“一九現(xiàn)象”深刻地印證了中國股票市場的“中國國情”：個(gè)人投資者人數(shù)眾多，但實(shí)力有限。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在分析、研究中國股市時(shí)，必須注意到這個(gè)不同于國外成熟股市的“中國國情”，市場管理者在治理市場時(shí)，更應(yīng)該充分重視這個(gè)“中國國情”。如果無視這一點(diǎn)，總是喜歡以國外股市為“準(zhǔn)繩”，來“測量”中國股市的“身高體重”，就會對中國股市橫豎看不慣，就會得出南轅北轍的分析判斷。

中國股票市場已經(jīng)建立10多年，但投資者隊(duì)伍究竟是怎樣的面貌，一直沒有一個(gè)權(quán)威的說法。往大里說，股市投資者隊(duì)伍可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，滬深證交所對這兩類投資者以不同的賬戶形式加以區(qū)別，但對這兩類投資者的基本構(gòu)成，卻又有點(diǎn)講不清楚。特別是對于個(gè)人投資者的構(gòu)成，長期以來更是缺少一個(gè)清楚的認(rèn)識。

中國證券業(yè)協(xié)會和中國證券投資者保護(hù)基金最近完成了一項(xiàng)投資者問卷調(diào)查，得出了一系列很有意思的調(diào)查數(shù)據(jù)，有助于改變這個(gè)長期存在的不足。這個(gè)報(bào)告顯示，個(gè)人投資者投資規(guī)模在10萬元以下的約占調(diào)查總數(shù)的25%，資金規(guī)模在50萬元以下的約占總數(shù)的70%。我們不知道這個(gè)50萬元以下的“70%”中是否包括了那個(gè)10萬元以下的“25%”，按照常識來說，既然調(diào)查者將其分開表述，應(yīng)該是不包括在其中的，那個(gè)“70%”者實(shí)際上是指資金規(guī)模在10萬元以上50萬元以下的個(gè)人投資者。如果這種推論站得住腳的話，那就可以認(rèn)為，在個(gè)人投資者隊(duì)伍中，按照現(xiàn)在證券商對于個(gè)人投資者資金賬戶區(qū)別對待的大致標(biāo)準(zhǔn)，有95%以上的投資者只能是中小散戶，只有剩下的5%，才是我們習(xí)慣說的大戶、超級大戶。我們姑且把這種現(xiàn)象稱為個(gè)人投資者中的“一九現(xiàn)象”，即不足一成的大戶，九成以上的中小散戶，他們構(gòu)成了中國股市個(gè)人投資者隊(duì)伍的基本面貌。應(yīng)該說，這與我們平常接觸到的中國股市個(gè)人投資者的構(gòu)成，還是比較吻合的。

長期以來，在國人中存在著一個(gè)對股票市場的認(rèn)識誤區(qū)，總以為股票是有錢人才能進(jìn)行投資的。但事實(shí)并不是這樣，在個(gè)人投資者隊(duì)伍中，占主體的都是普通的城鄉(xiāng)居民，他們并沒有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。因此，一方面我們必須認(rèn)識到，正是這部分投資者，成為中國股市的重要力量，顯然，沒有他們的積極參與，中國的股票市場不可能有這樣迅速的發(fā)展。但另一方面，由于他們的資金實(shí)力并不強(qiáng)大，因此又不可能占據(jù)到主導(dǎo)地位。目前在滬深兩地交易所開戶的個(gè)人投資者賬戶已有1億，這個(gè)數(shù)字常常被作為個(gè)人投資者力量壯大的論據(jù)來引用，但很顯然，由于其中占九成以上的散戶資金有限，因此這樣浩大的一支隊(duì)伍在與市場中各色機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，毫無疑問處于弱勢，他們不可能左右行情的發(fā)展，也不可能操縱指數(shù)的升降。