來的兩個，多元投資策略的基金他的回報，波動性很小，同時回報又相對來說達到了滿意的程度，投資索羅斯我們的基金到現在為止已經42年了，索羅斯期間給我們每年貢獻34%，這個基金連續40年14.7%，現在還在，現在在網站上剛剛給我們做了一個電腦的視頻，把他的投資流程視頻化，用一個視頻流來展示他的投資流程，我們這個基金的規模一直也不是特別大，但是一直保持這種穩健的風格。

現在對沖基金行業又重新開始引起追求絕對投資回報資本的重視，有幾大跡象，比如我們發現機構的贖回，即使在08年大危機的時候也只占到整個贖回的17%，其他的大部分富人一受到驚嚇就像小鹿一樣跑掉了。現在對沖基金的基金已經漸漸的成為幫助對沖基金再尋找新的資本，主導性的或者叫引導力量，我們預期在2013年整個另類投資行業對沖基金和對沖基金的基金會達到2600億美元。這就是剛才我們所說的美國前20大機構投資者，已經超過了1萬億美元的資產，他們用了大體上范圍是在3—59資產配置在另類投資里面，通過剛才我所說的這種服務模式，有35%。

現在整個對沖基金行業經過風暴的洗刷已經變得更干凈了，同時最佳實踐越來越被更多的人接受，我認為將來在中國的銀行基金下可能會比公募基金有更長遠的前景、更大的空間。

現在利用一點點時間大家回去可以消化一下我們公司對2010年另類投資的各種策略，大概50種策略，這里面列舉了大概10幾種，比如說宏觀我們看平的，商品和數量投資可能會減少一點，新興市場里面可能會增加很多，商品也會保持。對大家來說，可以據此來徑向你的中國策略。

舉兩個小例子，我們采用多元的對沖基金的基金這種模式來做整個對沖基金投資的配置的一個方案，比如說每一個方案都是很整合、很復合的，既有宏觀交易，又有套利，追求的是一個圓，我上次笑話他，我說我們老祖宗一直追求，追求圓滿、追求周易，周易就是周密的交易，他們就笑，我說中國人跟猶太人是很像的，對于資本完全是安全人類大同深刻的宇宙理念。

看看這個業績，還是創造了很大的絕對回報出來，這是其中一個多重策略的基金。