曾玉：中國(guó)PE產(chǎn)品渠道太強(qiáng)勢(shì) VC、PE浮躁和火熱是假象

2012年02月05日 15:39
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2月4日-6日，亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇第十二屆年會(huì)在黑龍江亞布力召開(kāi)。本屆年會(huì)的主題是“市場(chǎng)的力量--紀(jì)念鄧小平‘南巡’二十年”。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)作為合作媒體，全程圖文直播本屆論壇。

和玉復(fù)合基金創(chuàng)始合伙人曾玉認(rèn)為，現(xiàn)在人民幣的融資，大部分是通過(guò)一些A級(jí)機(jī)構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品，國(guó)有示范行業(yè)發(fā)放過(guò)很多PE產(chǎn)品，做過(guò)最多的是金融機(jī)構(gòu)，算是民生銀行和招商銀行，我們看起來(lái)其實(shí)它們的渠道還是太過(guò)強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)在什么方面呢？第一，一次性的收費(fèi)太高，第二，費(fèi)用跟你分享一半，第二，整個(gè)團(tuán)隊(duì)就是靠這個(gè)管理費(fèi)運(yùn)營(yíng)和合伙人分享財(cái)富，那么再給你砍一半錢(qián)，我覺(jué)得這些強(qiáng)勢(shì)的渠道都會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生非常不利的，非常很負(fù)面的影響，一大部分都被砍走了，投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭(zhēng)，從退出來(lái)講的話，如果你沒(méi)有特別渠道的話，哪怕公司很好的話，可能還在門(mén)外徘徊。

以下是曾玉的發(fā)言實(shí)錄：

曾玉：尊敬的劉明康主席，吳曉靈行長(zhǎng)和各位在座的GP前輩們，大家下午好！

非常榮幸我能夠跟大家分享幾個(gè)關(guān)于復(fù)合基金的觀點(diǎn)，各位前輩們都已經(jīng)分享了投資的相關(guān)問(wèn)題，我是06年的時(shí)候，和兩個(gè)西方人一塊做一個(gè)美元的復(fù)合基金，當(dāng)時(shí)我們投了12家中國(guó)比較活躍的VC、PE基金，那么從去年開(kāi)始，我們組建了新的團(tuán)隊(duì)叫做和玉復(fù)合基金，想做人民幣LP的市場(chǎng)，人民幣的募資這一塊我們遇到了很大的問(wèn)題，復(fù)合基金先對(duì)比一下美國(guó)的市場(chǎng)，第一，是國(guó)外的美元基金，國(guó)外的VC、PE有39%是來(lái)自于(英文)的，06年我們投資過(guò)的，鼎輝內(nèi)部有40%整個(gè)的投資方都是來(lái)自于(英文)LP的組成，這是第一個(gè)觀點(diǎn)。

第二，我們看過(guò)凱雷的一個(gè)報(bào)告，美國(guó)VC、PE這個(gè)行業(yè)在過(guò)去十年平均的回報(bào)率是17%左右，但是把美國(guó)過(guò)去這十年前25%的VC、PE平均值，就是高達(dá)大概是58%，這是一個(gè)典型的大數(shù)定律。無(wú)論是中國(guó)政府，還是相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)，還是國(guó)企，都有很多錢(qián)的儲(chǔ)備，但是其實(shí)我們看到人民幣的募資這一塊，其實(shí)并不是那么容易的，特別是從去年第四個(gè)季度國(guó)慶節(jié)以后，人民幣募集現(xiàn)在的幾個(gè)狀況，所謂的國(guó)家隊(duì)，社保的是投過(guò)有超過(guò)10支VC、PE，但是一個(gè)新基金沒(méi)有被業(yè)績(jī)所能證明的話很難拿到社保的投資，保監(jiān)會(huì)這一塊，今天在座很多的GP，我們一塊都游說(shuō)過(guò)相關(guān)的政策法規(guī)，雖然出了細(xì)則，5%投到這個(gè)行業(yè)里面，但是門(mén)檻太高了，1億的注冊(cè)成本，VC被翻譯成為風(fēng)險(xiǎn)投資，還不是創(chuàng)業(yè)投資，所以這些東西是雷聲特別大，雨點(diǎn)特別小。我們號(hào)稱市場(chǎng)化、獨(dú)立化的復(fù)合基金，我非常希望包括信托在內(nèi)獨(dú)立化的LP的團(tuán)隊(duì)能夠真正的崛起在中國(guó)，這個(gè)行業(yè)只有復(fù)合基金，LP真正行業(yè)的崛起，才能夠幫助到今天在座整個(gè)VC、PE快速發(fā)展。

