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7月CPI創年內新高專家解讀對股市影響(5)

2010年08月11日 13:43新華網【大中小】【打印】共有評論0條

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商業零售:超配行業精選個股

本周商業零售板塊表現相對強勢,行業指數下跌2.8%,跑贏上證指數2.4個百分點。其中西單商場(600723)、江蘇開元(600981)等股票漲幅超過10%。同時基金也在一季度對商業零售板塊進行了超配,是增倉幅度第五大的行業,占總體股票市值比例由四季度的5.81%增倉到6.07%。而日益增強的通脹預期或許正是機構增加配置的催化因素。

5月1日巴菲特在股東大會上表示,通脹威脅正在抬頭,出現嚴重通脹的概率已經上升,不單是美國,全世界都是如此。而從生活中的豬肉、糧食、服裝等食品日用品的情況來看,價格上漲幅度都超越了披露的CPI數據,機構普遍預計新一輪 CPI上漲的周期已然啟動。國泰君安研究員劉冰認為,溫和通脹對整個零售行業是利好的推動因素:分行業來看,百貨行業:國內百貨業普遍采用廠商聯營模式,物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價格的溫和上漲,體現在百貨公司財務中就是銷售收入增加,毛利額提升;超市行業:物價整體上漲,可比門店收入增速會提高,超市企業盈利能力提高。

市場的憂慮往往來自商業零售相對較高的估值水平。截至5月7日,申萬零售行業動態市盈率為27倍,已經遠高于目前全部A股不足20倍的市盈率水平。但申銀萬國研究員金澤斐認為從估值角度看,零售行業的歷史平均PE在30倍左右,目前依然處在歷史均值的下方,如果剔除蘇寧電器(002024)和小商品城(600415),平均估值在32倍左右,已經到了相對合理范圍。未來零售估值溢價繼續提升的動力將來自周期性行業估值繼續下滑、零售商業績持續超預期。

但從目前情況來看,2009年和2010年一季度顯示,海通證券覆蓋的41家零售A股公司凈利潤增幅分別為18.48%和47.98%,盡管增長勢頭非常明顯,但這與低基數的情況有重要關系。機構普遍預計零售商將在2010年迎來各季盈利增速逐步減緩的態勢。因此周期性行業估值的下滑將構成零售估值溢價提升的主要原因。在宏觀緊縮的背景下,房地產新政及清理地方融資平臺等政策因素,都將進一步下調周期品的未來業績趨勢,商業零售業績的穩定增長優勢將直接體現。

對于商業零售板塊的行情,金澤斐判斷個別低估及優質品種仍將有10%~20%的絕對收益,但行業整體出現大幅上漲的空間在縮小。對零售行業的投資策略為:超配行業,持有優質零售品種。金澤斐推薦蘭州民百(600738),公司主營百貨零售,2010年預計EPS約為0.25元,良好的商業資產質量和業績拐點趨勢的確認,使公司具備足夠安全邊際的基礎,而大股東手中擁有的三塊商業地產則是公司未來市值擴大的最大看點。另外,從長期視角看,商業城(600306)大股東民營資本的進駐將會為公司后續的發展打開足夠的想象空間,東北地區中高檔零售商的雛形已然顯現,也可以重點關注。