謝國忠：印度已處危機初期經濟死結不可解

2008年08月04日 09:57中金在線【大中小】【打印】已有評論0條

在次貸危機爆發近一周年之際，國際貨幣基金組織(IMF)7月28日發布的最新一期《全球金融穩定報告》中警告，次貸危機可能向其他類型的信貸蔓延，更值得注意的是，一向被認為對本輪危機抵抗力較好的新興市場經濟體也面臨著越來越大的風險。

IMF報告指出，新興市場經濟體迄今較好地應對了金融動蕩，但隨著危機的延長、外部融資環境趨緊以及通貨膨脹壓力增大，新興市場經濟體面臨的風險也不容忽視。

彭博咨詢跟蹤的26個發展中經濟體貨幣匯率在2003~2007年間年均升值幅度高達30%，2007年升值幅度下降到8.2%，今年第一、二季度更分別只有1.63%和0.92%，還有一些新興市場貨幣則出現了明顯的貶值。進入2008年以來，印度、南非、韓國、越南、菲律賓、印度尼西亞、泰國、巴基斯坦、阿根廷等多個新興市場經濟體貨幣對美元貶值。

山雨欲來風滿樓。在全球經濟不景氣的時候，經濟對外依存度高，并且經濟總量較小的國家更容易受到傷害。越南金融市場出現的大幅震蕩已經清晰地發出了警鳴。5月30日，惠譽國際信用評級有限公司(Fitch Ratings)將越南主權基金的債券評級從“穩定”下調至“負面”，有關專家認為，雖然越南的財政及國際收支情況還沒有到觸發嚴重危機的地步，越南金融市場震蕩可能是“有驚無險”，但是，越南的情況卻為亞洲其他新興經濟體，特別是東南亞國家敲響了警鐘。

越來越多的市場信號似乎指向同一個可能性:全球的新興經濟體都可能面臨著不斷加大的經濟金融風險。目前，這些經濟金融風險主要存在于哪些領域？其表現形式如何？越南之外的亞洲新興經濟體的情況如何？帶著這些問題，《第一財經日報》訪問了惠譽亞洲主權財富評級部門主管詹姆斯·麥科馬克(James McCormack)、玫瑰石顧問公司董事謝國忠。

印度已處在危機的早期階段

《第一財經日報》:請你總體評估全世界新興經濟體面臨的經濟金融風險。

謝國忠:世界范圍內的新興經濟體情況各異。不過總體來說，他們普遍面臨著通貨膨脹的問題。實際上，經過數年高速貨幣擴張，通脹壓力已經積累到了一定程度。不過，為什么出現世界范圍內的新興市場危機呢？這應該說是國際油價高漲的作用。

另外，很多央行在年初的時候預期自己的本幣會升值。但進入今年，一些新興市場國家比如泰國、菲律賓、印度尼西亞等國的本幣都面臨貶值壓力，而這進一步刺激了通脹。比如數據顯示，菲律賓到5月份的通脹率為9.6%。

除了巴西等少數新興經濟體以外，幾乎所有的發展中國家都受到了沖擊，需要冷卻內需來控制通脹。然而，大多數新興國家，至少是很多新興國家的資產價格已經高估。控制通脹意味著資產價格下調，那是一個相當痛苦的過程。我們看到，很多新興國家的股票市場開始縮水。巴西可能是個例外。

《第一財經日報》:在惠譽看來，幾個主要新興經濟體比如巴西、印度等國的主權信用評級的情況如何，他們面臨怎樣的經濟金融風險？

麥科馬克:巴西保持著比較強有力的外匯儲備，公共部門財政狀況也不斷改善，抵御外來風險的能力提高，宏觀經濟形勢穩定，中期經濟增長前景看好。巴西政府堅守保持低通脹和財政盈余的承諾，打消了投資者前期對巴西能否保持中期財政可持續性的疑慮。因此，惠譽國際已將巴西的長期外債評級從BB＋提高到BBB－。在我看來，近期巴西金融風險的可能性是較低的，我對此持樂觀態度。

不過，其他一些新興經濟體的情況就不那么樂觀了。比如，印度就面臨著一系列麻煩:高漲的通貨膨脹率、(由補貼提高帶來的)越來越嚴重的財政赤字、上升的貿易赤字……這些麻煩使得印度的經濟金融風險不斷加劇。

謝國忠:事實上，印度的情況已經是個死結，是不可解的。印度現在的財政赤字已經到了7%——考慮到印度的經濟總量比較大，這是一個相當龐大的數字。

在這種情況下，印度還在維持著物價控制。它在能源上的補貼已經超過了5%的GDP，這是撐不住的。因為印度主要是借助外資來維持這種高額補貼。很多國際資本進入印度的股市里，然后進入銀行。然后政府通過發債券來實現這個補貼。

《第一財經日報》:即使有能源等各項補貼，印度的通貨膨脹還是比較嚴重。

謝國忠:赤字和通脹是連在一起的。巨大的赤字使得印度需要大量外資流入來彌補。而在當前世界范圍內流動性不足的情況下，外資流入很不容易，甚至已經在印度的外資也有撤出的情況。這將導致印度盧比的幣值下降。而這又會使得本已很嚴重的通貨膨脹愈演愈烈。這樣，它的通脹率可能會很快攀升到兩位數。其財政約束可能迫使政府停止石油補貼，由此推高通脹，可能引發不穩定，并嚇退熱錢。大量熱錢從印度股市撤離，這會進一步導致不穩定。

因此，我認為，印度實際上已經處于危機的早期階段。印度可能到年底之前就會出現盧比比目前更嚴重一些的貶值。

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