葉檀：貨幣如猛虎 縱虎容易收虎難

每經評論員葉檀

10月份我國CPI漲幅高達4.4%，創下25個月以來的新高。

全球通脹是對窮國的懲罰，是對主導貨幣的赤字國的恩賜；國內通脹是對低收入人群的懲罰，是對資本玩家的恩賜。因為窮國無處轉嫁通脹，而窮人加薪的步伐遠遠跟不上通脹的步伐，但在資產泡沫時代，通脹是財富大騰挪的過程。

此次通脹讓中低收入群體痛苦，因為不可或缺的食品價格對CPI上升“貢獻率”為74%，其中蔬菜價格漲了31%；居住類價格上漲4.9%，為CPI貢獻了16.6%。衣食住行，食與住都在上升，衣與行的價格也有上升趨勢。

11月3日，有媒體報道了深港兩地的食品價格差距。深圳賣2元一包的食鹽，香港折合人民幣才9角多；紅富士蘋果深圳12元錢一公斤，平均一個4元錢，香港10港元能買4個；深圳雞蛋9角一個，差不多大小的雞蛋在香港惠康超市23港元就能買30個，折合人民幣一個不到7角；10卷裝的維達衛生紙，深圳超市賣32.5元，香港超市賣28港元……上述日用品在香港的折價基本在3到4成之間。

不容忽視的是，香港最低工資高于深圳。11月12日，香港將公布首個法定最低工資水平，時薪28元，全港31.4萬雇員將獲平均加薪16.9%。據深圳市政府透露，從今年7月份起，深圳特區內外最低工資標準統一上調為1100元/月。此前深圳的最低工資標準為2008年制定，特區內為1000元/月、特區外為900元/月。以每月工作160小時計，每小時為6.875元人民幣。而眾所周知的是，深圳農民工的勞動時間遠超香港。

價格相對較高，有關稅較高等方面的因素，也有進口壟斷而國內物流成本較高的因素，但不管哪種原因，結果是一樣的，人民幣的實際購買力下降。通脹是可怕的，經濟學家或者官員說通脹不可怕沒有說服力，因為這批人是價格不敏感人群，補貼與財產性收入較多，絕大部分不會每天提著菜籃子上菜場。

一輪全球的隱性通脹已經如火蔓延。雖然美國CPI數據顯示處于緊縮周期，但扣除房價外的物價也存在較大的上升壓力。根據11日美國勞工部公布的最新數據，10月份進口物價按月升0.9%，為今年4月以來最大升幅，市場原估計會按月升1.2%，按年升幅為3.6%。9月份由之前公布下跌0.3%，修訂為下跌0.1%。

治理通脹必須雙管齊下。

通脹的源頭是貨幣發行量超過真實財富的增長量，導致貨幣對應的財富減少。降低通脹有兩種辦法，一是增加真實財富量，二是減少貨幣發行。

今年的高通脹與貨幣發放直接相關，現在的高通脹是為去年到今年的信貸發放買單。今年年初，根據去年的貨幣發放，宋國青教授預計今年CPI增幅在3%以上，并且如果2010年還保持7~8萬億元的貨幣投放，那么CPI增幅將很有可能超過5%。根據央行公布的數據，今年前10月新增人民幣貸款近6.9萬億元，超過全年信貸目標91%，今年全年信貸預計在7.5萬億元左右，這還沒有加上人民幣升值壓力下源源不斷的海外融資。當然，基礎貨幣與CPI上升有密切關系，但并非線性關系，會根據信貸、貸款乘數發生變化。

到目前為止，央行已經動用了央票、上調存款準備金率、加息以及人民幣升值等所有手段減少貨幣流動性，但縱虎容易收虎難，尤其在全球量化寬松成災、覬覦人民幣資產的熱錢虎視眈眈的背景下尤其艱難。在內外雙重壓力下，估計人民幣加息、升值等手段將輪番上陣。

與降低貨幣相比，增加真實財富量是首要手段。應該承認，我國在社保等方面欠賬極大，全球資源價格上升，在未來數年內我國將處于較高的通脹壓力下。此時，提高內部的市場資源配置效率至關重要。

舉個簡單的例子，如果我們單位GDP消耗的資金下降一半，如果我國的建筑能夠做到環保節能，中國進口的能源下降五分之一，那么同樣的貨幣所能產生的財富將大幅增長。而這就牽涉到市場配置資源，牽涉到經濟體制的改革，這正是中國經濟結構轉型最重要的議題。

至于把錢驅趕入資本貨幣市場，可以收到一時之效，不過由于擔心房價大幅上升引發泡沫經濟，房地產市場空間極小，而股市與產權交易等受制于制度，改革實在是過于緩慢。

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