茅于軾：治理通脹首先要控制貨幣發(fā)行

我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的三十年中，曾經(jīng)有兩次通貨膨脹率超過(guò)兩位數(shù)。一次是1988—1989年，通脹達(dá)到了18.5%和17.8%。第二次是1993—1995年，這三年的通脹率分別達(dá)到13.1%、24.1%和17.1%。兩次對(duì)通脹的治理都導(dǎo)致了GDP增長(zhǎng)率的降低。第一次使GDP的增長(zhǎng)率從11.5%降到4.2%，第二次從14.1%降到9.3%。

大家應(yīng)該可以記得1994年治理通脹造成南方城市房地產(chǎn)泡沫破裂，留下大量爛尾樓。當(dāng)時(shí)南方企業(yè)經(jīng)受了極大的考驗(yàn)，東西賣(mài)不出去，貸款非常困難，資金周轉(zhuǎn)不靈，業(yè)務(wù)近乎停擺。幸虧東西部的企業(yè)波及沒(méi)有那么大。這可說(shuō)是一般的規(guī)律，通脹的治理必定是一個(gè)痛苦的過(guò)程。要想及早結(jié)束通脹，痛苦就更大一些；如果讓它拖延一段時(shí)間，痛苦就少一點(diǎn)。總之很難找到便宜的路子。

貨幣主義大師弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，通貨膨脹好像喝酒。喝的時(shí)候很痛快，喝醉了要醒酒就很痛苦。通貨膨脹時(shí)鈔票發(fā)行多，錢(qián)比較容易得到。消費(fèi)者的錢(qián)也多，有足夠的購(gòu)買(mǎi)力，貨架上的貨容易賣(mài)掉，借錢(qián)也容易，找工作也不難。可是到治理通脹時(shí)一切都倒過(guò)來(lái)了。想要舒舒服服地治理通脹是不可能的，要準(zhǔn)備付出代價(jià)。

比如，物價(jià)上漲時(shí)掙固定工資的人生活水平會(huì)降低，他們將提出加薪的要求。如果當(dāng)局同意加薪，勢(shì)必增加貨幣發(fā)行，通貨膨脹就會(huì)繼續(xù)發(fā)展。如果堅(jiān)決頂住，通貨膨脹比較容易被控制，但社會(huì)的壓力將很大。銀行的利息率也一樣。存款戶在通脹的背景下會(huì)要求加息，否則存款戶會(huì)從銀行提款到社會(huì)上去購(gòu)買(mǎi)。中央銀行為了防止發(fā)生搶購(gòu)，勢(shì)必提高利息率。但是利息率上升又會(huì)增加企業(yè)的成本，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。因此，治理通脹的有效性跟管理層的信心有關(guān)。如果管理層信心堅(jiān)定，通脹就容易得到治理。反之，通脹的治理一定比較慢。

能否采取果斷措施，是通脹治理是否有效的關(guān)鍵。猶豫不決，對(duì)通脹的治理最為有害。對(duì)于目前的通脹局面，有人認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性的，或者是輸入性的。所謂結(jié)構(gòu)性的，意思是各種商品價(jià)格有漲有落，并沒(méi)有全面的物價(jià)上升。所謂輸入性的，意思是因?yàn)槭蜐q價(jià)導(dǎo)致物價(jià)上升。但可以肯定地說(shuō)，如果貨幣發(fā)行不增加而發(fā)生了通貨膨脹，是聞所未聞的。物價(jià)全面上升，意味著鈔票不值錢(qián)。為什么不值錢(qián)？因?yàn)橛〉锰嗔恕Ｎ镆韵橘F，鈔票也一樣。鈔票多發(fā)了必定引起通脹，只不過(guò)時(shí)間上要延緩兩年之久。通脹的治理也一樣。馬上控制貨幣的發(fā)行，也得兩年后方能見(jiàn)效。

如果貨幣總量得到控制，進(jìn)口品（如石油）漲價(jià)會(huì)使其他商品落價(jià)，而物價(jià)總水平不會(huì)變。如果進(jìn)口品漲價(jià)會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上升，那么日本應(yīng)該表現(xiàn)最明顯，因?yàn)槿毡镜氖蛶缀?00%靠進(jìn)口。可是今年前五個(gè)月日本的通貨膨脹率為1.1%，去年為零。石油靠進(jìn)口的德國(guó)也一樣，今年的通脹率為2.7%，去年為2.2%，并沒(méi)有受油價(jià)上升的影響。我國(guó)的情況也如此，石油價(jià)格翻番的2006年我國(guó)的通脹指數(shù)僅為1.5%。

從宏觀上看，如果貨幣發(fā)行加倍，物價(jià)同樣會(huì)加倍。這一點(diǎn)大家很容易理解。貨幣終究不是財(cái)富，發(fā)貨幣絕不等于增加社會(huì)的財(cái)富。生產(chǎn)不增加，鈔票多了它本身就不值錢(qián)了。可是從微觀上看，不管是誰(shuí)，拿到的貨幣肯定就是財(cái)富。不論這貨幣是中央銀行增加發(fā)行的，還是你拿到的工資或銀行的貸款，每一塊錢(qián)都是真實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力。微觀和宏觀的矛盾容易使我們誤入歧途。最普通的錯(cuò)誤就是用限價(jià)的辦法來(lái)對(duì)付通貨膨脹。以為只要把每樣商品的價(jià)格都限制住了，通脹就可以避免。最近的一個(gè)例子是非洲的津巴布韋。通貨膨脹率超過(guò)了五十倍。政府下了一道死命令，把所有商品的價(jià)格都降一半。不服從的商店老板統(tǒng)統(tǒng)都要抓起來(lái)。命令生效的那天，馬路上站了許多警察，專門(mén)檢查商店的價(jià)格。結(jié)果是商店全面關(guān)歇，工廠停工，生產(chǎn)下降。由于生產(chǎn)萎縮，供給減少，通貨膨脹如火上澆油，愈發(fā)不可收拾。

治理通脹要控制鈔票的發(fā)行，同時(shí)要采取各種措施增加供給，控制消費(fèi)。增加供給的主要方法是提高整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，使同樣的投入能夠得到更多的產(chǎn)出。這就要靠市場(chǎng)更好地起作用，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮其配置資源的功能。所以治理通脹的方法是減少行政對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)的作用，而不是加強(qiáng)行政干預(yù)。這正好和一般人的想法相反。物價(jià)上升，老百姓都盼有人出來(lái)管一管。管理層也可能以為能夠靠管理解決通貨膨脹。這是很危險(xiǎn)的想法，又不容易避免。

當(dāng)然，管理層是有責(zé)任也有能力解決通貨膨脹的。主要是限制貨幣的供給，提高銀行的利息率，減少政府開(kāi)支，控制信貸規(guī)模，減少基本建設(shè)項(xiàng)目。提高人民幣匯價(jià)，以減少出口，增加進(jìn)口，也有利于緩解通脹。但這一切要起作用，必須在貨幣供給嚴(yán)格控制的條件下才能夠有效。

作者認(rèn)為， 能否采取果斷措施是通脹治理是否有效的關(guān)鍵。從宏觀上看，如果貨幣發(fā)行加倍，物價(jià)同樣會(huì)加倍。治理通脹要控制鈔票的發(fā)行，同時(shí)要采取各種措施增加供給，控制消費(fèi)。增加供給的主要方法是提高整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，使同樣的投入能夠得到更多的產(chǎn)出。這就要靠市場(chǎng)更好地起作用，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮其配置資源的功能。（茅于軾）

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