曾玉：中國PE產(chǎn)品渠道太強(qiáng)勢 VC、PE浮躁和火熱是假象

2012年02月05日 15:39
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2月4日-6日，亞布力中國企業(yè)家論壇第十二屆年會在黑龍江亞布力召開。本屆年會的主題是“市場的力量--紀(jì)念鄧小平‘南巡’二十年”。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)作為合作媒體，全程圖文直播本屆論壇。

和玉復(fù)合基金創(chuàng)始合伙人曾玉認(rèn)為，現(xiàn)在人民幣的融資，大部分是通過一些A級機(jī)構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品，國有示范行業(yè)發(fā)放過很多PE產(chǎn)品，做過最多的是金融機(jī)構(gòu)，算是民生銀行和招商銀行，我們看起來其實它們的渠道還是太過強(qiáng)勢，強(qiáng)勢表現(xiàn)在什么方面呢？第一，一次性的收費太高，第二，費用跟你分享一半，第二，整個團(tuán)隊就是靠這個管理費運營和合伙人分享財富，那么再給你砍一半錢，我覺得這些強(qiáng)勢的渠道都會對這個行業(yè)產(chǎn)生非常不利的，非常很負(fù)面的影響，一大部分都被砍走了，投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭，從退出來講的話，如果你沒有特別渠道的話，哪怕公司很好的話，可能還在門外徘徊。

以下是曾玉的發(fā)言實錄：

曾玉：尊敬的劉明康主席，吳曉靈行長和各位在座的GP前輩們，大家下午好！

非常榮幸我能夠跟大家分享幾個關(guān)于復(fù)合基金的觀點，各位前輩們都已經(jīng)分享了投資的相關(guān)問題，我是06年的時候，和兩個西方人一塊做一個美元的復(fù)合基金，當(dāng)時我們投了12家中國比較活躍的VC、PE基金，那么從去年開始，我們組建了新的團(tuán)隊叫做和玉復(fù)合基金，想做人民幣LP的市場，人民幣的募資這一塊我們遇到了很大的問題，復(fù)合基金先對比一下美國的市場，第一，是國外的美元基金，國外的VC、PE有39%是來自于(英文)的，06年我們投資過的，鼎輝內(nèi)部有40%整個的投資方都是來自于(英文)LP的組成，這是第一個觀點。

第二，我們看過凱雷的一個報告，美國VC、PE這個行業(yè)在過去十年平均的回報率是17%左右，但是把美國過去這十年前25%的VC、PE平均值，就是高達(dá)大概是58%，這是一個典型的大數(shù)定律。無論是中國政府，還是相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)，還是國企，都有很多錢的儲備，但是其實我們看到人民幣的募資這一塊，其實并不是那么容易的，特別是從去年第四個季度國慶節(jié)以后，人民幣募集現(xiàn)在的幾個狀況，所謂的國家隊，社保的是投過有超過10支VC、PE，但是一個新基金沒有被業(yè)績所能證明的話很難拿到社保的投資，保監(jiān)會這一塊，今天在座很多的GP，我們一塊都游說過相關(guān)的政策法規(guī)，雖然出了細(xì)則，5%投到這個行業(yè)里面，但是門檻太高了，1億的注冊成本，VC被翻譯成為風(fēng)險投資，還不是創(chuàng)業(yè)投資，所以這些東西是雷聲特別大，雨點特別小。我們號稱市場化、獨立化的復(fù)合基金，我非常希望包括信托在內(nèi)獨立化的LP的團(tuán)隊能夠真正的崛起在中國，這個行業(yè)只有復(fù)合基金，LP真正行業(yè)的崛起，才能夠幫助到今天在座整個VC、PE快速發(fā)展。

