謝國忠：中國進入資本過剩時代 無需鼓勵更多海外上市

PE是個好東西

到目前為止，中國PE的活動主要是關于上市前的操作而不是創業初期的投資。PE的賣點是通過把私人企業包裝成在海外注冊的中國企業而幫助它們以紅籌股的身份在香港上市。幾年前，中國的私人企業還不懂金融，認為PE提供的機會很有吸引力。一段時間后，這些企業發現投資銀行為了獲得IPO委托而愿意免費提供這些服務。此外，中國政府于2006年9月修改了政策，使得國內企業不能被重新組裝成紅籌企業。這些就是許多PE最近沒能在中國做出很多投資的原因。

因此，中國的PE要想存活，就必須轉型。首先，必須忘記通過在香港上市以馬上獲得利潤這件事。中國已經進入了資本過剩的時代，不需要鼓勵更多的海外上市。PE必須準備好讓他們的企業在A股市場上市，同時在將利潤轉出時遵守中國的外匯管理規定。

其次，必須投資于企業的早期階段，并承擔相應的風險。PE的激勵結構是能夠快速獲得利潤，許多員工迫不及待地想獲得利潤以購買自己夢想的跑車。但中國的情況決定了它在將來不會提供這樣的快速贏利機會。

第三，應該籌集人民幣資本。中國有足夠的資本剩余。這種剩余會持續20年增長。在海外融資然后投資于中國，這一思路行不通。因此，在組織上，PE應該成為國內企業。現在，由于低稅率，PE希望在香港注冊。中國的所得稅率最高能達到40%，香港只有15%。大多數PE員工都努力把自己停留在大陸的時間控制在每年180天以內，以此來避免高稅率。但是，如果他們想籌集人民幣資本，就必須向中國付稅。

總之，PE是金融業的一個好東西，它能幫助中國發展自己的企業。然而，PE現在的流行卻是一個泡沫，是最近全球流動性泡沫的表現。隨著全球通脹的上升，泡沫會破滅，這意味著PE風光的日子已屈指可數。-

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