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2008年09月09日 07:51證券日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

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一路走來，維維股份如今已發(fā)展成為豆奶行業(yè)的龍頭老大。但究竟其身價(jià)幾何卻一直沒有人猜透。

日前的可口可樂收購匯源事件對(duì)維維股份產(chǎn)生了不小的影響。因?yàn)橛惺袌?chǎng)人士猜測(cè)，可口可樂下一個(gè)收購目標(biāo)即為維維股份。

維維股份究竟價(jià)值幾何？

維維股份全稱維維食品飲料股份有限公司，成立于1999年，注冊(cè)地在江蘇省徐州市，是以生產(chǎn)維維系列豆奶粉以及天山雪系列牛奶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的飲料制造商，董事長(zhǎng)為楊啟典。

雖然許多企業(yè)號(hào)稱出生就是為了將自己賣給外資，但維維股份似乎還沒做好這個(gè)準(zhǔn)備。

維維是否會(huì)被可口可樂收購或參股？記者就此求證了維維股份的董秘丁金禮，他明確否認(rèn)了這件事情。

雖然維維股份董秘竭力否定了市場(chǎng)這一傳聞，但投資者還是對(duì)維維股份到底值多少錢很感興趣。

假設(shè)可口可樂真的要收購維維，維維也會(huì)像匯源果汁一樣值如此天價(jià)嗎？

據(jù)公開資料顯示，收購匯源果汁是可口可樂公司迄今為止在中國(guó)最大的收購交易。為什么可口可樂愿意花巨資收購匯源呢？

天相投資食品飲料行業(yè)分析師認(rèn)為匯源果汁的壟斷價(jià)值在這次交易里對(duì)估值起到了很大的作用。他分析指出，從此次交易本身來說，24億美元的收購價(jià)格，PE已經(jīng)達(dá)到了27倍，如果以匯源果汁2007年年報(bào)扣除非經(jīng)常性損益后，估值就更高了，但可口可樂為什么出這么高的價(jià)格，即是因?yàn)閰R源品牌、渠道以及在行業(yè)內(nèi)的位置等因素，均被考慮在內(nèi)。

那么作為豆奶行業(yè)的龍頭老大，其價(jià)值幾何呢？

我們從二者的年度報(bào)表和潛力價(jià)值兩方面來分析:

匯源果汁與維維股份07年度的報(bào)表顯示，與維維股份相比，匯源果汁似乎擁有一張更為好看的年度報(bào)表。

維維股份與匯源果汁2007年的年報(bào)對(duì)比（單位:萬元 幣種:人民幣）

數(shù)據(jù)來源于公開資料

從上表我們可以看出，維維股份無論是豆奶業(yè)務(wù)收入還是食品飲料的收入，都無法與匯源的果汁業(yè)務(wù)的收入相抗衡。

根據(jù)AC尼爾森07年底的數(shù)據(jù)顯示，截止到07年底，匯源的百分百果汁以及中濃度果蔬汁市場(chǎng)份額分別為42.6%和39.6%，在市場(chǎng)中保持著領(lǐng)導(dǎo)地位（見下表）。

作為維維最被看好的豆奶粉業(yè)務(wù)，其毛利率同比上期減少了1.28%。維維股份08年中期顯然沒有交出令人滿意的成績(jī)單。記者就此想要采訪維維股份董秘丁金禮，但是手機(jī)一直處于正在通話中。

維維股份的豆奶是全國(guó)第一，這是不容質(zhì)疑的。但是豆奶的增長(zhǎng)潛力是不及果汁的。中國(guó)未來豆制品人均消費(fèi)以6%的速度增長(zhǎng)，而果汁的增長(zhǎng)平均每年的增幅超過兩位數(shù)。

渤海證券食品飲料行業(yè)的分析師嚴(yán)亞磊認(rèn)為:“從整個(gè)豆奶行業(yè)來看，其行業(yè)價(jià)值本身就低于果汁行業(yè)。而維維豆奶在豆奶行業(yè)中所占的份額并沒有匯源果汁所占的份額大?！边@就意味著，維維股份在未來的潛力價(jià)值是遠(yuǎn)不及匯源的?！耙f維維股份在豆奶行業(yè)中的品牌效應(yīng)，其實(shí)也不是很大；在超市中就有很多品牌的豆奶粉在銷售。”嚴(yán)亞磊如是說。

