全球金融風暴

基本不會重演

后續各國央行的政策操作將對全球金融市場的健康穩定產生重要影響

支撐全球經濟增長的基礎仍然存在，目前信貸市場秩序的重建正是一種良性的發展過程，十年前因泰銖貶值而掀起的全球金融風暴基本不會重演

因為現代金融體系的全球化，以及參與次貸危機投資的機構眾多，次貸危機出現之后，全球主要資本市場包括股票市場、債券市場、期貨石油市場等都出現了大幅滑落。市場上一些基金多頭平倉跡象明顯，巨型對沖基金或投資銀行的資產清算引發了市場震蕩，資本市場中價格下跌的可能性被放大或者被傳染。當前的資本市場還是充滿了不確定性。

次貸危機發生后，美國、歐盟、日本和加拿大央行日前紛紛向各自短期融資市場注入巨資，以緩解流動性不足。該做法盡管被市場批評為縱容了市場投機帶來的風險而形成道德風險，但也確實在客觀上有助于確保調整過程以一種有序方式進行，同時也有利于增強投資者信心，避免危機擴大化。

不過，各大經濟體央行紛紛干預金融市場，使短期融資市場中確實存在大量不確定的因素。同時，美國房地產市場到目前為止還沒有出現清晰拐點，市場貸款利率的高企可能導致違約率的進一步上升。這也使得各國央行尤其是美聯儲在大量投放流動性后面臨著長時間的銀根吃緊的態勢。后續各國央行的政策操作將對全球金融市場的健康穩定起到重要影響。

次貸危機給世界造成了不少影響，但如果說該動蕩甚至會引發全球性經濟危機還為時尚早。從目前來看，支撐全球經濟增長的基礎仍然存在，目前信貸市場秩序的重建正是一種良性的發展過程，十年前因泰銖貶值而掀起的全球金融風暴基本不會重演。

第一，全球經濟的基本面依然強勁。國際清算銀行日前發表的年度報告預測，今后兩年世界經濟良好的發展趨勢有望延續，但增長速度將有所放慢，可能略低于4.5%。

第二，作為全球經濟增長強勁動力的新興經濟體特別是亞洲國家整體經濟并未受到打擊。一方面，這些國家普遍擁有豐厚的外匯儲備，有能力在國際外匯市場上買回自己的貨幣，避免由于全球利率上升導致的貨幣危機。以中國為例，截至2007年6月，外匯儲備余額已達13326.25億美元，具有較強的抵御沖擊能力。另一方面，這些國家政府的公共債務比率都非常低，低于經合組織的平均75%的水平。因此，其他地區經濟強勁增長為美國擴大出口提供了有利條件，這無疑是美國經濟繼續增長的有力支持因素；即便其出口貿易受美國拖累而導致衰退，但減息或是減稅以促進出口的空間還是很大。

第三，縱使全球部分金融機構對此次次貸危機有曝險部位，但是總體來看，程度不高。目前，各國都有針對金融機構投資方向的監管措施。美國以外的投資次級債的金融機構尤其是商業銀行，受到所在國監管的影響，同時也出于謹慎性原則的考量，平均投資比例不會超過其海外投資總規模的三分之一，而海外投資總規模在其總資產中占比又較小，加上各國央行在此次危機中及時注資以補充金融系統的流動性，從全球范圍來看，這些曝險部位可能對其所造成的殺傷力有限。

總之，雖然此次次貸危機對美國乃至全球的債券市場、流動性和資本市場都造成了一定影響，但是基于全球經濟依然面臨良好的發展環境，只要相關金融機構及時加強風險管理，同時相關國家的政策應對得當，美國和全球經濟可能出現短期的調整，但是因此而陷入經濟危機的可能性并不大。