人民幣八跌停真相：熱錢撤退疑團(tuán)重重

2011年12月10日 04:17
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：劉蘭香

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已經(jīng)是第八個(gè)交易日了——截至12月9日，人民幣兌美元即期匯率已連續(xù)八個(gè)交易日在盤中觸及交易區(qū)間下限，市場(chǎng)所謂“跌停”。

這還是 2005年啟動(dòng)匯改以來的首次。而即便是在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，人民幣兌美元匯率也僅在當(dāng)年12月連續(xù)四天觸及“跌停”。

人民幣如何屢遭看空？熱錢真的開始大規(guī)模撤離？

11月21日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月外匯占款減少248.92億元，為四年來首見。一些機(jī)構(gòu)據(jù)此測(cè)算，10月“熱錢”流出中國的規(guī)模大約為1800億元。在此之后，人民幣兌美元匯率自11月30起連續(xù)多日觸及“跌停”，更是加劇人們對(duì)“熱錢”出逃的揣測(cè)。一時(shí)間，有關(guān)“熱錢”流出的說法甚囂塵上，令本已陰霾密布的國內(nèi)樓市和股市更顯慘淡。

“美元兌人民幣連續(xù)多日觸及漲停，主要反映了美元流動(dòng)性的問題。一方面，臨近年底，企業(yè)購匯以應(yīng)付正常貿(mào)易往來的需求比較集中，另一方面，現(xiàn)在很多境外機(jī)構(gòu)對(duì)新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不看好，相當(dāng)一部分原來流入這些國家的資金會(huì)抽離，也就是所謂的熱錢外流。央行最近定的人民幣匯率中間價(jià)還是在正常范圍，但交易員會(huì)根據(jù)他們對(duì)目前形勢(shì)的判斷來調(diào)整頭寸，大家都想多買美元，而沒有人想賣，導(dǎo)致人民幣屢次觸及跌停。”一外資行外匯交易員對(duì)記者說。

他亦坦承，“熱錢”如果流出，銀行是無法直接看到的。“只要企業(yè)能給銀行提供所需的單據(jù)，銀行看到企業(yè)的結(jié)售匯需求有真實(shí)的貿(mào)易背景就可以做，但銀行無法保證他們提供的單據(jù)是否只是為掩護(hù)熱錢流入或流出而打的一個(gè)幌子。”

“熱錢”流出以及人民幣兌美元匯率盤中“跌停”的消息似乎在相互影響、相互強(qiáng)化，更加重了市場(chǎng)恐慌情緒，但從記者近日調(diào)查的情況看，實(shí)際情況遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。

人民幣連續(xù)8天“觸礁”背后，有何真相？

“跌停”遮蔽升值真相

盡管“跌停”二字頗為刺激眼球，但人民幣兌美元每日波動(dòng)的幅度僅有千分之五，無形中夸大了人們對(duì)人民幣貶值的印象。而實(shí)際情況是，從11月30日至12月9日，人民幣兌美元以收盤價(jià)計(jì)算已累計(jì)升值約0.2%。換而言之，人民幣非但沒有貶值，反而略有升值。

造成外界印象和實(shí)際情形如此反差的“玄機(jī)”就在于，央行每日公布的中間價(jià)多數(shù)時(shí)候都遠(yuǎn)高于前一交易日收盤價(jià)。在這八個(gè)交易日中，人民幣兌美元中間價(jià)從6.3482上升到6.3352，因此盡管每日收盤價(jià)均接近當(dāng)日“跌停價(jià)”，但均比前一交易日要高或持平。

“美元需求旺盛，人民幣中間價(jià)定得太高，就很容易觸及跌停。一方面，臨近年底企業(yè)購匯需求上升，一方面境內(nèi)外匯率價(jià)差持續(xù)，一些在境外有子公司的大企業(yè)在內(nèi)地買美元，在香港市場(chǎng)賣美元進(jìn)行套利。當(dāng)然也不排除投機(jī)性資本在流出。”一股份行交易員分析。

人民幣在岸匯率與離岸匯率之間的差距一直存在，但之前一般是人民幣離岸匯率高于人民幣在岸匯率，反映出人民幣升值的預(yù)期。自9月底以來，離岸市場(chǎng)人民幣不可交割遠(yuǎn)期(NDF)和即期匯率多數(shù)時(shí)候均低于在岸匯率，兩者“倒掛”一度高達(dá)1000多個(gè)基點(diǎn)。

在境外美元需求大增的背景下，一些企業(yè)兩地“倒賣”美元賺取無風(fēng)險(xiǎn)利差的機(jī)會(huì)大增。

“境內(nèi)外人民幣匯率的套利空間還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，企業(yè)如果在境外注冊(cè)一個(gè)皮包公司，做境內(nèi)買美元、境外賣美元的套利是很容易的，尤其是在境外結(jié)售匯相對(duì)更容易一些。他們的這種做法會(huì)讓兩個(gè)市場(chǎng)的匯率漸漸趨于一致，但兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差并不是由他們所造成。”上述外資行交易員說。

對(duì)于境內(nèi)外人民幣匯率的這種“倒掛”，蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷認(rèn)為，主要原因是國際市場(chǎng)的動(dòng)蕩，歐債危機(jī)懸而未決，導(dǎo)致銀行因擔(dān)心對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)都不愿拆借美元，同時(shí)投資者對(duì)美元作為避險(xiǎn)工具的需求上升，導(dǎo)致全球美元短缺，新興市場(chǎng)國家貨幣則大幅下跌，這對(duì)香港離岸人民幣匯率產(chǎn)生影響，導(dǎo)致離岸匯率下跌，對(duì)在岸人民幣匯率也產(chǎn)生了影響，但由于央行可以通過中間價(jià)適當(dāng)控制，在岸匯率對(duì)國際市場(chǎng)形勢(shì)的反映不那么充分。

而對(duì)于“熱錢”流出，她表示不必過于擔(dān)心。“外匯占款的減少和人民幣匯率的下跌并不代表一定是熱錢的流出。要看熱錢是不是在流出，其實(shí)看銀行是否售了很多美元就知道，因?yàn)闊徨X如果出去肯定是要換成美元的，而10月份銀行售匯并未明顯增加。”

外管局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份銀行代客售匯為1120.6億美元，與前幾個(gè)月相比變動(dòng)不大，但銀行代客結(jié)匯為1152.36億美元，與前5個(gè)月平均在1350億美元以上相比回落明顯，10月順差僅有32億美元，環(huán)比減少228億美元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)按月公布以來的新低。

此外，根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)可計(jì)算出，10月的收匯結(jié)匯率為61.67%，較9月的68.2%驟跌6.53個(gè)百分點(diǎn)；付匯售匯率63.7%，較9月的59.1%增4.6個(gè)百分點(diǎn)，亦說明結(jié)售匯順差的減少更多的是由結(jié)匯減少導(dǎo)致，而售匯雖有所上升，但尚不支持“熱錢”大規(guī)模流出的說法。