人民幣八跌停真相：熱錢撤退疑團重重(2)

2011年12月10日 04:17
來源：21世紀經濟報道 作者：劉蘭香

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外匯占款減少疑團

“熱錢”大規模流出之說似乎站不住腳，那么是什么原因導致外匯占款減少？

“境內外匯率產生價差，境外人民幣更便宜，經常項下的貿易活動結算就會發生一個貨幣置換，比如與以前在境內收匯并結匯相比，出口商現在更愿意在境外收匯并結匯，在境外兌換的人民幣再回到國內，或者以人民幣存款的形式留在銀行，或者用這些人民幣在境內買美元。企業的這些行為都會導致外匯流入的減少，從而導致外匯占款的減少。”崔歷表示。

她指出，之前幾個月，由于預期人民幣升值強勁，境外人民幣價格更高，中國進口商可能利用在岸人民幣進行貿易支付，實際上一部分是到了境外再將人民幣換成美元支付，形成對境內購匯的替代，間接導致外匯儲備多增。“全部貿易額中大約有8%-9%以人民幣計價，月均大約300億美元，足以影響外匯儲備的變化，進而影響外匯占款的變動。”

盡管無法準確計算貿易商貨幣置換給外匯占款帶來的影響，但企業收付匯行為的轉變已經有諸多跡象可循。

根據外管局公布的數據，10月銀行代客涉外收入與付款均較前幾個月出現了下降，但是代客涉外收入下降更多，前9個月平均每月銀行代客涉外收付款順收為275.78億美元，而10月順收縮減為109億美元。這與銀行代客結售匯數據變動一致。

“由于企業和個人從境外收入以及結匯額相對減少，在一定程度上說明在人民幣匯率出現貶值預期的情況下，它們傾向于將美元存放國外以及減少結匯。結匯相對減少的一個旁證是，10月份企業和個人外匯存款比上月增加了69.64億美元，而前9個月平均僅增加29.98億美元。”中國建設銀行高級研究員趙慶明表示。

人民幣“跌停”真相

他還指出，人民幣跨境貿易結算由此前的凈流出轉變為凈流入對外匯資金流出入也是有較大影響。自我國開放人民幣跨境貿易結算以來，一直是人民幣流出大于流入，相對于此前全部用外匯進行國際貿易結算，人民幣的凈流出就會導致相應外匯資金的多流入。

而到今年10月，這一情況也發生了逆轉，從而導致相應外匯資金的少流入。

數據顯示，香港的人民幣存款10月比9月減少37億元，而前9個月平均每個月增加341.44億元，這種逆轉相當于使得10月份外匯流入凈減少了約60億美元。

外匯占款減少的謎底似乎在漸漸揭開，企業境內結匯減少是“罪魁禍首”，但隨著12月6日央行“貨幣當局資產負債表”新增10月數據的公布，更多疑團隨之而來。

數據顯示，央行10月累計外匯占款余額為23.29萬億元，環比減少893.4億元，這不僅是八年來首見，而且與之前全部金融機構外匯占款減少248.92億元之間產生了644.48億元的差額。

那么，這644.48億元去了哪里？

“這些錢都到了央行以外的金融機構手里。這不難理解，在人民幣出現貶值預期的情況下，金融機構會更愿意持有外匯，就會出現央行口徑的外匯占款減少而全口徑的外匯占款增加或者減少得比較少的情況。”趙慶明表示。

早在人民幣兌美元連續第三日盤中觸及“跌停”，“熱錢”流出之說愈演愈烈之時，中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝就表示，不要糾結于所謂熱錢進出，其實主要壓力來自國內私人部門資產轉換壓力，即人民幣資產轉成外幣資產的壓力。

“都在說國際資本外流，‘外’到哪里去？是‘官方外匯儲備’之外，而非‘關境’之外！所以，說熱錢從中國跑了，是不準確的！”興業銀行首席經濟學家魯政委在微博上發表的這條言論似乎“一語道破天機”。