謝國忠：中國進(jìn)入資本過剩時代 無需鼓勵更多海外上市

PE是個好東西

到目前為止，中國PE的活動主要是關(guān)于上市前的操作而不是創(chuàng)業(yè)初期的投資。PE的賣點是通過把私人企業(yè)包裝成在海外注冊的中國企業(yè)而幫助它們以紅籌股的身份在香港上市。幾年前，中國的私人企業(yè)還不懂金融，認(rèn)為PE提供的機會很有吸引力。一段時間后，這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)投資銀行為了獲得IPO委托而愿意免費提供這些服務(wù)。此外，中國政府于2006年9月修改了政策，使得國內(nèi)企業(yè)不能被重新組裝成紅籌企業(yè)。這些就是許多PE最近沒能在中國做出很多投資的原因。

因此，中國的PE要想存活，就必須轉(zhuǎn)型。首先，必須忘記通過在香港上市以馬上獲得利潤這件事。中國已經(jīng)進(jìn)入了資本過剩的時代，不需要鼓勵更多的海外上市。PE必須準(zhǔn)備好讓他們的企業(yè)在A股市場上市，同時在將利潤轉(zhuǎn)出時遵守中國的外匯管理規(guī)定。

其次，必須投資于企業(yè)的早期階段，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。PE的激勵結(jié)構(gòu)是能夠快速獲得利潤，許多員工迫不及待地想獲得利潤以購買自己夢想的跑車。但中國的情況決定了它在將來不會提供這樣的快速贏利機會。

第三，應(yīng)該籌集人民幣資本。中國有足夠的資本剩余。這種剩余會持續(xù)20年增長。在海外融資然后投資于中國，這一思路行不通。因此，在組織上，PE應(yīng)該成為國內(nèi)企業(yè)。現(xiàn)在，由于低稅率，PE希望在香港注冊。中國的所得稅率最高能達(dá)到40%，香港只有15%。大多數(shù)PE員工都努力把自己停留在大陸的時間控制在每年180天以內(nèi)，以此來避免高稅率。但是，如果他們想籌集人民幣資本，就必須向中國付稅。

總之，PE是金融業(yè)的一個好東西，它能幫助中國發(fā)展自己的企業(yè)。然而，PE現(xiàn)在的流行卻是一個泡沫，是最近全球流動性泡沫的表現(xiàn)。隨著全球通脹的上升，泡沫會破滅，這意味著PE風(fēng)光的日子已屈指可數(shù)。-

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