美國東部時間6月23日，黑石集團（BlackstoneGroup，NYSE：BX）登陸紐約交易所主板，當天一度創下38美元高價。兩個交易日后，黑石跌破發行價31美元。6月29日（美國東部時間6月28日），黑石報收29.69美元。今年5月，籌備中的中國國家外匯投資公司斥資30億美元，在黑石上市前夕購入其大約10%的股份。購入價約為29.605美元。

導致黑石股價直線下落的原因，是該行業上市公司稅賦可能從7月初起大幅上調。業內人士認為，此次稅賦調整僅僅是私人股本公司和立法者之間的第一次交鋒。但即便如此，包括凱雷集團在內的更多私人股本公司，仍然在謀求上市以保持競爭力。

加稅招致暴跌

6月上旬，美國參議院金融委員會主席鮑卡斯和愛荷華州共和黨參議員CharlesGrassley聯名提出議案，擬將上市的私募基金公司稅負提高到普通法人公司水平。該議案極有可能在7月份開始執行。按規定，黑石集團現在僅須繳納15%的稅，而其他法人制上市企業稅賦高達35%。

“該行業表現非常強勁，即使調高稅賦，也沒有嚇倒那些有強烈興趣的投資者。”伊立諾斯大學法學教授VictorFleischer博士是建議提高杠桿收購公司和對沖基金稅賦法律草案的主要起草人之一，他認為，自己的工作“將彌補法律的漏洞”。而當年制定這一稅賦標準，目的是為了扶持金融創新。

然而大多數分析師并不這么認為。“私人股本行業有著大量的泡沫，黑石集團是最大的那個。”晨星公司（Morningstar）分析師JeffreyPtak說，“過去，這是一個神話般的行業，它的經營模式近乎完美。但現在，它們已經到頂了。”

公司結構亟須變革

讓黑石集團高層始料未及的是，首先遭到市場批評的，居然是黑石集團的管理層薪酬問題。信息披露顯示，黑石集團創始人之一、董事長兼首席執行官StevenSchwarzman將獲得6.77億美元薪酬，并擁有價值75億美元的股票。另一創始人PeterPeterson將獲得價值31.8億美元股票，并有可能將其中價值18.8億美元的股份套現。與此同時，公眾投資者將獲得公司大約10%的股份，其初始價值超過40億美元。但是，他們對公司的未來幾乎沒有發言權，從這一點上看，他們相當于沒有得到股票。

更為嚴重的是，如果黑石集團維持目前的有限合伙制公司架構，該公司就可以得到紐約交易所多項交易規則的豁免。例如，可以不需要在董事會中聘任獨立董事，在公司高層的提名和薪酬委員會中可以不受公眾投資者影響，黑石集團甚至不用召開年度股東大會，公眾投資者對公司的影響幾乎為零！

雖然晨星評級公司并沒有對黑石集團的IPO進行評級，但是晨星給予類似私募股權投資公司的評價是一星，投資級別是最差的，比如Fortress投資管理公司，其股價從2月份上市首日近40美元跌到了目前的20美元附近。如果不進行改革，黑石集團也許就將步其后塵。