抗通脹陷阱(3)

2011年01月06日 13:13錢經【大中小】【打印】共有評論0條

股票篇

對話

實務派擇時而動

趨勢派持資產配置策略

觀察通脹演化和行業景氣度

聶挺進博時裕澤封閉基金

貨幣超量發行帶來的通脹將會在未來一段時間內對市場持續構成壓力。盡管時松時緊的貨幣政策微調不斷進行，食品價格的行政管制也頻頻發力，但沒有負利率狀況的改變和信貸增速的嚴格控制，要想徹底解除通脹壓力難度重重。在政府融資平臺貸款和地產相關產業的利率敏感性的影響下，政府的出招必然是投鼠忌器。我們相信隨著政府繼續主導經濟生活和貨幣政策調整頻率和幅度的加大，未來一段時間行業景氣度差異將會擴大。抗通脹、穩定增長類的行業以及受益于政府投資方向的行業，會更受到資本市場的青睞。

通脹并不等于大機會的消失

Koston Feng 美國奧普拓全球宏觀對沖基金創始人

當前的狀況是中國通脹、美國通縮。在美國，老百姓實際上是受益的，房價/房租、日常生活用品價格基本沒有上漲，油價只有輕微的變動，比如紐約的房價就僅僅是中國的1/4。而在中國恰恰相反，房地產市場炒作嚴重，資金流入在社會總投資中所占的比重很大。今年政府出臺相應政策打壓房價，但到目前為止收效并不明顯，預計未來政府將會有進一步的舉措以抑制房地產市場資金流動性過剩的問題。

中國目前的通脹主要是貨幣流動性泛濫導致的。食品價格上漲的帶動在社會消費中僅僅占到了很小一部分比重，目前食品價格環比上漲的勢頭已經基本見頂，但由于國內外流動性依然充裕，通脹上升空間仍難以給出一個確切的數據。

通脹將導致社會財富的重新分配和分化，對低收入群體的影響最大。高收入階層能夠通過購置固定資產、黃金等抗通脹產品一定程度上抵御其資產的縮水，但低收入群體閑置資金會以銀行存款的方式被擱置起來，而通脹消化的正是這些閑置資本的時間價值。拿黃金舉例，雖然同比起歷史價格，其先行價格已經上漲了幾十倍，但拉到一個較長的時期看，相比其他資產價格(如房產)的漲幅，黃金、白銀仍然是抗通脹較好的投資品，未來的上漲空間值得期待。

下跌行情中適度趁低吸籌

閆旭紐銀基金投資副總監

長期看，投資者持有的資產增值幅度超過通脹率才是應對通脹的有效途徑。股市是目前吸收流動性的一個重要通道，在通脹環境下股票類資產在反映經濟增長的同時，也會得到流動性的支持，因此可以做為抵御通脹資產配置的重要組成部分。

作為普通投資者而言，在此輪下跌行情中適度趁低吸籌配置股票類資產以抵御通脹帶來的貨幣貶值是較為理性的投資選擇。目前股市寬幅震蕩，投資需要保持理性，不必因眼前的短期行情而陷入迷茫與恐慌，投資要講求方法：厘清經濟發展的脈絡與規律，前瞻性地捕捉和布局投資機會。適時、適度做出正確的資產配置選擇。

“套利策略”最受影響

Kenneth J. Heinz 對沖基金研究公司(HFR)總裁

事實上通脹不僅發生在新興市場，發達國家也有通脹。但當前的通脹并不會影響國際資本的流動，如果對通脹沒有預期或是預期不足，資本的活躍程度就會受到限制。目前的狀況是大家(尤其是政府)都已經對通脹有了比較明確的預期，比如美國的負利差和不斷上漲的利率。所以，當前的資本活躍度降低的原因，主要是對風險的規避。國際局勢尚不明確，歐洲主權信用風險的影響大于通脹預期。

美國EQ2政策的出臺導致社會流動性增加，大宗商品價格變動劇烈，這不僅僅表現在商品期貨市場，股票市場中能源、原材料板塊的股價波幅也很大。事實上，對沖基金在這樣的震蕩市中表現并不盡如人意，11月美國對沖基金整體平均盈利僅5%左右。

在高利率、高通脹時期，證券的價值必然會下跌，這導致“套利策略”受到的影響最大。

對于普通投資者來說，可以投資黃金、農產品、房地產等傳統抗通脹產品抵御通貨膨脹，但實際上由于這些投資本身就帶有一定的風險性，很難說是否能達到資產增值的目的。在當前通脹尚未蔓延的形勢下，我們還是應該把目光的焦點從通脹話題上移開，轉而放到如何提前布局、制定多種策略來對沖市場波動的風險上來。