華富基金：對資產價格影響較大 股市可能先抑后揚

華富基金研究部

對實體經濟影響較小

2010年1月12日，中國人民銀行發布公告，宣布從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。農村信用社等小型金融機構暫不上調。1、“政策退出”走出標示性的一步，時間點早于市場預期。2、此前市場一直猜測政策退出的思路是晚退大力度還是早退漸進，目前看來政府選擇了早退漸進式。3、此次動作實質性影響較小，對銀行影響中性偏負面，對保險行業中性略偏正面。4、從影響市場金額看僅3000億元，對市場流動性的影響很小。

對資本市場影響較大

1、本次上調存款準備金率對資產價格影響相對較大。在時點上早于市場的預期，未來存款準備金率仍會上調。由于12月通貨膨脹超預期的概率較高，我們認為退出政策趨勢形成，系列政策會陸續出臺。

2、政府控制通脹預期管理意圖十分明顯，未來會出現經濟越強勁，市場基本面支持越強，政策調控越猛烈。而政策退出又會導致市場波動。10年市場波動性增加。

3、市場需要繼續消化政策漸變和資金層面偏緊的局面，基本面短期難以大幅超出預期，股市運行軌跡因退出政策提前有所改變，可能走出先抑后揚的態勢。

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