繼9月份降息0.5個百分點后，美聯儲10月31日決定再次降息。此次降息，一方面固然與美國次貸危機繼續蔓延有關系；另一方面從全球資本市場角度考慮，在全球流動性泛濫的背景下，美聯儲不斷降息，有進一步放大全球資產價格泡沫的風險。

可以說，美聯儲此次降息，緩解國內次貸危機是“虛”，通過美元貶值吹大資本輸入國資產價格泡沫，為其投機性資金在海外攫取高額投機利潤創條件是“實”。之所以如此判斷，是基于以下幾方面考慮。

首先，美元在國際貨幣體系中所處的特殊地位，決定了美聯儲的貨幣政策行為牽動全球金融市場神經。自布雷頓森林體系崩潰之后，美國憑借其綜合實力使美元在國際貨幣體系中居主導地位。歐元出現以后，雖然在某種程度上挑戰了美元的國際地位，但并未從根本上削弱美元在全球貨幣體系中所處的主導地位。由于美元在實體經濟和虛擬經濟運行中都處于主導地位，因此，美聯儲貨幣政策對全球實體經濟和虛擬經濟都會產生重要影響。

其次，美元與黃金脫鉤以及美元的主導地位，決定了美聯儲可以通過貨幣政策調整對全球施加影響，為美國謀求國家利益的最大化。具體言之，在美國國內出現巨額財政赤字時，美國政府可以通過發行美元，以美元貶值的方式向全球輸出通貨膨脹和收取鑄幣稅；與此同時，其國內投機資金也可以通過資本輸出的方式進入那些本幣升值的國家，以獲取本幣升值預期下的資產增值及匯兌收益雙重利益。而當其國內資本大鱷在本幣升值國賺得盆滿缽滿時，美元再通過大幅升值的方式，鎖定和實現利潤。當然從全球角度分析，美元一松一緊，并沒有創造任何價值，其完成的只是財富在不同國度再分配而已。

再次，美聯儲近期再度降息，緩解國內次貸危機只是“虛”的借口。 表面上看，美聯儲此次降息是為了緩解次貸危機的危害，實質上卻在很大程度進一步吹大了國際金融市場資產價格泡沫，為美國國內投機資本在國際金融市場“渾水摸魚”創造了條件。因此，從美元貶值真實內含來看，美元貶值只是美元貨幣國際流動所導致的供求因素影響所致，與美國綜合國力衰退無關。而美國次貸危機對美國本身的經濟影響有限，次貸危機的實際分擔者是全球金融投資者。就此而言，美聯儲借次貸危機降息是“醉翁之意不在酒”。

另外，美聯儲再次降息，將進一步吹大國際金融市場資產價格泡沫。在美元貶值旗號下，美國國內投機資本紛紛進入發展中國家尋求新的投資機會，投機性外資對新興市場的介入一方面提升了外資流入國本幣的需求，使得外資流入國本幣出現升值，另一方面外資利用流入國本幣升值所形成的貨幣幻覺，對資源、資產等不動產進行大幅炒作，以獲取巨額投機收益。從亞洲主要國家資本市場近年變化來看，2005年以后，隨著美元的大幅貶值，亞洲各國房地產市場、證券市場都出現了大幅上漲。資產價格快速上漲已成為各國央行急待解決的難題。

從亞洲地區證券市場近來的表現看，中國內地與中國香港市場無疑成為美國次貸危機爆發后國際熱錢熱衷的寶地。就中國內地A股市場而言，目前A股市場已呈現明顯的資金推動型特征。從資金來源上分析，人民幣匯率、貿易順差、A股走勢有明顯的正相關性。貿易順差對人民幣匯率的剛性特征，在很大程度上反映了外資正熱切地進入中國資本市場。

而在我國國內CPI高企、人民幣走入“對外升值對內貶值”怪圈、央行為應對通脹采取小幅加息之際，美聯儲此次再度降息，無疑加大了我國國內經濟調控的難度。一方面，美元降息在很大程度上擾亂了國際金融秩序，進一步吹大了國際金融市場泡沫。另一方面，就中長期而言，美聯儲寬松的貨幣政策這么走下去，是否會進一步吹大資本流入國資產價格泡沫，從而為美國的投機資金回歸創造條件，更值得關注。

（作者系國元證券高級研究員）

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