以人民幣為例，去年我們看到幾個(gè)很怪的現(xiàn)象，第一，中國(guó)有錢(qián)，他如果有兩千萬(wàn)或者是一個(gè)億，他自己都要組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)了，第二，可能大部分的錢(qián)，除了能夠拿到國(guó)家隊(duì)的錢(qián)以外，大部分的錢(qián)是通過(guò)私人銀行，或者是第三方獨(dú)立仲裁機(jī)構(gòu)去發(fā)放所謂PE的產(chǎn)品，一般從一千萬(wàn)起，有的公司創(chuàng)新做了一些信托式的PE產(chǎn)品，我想也備受購(gòu)并的行業(yè)，以一千萬(wàn)為例，中國(guó)有多少富有的人群可以去買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品？那么他們買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，第一，他們完全沒(méi)有領(lǐng)會(huì)到這個(gè)產(chǎn)品的真正的特質(zhì)，VC、PE這個(gè)行業(yè)流動(dòng)性是非常低，周期非常長(zhǎng)，但是給你的回報(bào)是非常高的回報(bào)，有人民幣基金這一塊，有很多GP被迫去做了7+2年的，我還看到10+2年的，那么比人家短一倍，或者是三分之一的管理期和投資期，你的基金無(wú)法退出，對(duì)人民幣LP的培養(yǎng)是非常重要的，我想有更多所謂有實(shí)力的國(guó)家隊(duì)，政府相關(guān)機(jī)構(gòu)可以把錢(qián)配置到這個(gè)里面來(lái)，四萬(wàn)億，如果用打水漂的形式進(jìn)入到每個(gè)地方的腰包里面，可能都變成一種錢(qián)權(quán)的交易，如果能夠真正來(lái)到這個(gè)行業(yè)的話，可能會(huì)真正改變經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)狀況。

另外現(xiàn)在人民幣的融資，大部分是通過(guò)一些A級(jí)機(jī)構(gòu)去發(fā)放產(chǎn)品，國(guó)有示范行業(yè)發(fā)放過(guò)很多PE產(chǎn)品，做過(guò)最多的是金融機(jī)構(gòu)，算是民生銀行和招商銀行，我們看起來(lái)其實(shí)它們的渠道還是太過(guò)強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)在什么方面呢？第一，一次性的收費(fèi)太高，第二，費(fèi)用跟你分享一半，第二，整個(gè)團(tuán)隊(duì)就是靠這個(gè)管理費(fèi)運(yùn)營(yíng)和合伙人分享財(cái)富，那么再給你砍一半錢(qián)，我覺(jué)得這些強(qiáng)勢(shì)的渠道都會(huì)對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生非常不利的，非常很負(fù)面的影響，一大部分都被砍走了，投資跟所有權(quán)貴的PE做斗爭(zhēng)，從退出來(lái)講的話，如果你沒(méi)有特別渠道的話，哪怕公司很好的話，可能還在門(mén)外徘徊。所以美元市場(chǎng)，美元基金算是一個(gè)自由市場(chǎng)，它有它的好處，好處是在于如果你這個(gè)團(tuán)隊(duì)是一個(gè)穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，你是業(yè)績(jī)可以證明，你有好的中國(guó)概念，所有金磚四國(guó)，其實(shí)現(xiàn)在是金磚一國(guó)，從去年我們?cè)谙愀蹍⒓?英文)全球大會(huì)，大家現(xiàn)場(chǎng)點(diǎn)擊去評(píng)選，到底金磚四國(guó)投誰(shuí)，50%以上還是要投到中國(guó)來(lái)。全球的LP對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)這么看好，我們?nèi)嗣駧抛约哼@一塊，我希望前輩們，如果美元融資，融通管退，已經(jīng)證明了我們是比全球來(lái)講回報(bào)率是非常高的。人民幣這一塊，我們大部分基金一輪還沒(méi)有走下來(lái)，我們可以做一些管退，如果不幫助這個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)的話，事實(shí)上所謂VC、PE的浮躁和火熱，都是一個(gè)虛假的現(xiàn)象，希望所有在座的領(lǐng)導(dǎo)一塊能夠改造這個(gè)環(huán)境。

丁健：其實(shí)我們現(xiàn)在看政府也想了很多的方法，能夠讓這些中國(guó)的基金經(jīng)理，能夠更多的轉(zhuǎn)向人民幣，比如說(shuō)通過(guò)什么VIE結(jié)構(gòu)等等，做了很多的限制，希望美元的資金在中國(guó)賺得錢(qián)不要賺那么多，最好能夠多留一些給中國(guó)的民營(yíng)資金也好，國(guó)有資金也好，我覺(jué)得這種出發(fā)點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，其實(shí)我認(rèn)為包括我在內(nèi)，包括所有在座很多出生于這個(gè)國(guó)家，那么更希望是能夠自己為在這個(gè)國(guó)家的中國(guó)，自己祖國(guó)的這樣一個(gè)人民幣的，和自己的這些來(lái)自于本國(guó)祖國(guó)的LP們來(lái)服務(wù)的話，如果簡(jiǎn)單用VIE這種方法教育，而不是通過(guò)政策上來(lái)鼓勵(lì)和吸引更多優(yōu)秀的基金經(jīng)理，不要去給美國(guó)人打工，而是給我們自己的中國(guó)人打工的話，其實(shí)我們是非常愿意來(lái)回來(lái)打工的。但是更重要的是說(shuō)你要有優(yōu)秀好的政策來(lái)把這些好的優(yōu)秀經(jīng)理，能夠真正吸引到人民幣基金里面來(lái)，而不是用各種各樣的方式來(lái)限制他，更不要用死刑來(lái)威脅大家。