抗通脹陷阱(2)

2011年01月06日 13:13錢經【大中小】【打印】共有評論0條

別被“抗通脹”忽悠了

文/本刊記者張蓓戴志鵬宋思言

當市場平靜的等待11月經濟數據的時候，民眾的心理恐懼已經被撲面而來的各式報道和預測炒的很高了。CPI同比上漲5.1%，高于15位經濟學家的預期中值4.7%，這種意料之外的沖擊早就在快速飆升的物價中讓人倍感壓力。近期央行發布的《2010年第4季度儲戶問卷調查報告》顯示，在當前的物價、利率以及收入水平下，45.2%的城鎮居民傾向于“更多投資(如購買債券、股票、基金等)”，更多的人開始關心 “如何抵御通脹”？

好消息是，金融創新讓我們確有解決辦法；壞消息是，他們都漲太多了。

傳統“抗通脹”法寶不靈

姜文的新片《讓子彈飛》中，三個男主演互相吹捧時有段臺詞。黃四郎說：“師爺高！縣長硬！”師爺就接茬說：“黃老爺又高又硬！”

我們面對的就是這樣的投資市場：CPI高，投資品種硬。

傳統意義上，普通居民抗通脹的投資類法寶無非就是：房產、黃金和股票市場里的資源類股。但當我們仔細考量這些投資標的時，卻很難做出選擇。即使是投資者最熟悉的股票，結果也讓人頗為苦惱。當開始有通脹預期的時候，資源類股就成了最容易被發現和爆炒的目標，我們不得不承認，在2010年10月份這波快速上漲的行情中，資源類股是最重要的帶動力量，部分品種的價格甚至已經超過了大盤6000點的水平，擺在我們面前的問題仍然是“要繼續追高嗎？

百姓最早對通脹的感知是來源于生活品價格的上漲，然后才是不斷超預期的CPI指數，但這是有問題的，經濟學中關于通貨膨脹的解釋是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內物價持續而普遍地上漲現象。從這個邏輯上講，人們所感知到的物價上漲只是通貨膨脹導致的結果而不是原因。實際的情況是，大多數人是看到物價上漲于是認為通貨膨脹已經來了，更多的人可能并沒有意識到。

這輪通貨膨脹的根源應該追溯到2008年年底中央為抵御經濟危機而推出的4萬億經濟刺激計劃和寬松的貨幣政策。面對前所未有的經濟危機，急于救火的各國央行都在開閘放水，增加流動性，我們也不例外，但隨之而來的就是信貸增速超預期和不可避免的流動性泛濫。從公開的數據來看，從2008年10月到2010年11月，中國央行的廣義貨幣供應量從45萬億增加到了71萬億，增幅超過50%。也就是說，在兩年的時間里，貨幣供給大于貨幣實際需求所導致的通貨膨脹其實一直都伴隨著我們，一個重要的現象就是，兩年間人們對于物價上漲的實際感受早已超過了統計局CPI指數中所表現的漲幅，我們看到的只是一個相對滯后的官方統計數據而已。一個盡人皆知的道理就是：當所有人都感覺到恐慌的時候，事情往往已經進入最后階段了，那我們也不禁要問：人們所關注的通貨膨脹到底進入了什么樣的階段呢？

全球范圍的資金流動

既然是流動性過剩引發了通貨膨脹，我們就需要從國際國內兩方面的情況來嘗試梳理未來一段時間通脹的發展形勢。

首先是美國，事實上近期關于通脹的種種擔憂很大程度上源于2010年11月3日美聯儲宣布的第二次量寬松政策，這6000億美元的流動性一經證實，美元就應聲下跌，隨后以美元計價的大宗商品市場迎來了一輪大幅的上漲，一些人也因此開始擔心全球性通貨膨脹的來臨，國內市場也引起一陣騷動。但時隔一個月之后，從各方面的數據來看，情況似乎并沒有想象的那么糟糕，農業銀行總行高級經濟師何志誠也在媒體上表示：“從現在的情況來看，我們似乎對美國的這次量化寬松政策反應過激了。”而摩根士丹利亞洲主席史蒂芬·羅奇也在接受采訪時說：“通貨膨脹在全球范圍來說還不是一個嚴重的問題。”盡管近期伯南克的講話讓各方猜測美國或推出第三輪量化寬松政策，但這些都僅僅只是猜測。

國內的政策走向已經非常明確。交通銀行首席經濟學家連平認為“貨幣政策由兩年來的‘適度寬松’轉向‘穩健’，是對當前流動性過于寬松、物價屢創新高等復雜形勢的積極應對。”盡管有分析人士稱明年的信貸規模不會大幅壓縮，但可以肯定的是，流動性不可能像以前那么泛濫了。

這是不是就意味著引發通脹的根源已經得到了有效的遏制呢？恐怕也沒這么簡單。但重要的是我們現在所感受到的對于通脹的恐慌，已經在過去的兩年發生發展了較長的一段時間，那些能夠抵御通脹的投資品大都已經被先知先覺的敏感資金發現并介入。現在我們在選擇抗通脹的投資標的時就需要仔細的甄別，一方面的確需要適度投資規避資產縮水的風險，另一方面也不能陷入盲目的全民抗通脹的迷霧中無法自拔。

一句話：“別被‘抗通脹’忽悠了”。