天津文交所多次修改交易規(guī)則 可能被投資者起訴

2011年10月21日 17:24
來源：東方網(wǎng)

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天津文交所或因“善變”被訴

穩(wěn)定、公允的交易規(guī)則是任何一類交易平臺所必備的。文化藝術(shù)品，尤其是證券化的文化藝術(shù)品交易該遵循怎樣的規(guī)則，即將到來的這場訴訟也許會(huì)給出答案

天津文化藝術(shù)品交易所可能準(zhǔn)備再次修改交易規(guī)則。“這至少是第三次改動(dòng)重要交易規(guī)則了！”一位投資者感慨道，“交易規(guī)則的最終解釋權(quán)及隨時(shí)修訂權(quán)歸文交所所有，它有權(quán)隨時(shí)修改，改來改去，反復(fù)無常。”

記者在天津文交所的網(wǎng)站首頁上也看到了“關(guān)于交易規(guī)則征詢意見的調(diào)查問卷”。

“這次修改的方向可能是想放寬投資條件，上次修改后的交易規(guī)則太嚴(yán)格，這次想走個(gè)回頭路。”一位接近天津文交所的人士告訴記者，“因?yàn)檎{(diào)查問卷里提供給投資者選擇的選項(xiàng)多是趨向規(guī)則‘從寬’，調(diào)查出的結(jié)果可想而知。”

這一調(diào)查問卷也被不少投資者看成是天津文交所借“民意”轉(zhuǎn)頭的“臺階”。

然而另一邊，文交所則可能面臨一場訴訟。北京邦道律師事務(wù)所主任武紹智告訴記者，他將以文交所單方頻繁、隨意變更交易規(guī)則，以及格式合同中的交易風(fēng)險(xiǎn)沒有提示到位為由，起訴天津文化藝術(shù)品交易所。

藝術(shù)品交易所作為中國金融市場的一項(xiàng)創(chuàng)新問世，在爭議和質(zhì)疑中在全國各地迅速蔓延，投資者更是動(dòng)輒以百萬金額入場爆炒，而關(guān)于文交所是否該存在、如何監(jiān)管其健康成長的問題，仍然沒有基本統(tǒng)一的答案。

最后接燙手山芋的人

據(jù)武紹智介紹，此次訴訟將主要針對交易規(guī)則，而且也并不特指向天津文交所，也指向各地正在興起的文交所的交易規(guī)則。

目前武紹智接到投訴的受害的投資者有七八人，來自山東、上海和安徽，對天津文交所的維權(quán)活動(dòng)已有十幾名律師參與。

據(jù)了解，投訴者中有的損失數(shù)十萬元；有的投資20萬元進(jìn)場目前跌到僅剩幾萬元；還有人當(dāng)初投入的130萬元已狂跌到現(xiàn)在的區(qū)區(qū)22元。

有媒體報(bào)道稱，浙江湖州的一位投資者，將全部積蓄一共120多萬元投入天津文交所，現(xiàn)只剩下60多萬元。

這些客戶認(rèn)為天津文交所的交易規(guī)則存在問題，使他們的資產(chǎn)大幅度縮水。

天津文交所2009年注冊成立，作為金融創(chuàng)新工程，采用份額交易制，即按照藝術(shù)品最后敲定的上市價(jià)格，以每份1元分成相應(yīng)的份額，投資者可以以1000份為單位認(rèn)購。今年3月天津文交所因其藝術(shù)品份額創(chuàng)下迅速上漲18倍的神話，引來眾多質(zhì)疑。

“這簡直就像是擊鼓傳花，前面的資金先進(jìn)去，第二份資金再進(jìn)去，第一份出來，價(jià)格在不斷被炒高，第一份進(jìn)去的資金肯定是賺了，可是最后進(jìn)去的投資者如果沒法倒手怎么辦？在溢價(jià)過高的情況下，藝術(shù)品到市場上去拍賣一旦賠錢，最后接燙手山芋的投資者將損失慘重。”藝術(shù)品投資業(yè)內(nèi)人士范先生向記者分析。

對于藝術(shù)品證券化是否能夠?qū)嵭校瑯I(yè)內(nèi)也一直存在頗多爭議。

“實(shí)際上他們是在打市場的擦邊球，是對真正金融的誤解，還會(huì)對市場上正確的投資行為產(chǎn)生負(fù)面影響。”華東政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院院長吳弘對記者說。

而作為文化藝術(shù)品份額交易模式和天津文交所創(chuàng)始人之一的屠春岸，則認(rèn)為物權(quán)法是文交所創(chuàng)立依據(jù)的重要法律。天津市政府副秘書長陳宗勝也曾以“文交所做的是物權(quán)分割”解釋天津文交所的交易模式。

但中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，藝術(shù)品本身不像上市公司法人那樣具有持續(xù)產(chǎn)生利潤和抵御承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，這樣的產(chǎn)品本身是不能證券化的。

多變交易規(guī)則

各地作為金融創(chuàng)新產(chǎn)物的文交所，在交易規(guī)則制定上可以說都在“摸著石頭過河”。

但武紹智在給天津文交所的法律意見書中認(rèn)為：天津文交所“單方頻繁、隨意變更交易規(guī)則及相關(guān)細(xì)則的行為，不僅嚴(yán)重違法，而且導(dǎo)致交易秩序混亂，給投資人造成巨大損失”。

