在今年上半年，GDP增長11.5%，第二季度GDP增長11.9%，固定資產投資增長26.7%，消費價格指數上升4.4%，出口增長27.1%，廣義貨幣M2增長17.1%……幾乎所有指標都超過了政府宣布的無約束性低限目標，有的指標甚至突破了很多人認為不可逾越的高限警戒線。

與此同時，中國資產價格也在急速上漲。上證指數從2005年年底的1000點開始上升，到2006年底升高到2249點，超過2001年6月的歷史高點。3個月后的2007年3月中旬越過3000點，本周已經上摸了5500點。

目前，中國經濟過熱和資產泡沫化喊聲很大，但中國經濟真的過熱了嗎？

過熱和泡沫的喊聲很大

2007年以來，中國宏觀經濟過熱的驚喊之聲一浪高過一浪。相關數據顯示，上半年，GDP增長11.5%，第二季度GDP增長11.9%，固定資產投資增長26.7%，消費價格指數上升4.4%，出口增長27.1%，廣義貨幣M2增長17.1%等，所有指標都超過了政府宣布的無約束性低限目標，有的指標突破了很多人認為不可逾越的高限警戒線。

資產價格急速上漲，很多人高喊泡沫已經暴漲成災。上證指數從2005年年底的1000點開始上升，到2006年底升高到2249點，超過2001年6月的歷史高點。3個月后的2007年3月中旬越過3000點，不到2個月后的5月上旬跨過4000點，本周一已經上摸了5500點。

多年來，經濟過熱和資產泡沫始終是調控部門嚴加防范的大敵。日本1980年代末泡沫崩潰，十數年經濟低迷慘景無人不知。中國1990年代初海南、北海房地產泡沫更甚于日本，至今創傷難愈。面對目前有些“發燙”的宏觀經濟數據，眾多分析機構紛紛預測全面緊縮已經箭在弦上。不過也仍有一些人持“不過熱論”。我是其中一員。在我眼里，看不出中國經濟面臨著很多人所說的那種隨時都會爆發的過熱危機。

觀察實體經濟指標

從國家統計局公布的數字看，今年上半年GDP增長速度為近年同期最高，但是和剛剛修正過的2006年GDP增長11.1%的數字相比，幾乎完全一致。6月份工業增加值增長速度升高到19.4%的少見高度。但是，分部門看，近幾年來高速增長的一些部門今年上半年明顯下落。鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬等部門增長速度從高峰時期的30%以上下落到今年上半年20%左右。8月份工業增加值增速下落到17.5%。上半年城鎮投資增長26.7%，不僅比去年同期大幅度降低4.6個百分點，而且比近5年任一年同期增長速度都低。新開工項目投資增長速度出現近幾年沒有過的連續4個月負增長，5月份才變為低速正增長。

消費價格6月份同比上漲4.4%，8月份同比上漲6.5%，是近10年同期最高漲幅，但只是糧食、豬肉等極少數商品價格上漲。其中，石油價格上漲引起世界范圍內乙醇汽油生產擴大導致國際市場糧食價格上漲，而生豬生產下滑造成的豬肉價格上漲，也只是豬肉供給短缺等偶發因素引起的局部波動。除食品價格之外的消費品價格沒有出現任何上漲性變化。豬肉價格上漲及其所波及影響的食品價格上漲跟宏觀經濟是否過熱沒有關系。這種價格上漲只是暫時的，很快就會隨著生豬生產的快速恢復而回落。

從中國實體經濟的產出、投資、消費等主要指標變動狀況看，中國經濟并不過熱。但實體經濟中的出口及貿易順差增長很快和外資流入增大等因素一起，推動貨幣快速增長，并推動資產價格迅猛暴漲。資產價格可能會出現和實體經濟不同的變動態勢。這是需要注意的。

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