以人民幣為例，去年我們看到幾個很怪的現(xiàn)象，第一，中國有錢，他如果有兩千萬或者是一個億，他自己都要組成一個團(tuán)隊了，第二，可能大部分的錢，除了能夠拿到國家隊的錢以外，大部分的錢是通過私人銀行，或者是第三方獨立仲裁機(jī)構(gòu)去發(fā)放所謂PE的產(chǎn)品，一般從一千萬起，有的公司創(chuàng)新做了一些信托式的PE產(chǎn)品，我想也備受購并的行業(yè)，以一千萬為例，中國有多少富有的人群可以去買這個產(chǎn)品？那么他們買這個產(chǎn)品的時候，第一，他們完全沒有領(lǐng)會到這個產(chǎn)品的真正的特質(zhì)，VC、PE這個行業(yè)流動性是非常低，周期非常長，但是給你的回報是非常高的回報，有人民幣基金這一塊，有很多GP被迫去做了7+2年的，我還看到10+2年的，那么比人家短一倍，或者是三分之一的管理期和投資期，你的基金無法退出，對人民幣LP的培養(yǎng)是非常重要的，我想有更多所謂有實力的國家隊，政府相關(guān)機(jī)構(gòu)可以把錢配置到這個里面來，四萬億，如果用打水漂的形式進(jìn)入到每個地方的腰包里面，可能都變成一種錢權(quán)的交易，如果能夠真正來到這個行業(yè)的話，可能會真正改變經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個狀況。

另外現(xiàn)在人民幣的融資，大部分是通過一些A級機(jī)構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品，國有示范行業(yè)發(fā)放過很多PE產(chǎn)品，做過最多的是金融機(jī)構(gòu)，算是民生銀行和招商銀行，我們看起來其實它們的渠道還是太過強(qiáng)勢，強(qiáng)勢表現(xiàn)在什么方面呢？第一，一次性的收費太高，第二，費用跟你分享一半，第二，整個團(tuán)隊就是靠這個管理費運營和合伙人分享財富，那么再給你砍一半錢，我覺得這些強(qiáng)勢的渠道都會對這個行業(yè)產(chǎn)生非常不利的，非常很負(fù)面的影響，一大部分都被砍走了，投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭，從退出來講的話，如果你沒有特別渠道的話，哪怕公司很好的話，可能還在門外徘徊。所以美元市場，美元基金算是一個自由市場，它有它的好處，好處是在于如果你這個團(tuán)隊是一個穩(wěn)定的團(tuán)隊，你是業(yè)績可以證明，你有好的中國概念，所有金磚四國，其實現(xiàn)在是金磚一國，從去年我們在香港參加(英文)全球大會，大家現(xiàn)場點擊去評選，到底金磚四國投誰，50%以上還是要投到中國來。全球的LP對中國的市場這么看好，我們?nèi)嗣駧抛约哼@一塊，我希望前輩們，如果美元融資，融通管退，已經(jīng)證明了我們是比全球來講回報率是非常高的。人民幣這一塊，我們大部分基金一輪還沒有走下來，我們可以做一些管退，如果不幫助這個行業(yè)成長的話，事實上所謂VC、PE的浮躁和火熱，都是一個虛假的現(xiàn)象，希望所有在座的領(lǐng)導(dǎo)一塊能夠改造這個環(huán)境。

丁健：其實我們現(xiàn)在看政府也想了很多的方法，能夠讓這些中國的基金經(jīng)理，能夠更多的轉(zhuǎn)向人民幣，比如說通過什么VIE結(jié)構(gòu)等等，做了很多的限制，希望美元的資金在中國賺得錢不要賺那么多，最好能夠多留一些給中國的民營資金也好，國有資金也好，我覺得這種出發(fā)點是毫無疑問的，其實我認(rèn)為包括我在內(nèi)，包括所有在座很多出生于這個國家，那么更希望是能夠自己為在這個國家的中國，自己祖國的這樣一個人民幣的，和自己的這些來自于本國祖國的LP們來服務(wù)的話，如果簡單用VIE這種方法教育，而不是通過政策上來鼓勵和吸引更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理，不要去給美國人打工，而是給我們自己的中國人打工的話，其實我們是非常愿意來回來打工的。但是更重要的是說你要有優(yōu)秀好的政策來把這些好的優(yōu)秀經(jīng)理，能夠真正吸引到人民幣基金里面來，而不是用各種各樣的方式來限制他，更不要用死刑來威脅大家。