美國(guó)東部時(shí)間6月23日，黑石集團(tuán)（BlackstoneGroup，NYSE：BX）登陸紐約交易所主板，當(dāng)天一度創(chuàng)下38美元高價(jià)。兩個(gè)交易日后，黑石跌破發(fā)行價(jià)31美元。6月29日（美國(guó)東部時(shí)間6月28日），黑石報(bào)收29.69美元。今年5月，籌備中的中國(guó)國(guó)家外匯投資公司斥資30億美元，在黑石上市前夕購(gòu)入其大約10%的股份。購(gòu)入價(jià)約為29.605美元。

導(dǎo)致黑石股價(jià)直線下落的原因，是該行業(yè)上市公司稅賦可能從7月初起大幅上調(diào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次稅賦調(diào)整僅僅是私人股本公司和立法者之間的第一次交鋒。但即便如此，包括凱雷集團(tuán)在內(nèi)的更多私人股本公司，仍然在謀求上市以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

加稅招致暴跌

6月上旬，美國(guó)參議院金融委員會(huì)主席鮑卡斯和愛(ài)荷華州共和黨參議員CharlesGrassley聯(lián)名提出議案，擬將上市的私募基金公司稅負(fù)提高到普通法人公司水平。該議案極有可能在7月份開(kāi)始執(zhí)行。按規(guī)定，黑石集團(tuán)現(xiàn)在僅須繳納15%的稅，而其他法人制上市企業(yè)稅賦高達(dá)35%。

“該行業(yè)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，即使調(diào)高稅賦，也沒(méi)有嚇倒那些有強(qiáng)烈興趣的投資者。”伊立諾斯大學(xué)法學(xué)教授VictorFleischer博士是建議提高杠桿收購(gòu)公司和對(duì)沖基金稅賦法律草案的主要起草人之一，他認(rèn)為，自己的工作“將彌補(bǔ)法律的漏洞”。而當(dāng)年制定這一稅賦標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了扶持金融創(chuàng)新。

然而大多數(shù)分析師并不這么認(rèn)為。“私人股本行業(yè)有著大量的泡沫，黑石集團(tuán)是最大的那個(gè)。”晨星公司（Morningstar）分析師JeffreyPtak說(shuō)，“過(guò)去，這是一個(gè)神話般的行業(yè)，它的經(jīng)營(yíng)模式近乎完美。但現(xiàn)在，它們已經(jīng)到頂了。”

公司結(jié)構(gòu)亟須變革

讓黑石集團(tuán)高層始料未及的是，首先遭到市場(chǎng)批評(píng)的，居然是黑石集團(tuán)的管理層薪酬問(wèn)題。信息披露顯示，黑石集團(tuán)創(chuàng)始人之一、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官StevenSchwarzman將獲得6.77億美元薪酬，并擁有價(jià)值75億美元的股票。另一創(chuàng)始人PeterPeterson將獲得價(jià)值31.8億美元股票，并有可能將其中價(jià)值18.8億美元的股份套現(xiàn)。與此同時(shí)，公眾投資者將獲得公司大約10%的股份，其初始價(jià)值超過(guò)40億美元。但是，他們對(duì)公司的未來(lái)幾乎沒(méi)有發(fā)言權(quán)，從這一點(diǎn)上看，他們相當(dāng)于沒(méi)有得到股票。

更為嚴(yán)重的是，如果黑石集團(tuán)維持目前的有限合伙制公司架構(gòu)，該公司就可以得到紐約交易所多項(xiàng)交易規(guī)則的豁免。例如，可以不需要在董事會(huì)中聘任獨(dú)立董事，在公司高層的提名和薪酬委員會(huì)中可以不受公眾投資者影響，黑石集團(tuán)甚至不用召開(kāi)年度股東大會(huì)，公眾投資者對(duì)公司的影響幾乎為零！

雖然晨星評(píng)級(jí)公司并沒(méi)有對(duì)黑石集團(tuán)的IPO進(jìn)行評(píng)級(jí)，但是晨星給予類似私募股權(quán)投資公司的評(píng)價(jià)是一星，投資級(jí)別是最差的，比如Fortress投資管理公司，其股價(jià)從2月份上市首日近40美元跌到了目前的20美元附近。如果不進(jìn)行改革，黑石集團(tuán)也許就將步其后塵。