綜合維維股份的實(shí)際價(jià)值、潛力價(jià)值以及品牌效應(yīng)，總體來說都是不如匯源果汁的。

可口可樂在中國(guó)是否涉嫌壟斷

但是可口可樂收購維維股份這一假設(shè)似乎很難成立。因?yàn)?，可口可樂正面臨著中國(guó)商務(wù)部嚴(yán)峻的反壟斷調(diào)查。

據(jù)中國(guó)官方最新規(guī)定，外資企業(yè)并購在香港上市的內(nèi)地企業(yè)，如雙方上年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過一百億元人民幣，并且雙方在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過四億元人民幣；或雙方上年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過二十億元人民幣，并且雙方在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過四億元人民幣，就必須通過反壟斷審查后方可實(shí)施。

對(duì)于可口可樂到底有無壟斷，專家們是意見不一。國(guó)民也是扛起了民族旗幟，認(rèn)為民族優(yōu)秀品牌不應(yīng)該被外資奪走。而可口可樂也一直向大眾保證，他們會(huì)繼續(xù)保留匯源的品牌。

根據(jù)AC尼爾森報(bào)告，2007年，中國(guó)果汁飲料市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，果蔬汁是增長(zhǎng)最快的軟飲料。以價(jià)值計(jì)，果蔬汁已成為碳酸飲料后第二大飲料市場(chǎng)。匯源預(yù)測(cè)到2012年，果蔬汁飲料增長(zhǎng)將超過碳酸飲料市場(chǎng)。

記者采訪了業(yè)內(nèi)一位專業(yè)分析師，他表示:“如果可口可樂收購成功，其在果汁行業(yè)中的市場(chǎng)份額將會(huì)由原來的9.7%上升到38%左右。這絕對(duì)會(huì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生重要影響?？煽诳蓸窞槭裁闯鼍拶Y收購匯源，重點(diǎn)就是因?yàn)樗召彽氖前俜种俚墓蓹?quán)。按照法律是不應(yīng)該通過的，我堅(jiān)決不贊同此次收購?！痹摲治鰩熈x憤填膺地說。

對(duì)于反壟斷審查的問題，北京東方高圣的CEO陳明鍵認(rèn)為，這起交易案到底是否構(gòu)成壟斷，他認(rèn)為這主要取決于主管部門怎樣進(jìn)行飲料市場(chǎng)的細(xì)分定位以及怎樣看可口可樂和匯源雙方產(chǎn)品所在市場(chǎng)的定位。

“如果說按照大飲料市場(chǎng)看，那他們兩家占的比例很少；如果是按照非碳酸飲料看他們兩家合并后在國(guó)內(nèi)占的份額可能不小，但如果是按照純果汁飲料看，那么他們可能占的就更高?！彼J(rèn)為是否構(gòu)成壟斷，就要看主管部門拿什么標(biāo)準(zhǔn)來衡量他們的市場(chǎng)份額。

主營(yíng)業(yè)務(wù) 主營(yíng)

收入 業(yè)務(wù)利潤(rùn)

豆奶 107，009.50 27，375.89

維維股份 乳業(yè) 94，271.51 20，049.52

食品飲料 218，861.95 48，558.78

果汁 249，795.00

匯源果汁 其他飲料 15，839.00

果汁+其他飲料總計(jì) 265，634.00 94，919.00

產(chǎn)品 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 毛利率（%） 毛利率比上年同期增減

豆奶粉 565，599，659.67 414，910，981.51 26.64 -1.28%

乳品 534，719，671.17 406，039，387.08 24.06 1.48%

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公司公告：

[2009-04-23]維維股份：2008年年度股東大會(huì)的法律意見書

[2009-04-23]維維股份：2008年年度股東大會(huì)會(huì)議決議公告

[2009-04-17]維維股份：股權(quán)質(zhì)押公告

[2009-04-16]維維股份：股票交易異常波動(dòng)的公告

[2009-04-15]維維股份：2008年年度股東大會(huì)會(huì)議資料

[2009-04-09]維維股份：關(guān)于收購烏海市正興煤化有限責(zé)任公司51％股權(quán)的進(jìn)展情況的公告

[2009-04-09]維維股份：股權(quán)解押、質(zhì)押公告

[2009-04-08]維維股份：2009年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告

[2009-03-28]維維股份：2008年年度報(bào)告

[2009-03-28]維維股份：第四屆董事會(huì)第九次會(huì)議決議公告

公司新聞：

[2009-04-22]維維股份：已現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì) 短期宜觀望為主

[2009-04-21]解密維維股份財(cái)務(wù)疑局

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