在2011年初始，如果想成為天津文交所的藝術(shù)品份額投資者，5萬元就可以作為進(jìn)入資金；從3月份開始，這一進(jìn)入門檻抬高到了50萬元；在眾多質(zhì)疑甚至要求叫停之下，天津文交所從7月1日開始再次抬高進(jìn)門價(jià)，需要100萬元才允許成為該所投資人。

同時(shí)，交易規(guī)則也有了新的變化，比如申購方式由過去的定價(jià)申購調(diào)整為競價(jià)申購。相較最初交易所對份額交易實(shí)行日價(jià)格15%的漲跌幅限制，現(xiàn)行規(guī)則的漲跌幅則調(diào)整為5%。交易模式也由“T+0”變?yōu)椤癟+1”，即當(dāng)日買進(jìn)的藝術(shù)品份額須到下一個(gè)交易日才能賣出。

“作為金融創(chuàng)新，制度還在實(shí)踐中不斷完善。”文交所的工作人員也曾向《法治周末》記者坦陳，“比如提高投資者入市門檻、限制漲跌幅度等規(guī)定，也是之后根據(jù)實(shí)際市場情況才做的調(diào)整。”

“按道理交易所規(guī)則不應(yīng)隨意修改。”前述接近天津文交所的人士坦言，“制定規(guī)則時(shí)沒有考慮太多因素，對當(dāng)前和以后的形勢判斷不到位，才會(huì)頻繁修改規(guī)則。”

而一個(gè)創(chuàng)新的金融模式，其交易制度頻繁改動(dòng)，如何證實(shí)其確實(shí)導(dǎo)致投資者損失，是否該承擔(dān)損失賠償責(zé)任，亦待商議。

“投資者沒有辦法，只能適應(yīng)。”上述人士表示。

記者注意到《天津文化藝術(shù)品交易所投資人入市交易協(xié)議》中明確告知：“本協(xié)議根據(jù)法律、法規(guī)和本所的規(guī)定如需修改或增補(bǔ)，修改或增補(bǔ)的內(nèi)容將由本所以公告形式通知投資人，公告內(nèi)容是本協(xié)議之組成部分，與本協(xié)議具有同等法律效力。”

武紹智則認(rèn)為，根據(jù)合同法原理，無論是格式合同還是非格式合同，若確需變更，必須經(jīng)雙方當(dāng)事人協(xié)商一致，所以天津文交所單方頻繁變更交易規(guī)則及相關(guān)細(xì)則的行為，違反了合同法。

規(guī)則該由誰來定

文交所正在各地火熱籌建。截至今年7月31日，全國各地開業(yè)及籌備中的文交所總數(shù)已達(dá)36家，其中已掛牌開業(yè)的文交所達(dá)21家。進(jìn)入8月后，漢唐藝術(shù)品交易所、福建海峽文化藝術(shù)品交易所、江西文化藝術(shù)品交易所等又相繼成立。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)到2011年年底，全國文交所總數(shù)將達(dá)到或超過50家。

令人不安的是，各地文交所的交易規(guī)則都是“各成一派”。各個(gè)文交所不僅是發(fā)起者和組織者，還是相關(guān)程序和規(guī)則的制定者，在交易的實(shí)際操作過程中也處于組織、指揮、決策和監(jiān)督之地位。

“這種既是球員又是裁判的地位，已使此種交易模式喪失了公允基礎(chǔ)。”武紹智認(rèn)為。

工商部門的資料顯示，天津文交所成立時(shí)的股權(quán)構(gòu)成為：天津濟(jì)川投資發(fā)展有限公司持股35.85%；天津市泰運(yùn)天成投資有限公司持股27.6%；天津新金融投資有限責(zé)任公司持股15.04%。除三大股東外，天津文交所登記的還有5名自然人股東。三大法人股東中，除新金融投資為國企背景外，濟(jì)川投資和泰運(yùn)天成合計(jì)持股超過63%的股東皆為民企。

和天津文交所一樣，鄭州文交所的兩名股東均為自然人。

《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》中，看不到文交所承擔(dān)監(jiān)管、管理責(zé)任的條款，未對交易風(fēng)險(xiǎn)盡到足夠的提示義務(wù)，這也是武紹智準(zhǔn)備起訴天津文交所另外的理由。

對可能面臨的起訴，天津文交所表示很重視和慎重對待，之后會(huì)給出一個(gè)正式的回復(fù)，截至發(fā)稿，記者并未等到天津文交所的回應(yīng)。

“無論如何，交易規(guī)則的制定應(yīng)該是政府部門而不是企業(yè)的事情。”武紹智認(rèn)為，“國家應(yīng)該出臺藝術(shù)品交易法規(guī)，然后再由商務(wù)部出臺統(tǒng)一的文交所交易規(guī)則，來規(guī)范已經(jīng)出現(xiàn)的新金融現(xiàn)象，才能讓它向健康的方向發(fā)展。”