牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面。兩市交易量又超過了兩千億元，這意味著投資情緒中的貪婪再度戰勝恐懼，股市將迭創新高。中國股市為何不怕加息呢？

首先，歐美股市有信用交易賬戶，英文叫做MarginAccount，也就是你買一萬元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以內不用擔心，上漲20%-40%卻可以再買40%-80%的股票。由于有這種自動的股票質押交易，歐美股市中有借錢持股的行為，加息對質押貸款有直接的影響。因為加息會立即增加借錢投資的貸款成本，遠期還會降低上市公司的預期盈利，二者共同作用于市場投資人的持股信心。但在中國，股票交易只有現金賬戶，借錢投資的比例很低，而且由于場內沒有自動的股票質押貸款機制，場外借貸利率通常不受利率上升的影響，所以利率上調的影響是滯后的，直到對公司盈利產生影響后才會降低投資人的預期。

其次，由于利率上調已在市場預期之中，所以會有“利空出盡”的心理反應。并且由于利率上調的原因是通貨膨脹，通脹引發的儲蓄出籠也是預期，市場對儲蓄出籠的期待因此被強化了。按照凱恩斯的“空中樓閣”定理，多數投資人的決策來源于對他人決策的預期，所以投資人的信心并非來自于聰明，而是由于傻瓜發現有人比自己更傻。街頭巷尾的議論開始說：“這年頭只有傻瓜才會存錢，票子毛了，存款虧大了”。對存款出籠的預期在通脹加劇的背景下會循環放大，投資市場的財富效應又會推波助瀾，利率上調對股市的心理沖擊因此由負轉正，進一步強化了“利空出盡”的樂觀情緒。

第三，人們進而預期物價上揚會推動工資水平上升，經濟學家所擔憂的“工資———價格螺旋上升”會注入一種非理性預期：假如未來的工資水平再像過去24年那樣，現在的股票房子和收藏品都太便宜了。過去24年，中高層專業人士的薪金水平的確是每12年加一個零，從人民幣月薪80元到800元，現在接近8000元。誰能保證12年后的小白領不是月薪八萬呢？如果小白領們年薪百萬不是夢，今天的股價房價還算貴嗎？連普洱茶都能漲出10倍，股市豈不更能大漲！