大成基金：央行收縮充裕流動(dòng)性 短期對(duì)市場(chǎng)影響有限

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 1月12日，中國(guó)人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

大成基金認(rèn)為，導(dǎo)致此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的主要原因是近期宏觀數(shù)據(jù)的全面好轉(zhuǎn)，包括出口的大幅攀升、以及12月份CPI可能增長(zhǎng)接近2%，和1月份第一周信貸投放6000億的傳言等。實(shí)際上到目前為止12月份主要宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出來(lái)，預(yù)計(jì)非常之好。

大成基金指出，本次存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)整大約能凍結(jié)基礎(chǔ)貨幣2500～3000億元，按現(xiàn)有的貨幣乘數(shù)，這大約能減少1萬(wàn)到1.5萬(wàn)億貨幣增長(zhǎng)。大成基金還預(yù)計(jì)，管理層不久后可能會(huì)啟動(dòng)加息，繼續(xù)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。但大成基金稱，加息并不會(huì)立即導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，除非看到更嚴(yán)厲的行政調(diào)控或是信貸額度的嚴(yán)格控制。預(yù)計(jì)CPI在2、3月份左右，同比應(yīng)會(huì)達(dá)到3.5%以上，而且同比漲幅在年內(nèi)上升到4%以上，如果轉(zhuǎn)折也是在年底。

對(duì)于央行此次出臺(tái)的上調(diào)存款準(zhǔn)備金政策，大成基金認(rèn)為調(diào)整時(shí)間領(lǐng)先于市場(chǎng)預(yù)期，但調(diào)整的力度基本符合預(yù)期，因?yàn)橹熬C合經(jīng)濟(jì)增速以及通脹壓力等因素，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整做好一定的心理準(zhǔn)備。

針對(duì)此次政策調(diào)整，大成基金得出綜合結(jié)論稱：首先，該政策對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響有限，而市場(chǎng)中期的走向則要要結(jié)合政府后續(xù)調(diào)控的力度來(lái)判斷。其次，這個(gè)政策主要是為了收縮充裕流動(dòng)性，平滑新年首周爆發(fā)式的信貸投放，這和前期貸款增速的放緩具有連貫性，是去年下半年以來(lái)貸款增速下滑政策的延續(xù)。最后，這個(gè)政策與2004年綜合來(lái)比，主要就是看一年期國(guó)債收益率的變化，目前一年期國(guó)債收益率上浮的幅度不大，這暗示流動(dòng)性目前還沒(méi)有受到較大的沖擊；考察央行最近的公開(kāi)市場(chǎng)操作以及外匯占款的增加額，目前的有效基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)略好于2004年，差于2006～2007年；考察超額準(zhǔn)備金率，差于2004年～2006年；考察行政方面的調(diào)控，目前好于2004年；考察企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，與2004年相當(dāng)。

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