水皮雜談：QE3是毒也算三分藥

2012年09月19日 22:40
來源：華夏時報

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發

美聯儲的QE3終究還是在人們的將信將疑中推出了，全球市場反應完全不同，歐美股市盡管一直在漲，聞訊之后還是大漲，中國股市盡管一直在跌，落聽之后還是在跌，對歐美利好的QE3，對于中國有百害而無一利。

為什么說對歐美是利好？

僅僅是因為再度量化寬松充實了市場的流動性以至于助推資本市場的炒作嗎？答案當然沒有這么簡單。

美聯儲推出QE3并非心血來潮，而是左顧右盼，前思后想足有一年多的時間，在這個過程中，美國經濟復蘇勢頭越來越為大家所認可，美元指數也一度由72左右漲到84左右，大宗商品期貨價格曾經全面回落，金銀等貴金屬出現深幅回調，原油期貨價格甚至跌至80美元左右，幾乎是一種皆大歡喜的局面，但是，曾經造成次貸危機的美國房地產市場卻依然低迷，此情此景，水皮在前期的美國旅行中間已經有所介紹，作為支柱產業，地產市場的低迷構成了經濟持續向好的隱患，而此時推出的QE3就是有針對性的一劑猛藥，美聯儲不設期限的每月400億美元的投入，收購的正好是抵押債券，不是別的債券，是地產的抵押債券，這種流動性的釋放不是盲目的籠統的不確定的，而恰恰是有目的有目標精準的打擊，和QE2的扭曲操作從而壓低國債利率有異曲同工之妙。實際上和第一次的7000億美元拯救計劃相比，QE3和QE2都算不上完全的量化寬松，而是一種變通的量化寬松。對比第一次和第二次與第三次的相同點和不同點，對于中國的管理層來講有太多值得學習借鑒的地方：首先是當斷則斷。危機發生后，當時的財政部長保爾森為了第一時間穩定美國的金融市場，不惜推出歷史上最龐大的拯救計劃，為求眾議院通過，可以單膝跪求民主黨的議長，這是因為美國絕大部分、超過70%的財富已經證券化，華爾街垮了，美國經濟也就垮了，大到不能倒其實道理在此；其次，刺激計劃要有連續性。QE2和QE3就是這種連續性的產物，從第一次到第三次，美聯儲干預時間長達五年，保持了市場預期的一致性，不至于前功盡棄，這和中國對4萬億經濟刺激計劃的態度截然不同；第三，刺激計劃要有針對性。點對點的措施好就好在既實施了有效的流動性釋放，又不至于對通貨膨脹構成威脅。

為什么說QE3對中國則是利空呢？

因為中國的投資者吃一塹長一智，通過QE2我們已經認識到美國人只不過虛晃一槍而已。流動性改善的預期導致美元弱勢不振，大宗商品期貨價格上升，人民幣升值壓力驟增，外匯儲備不降反升，通俗地講，輸入性通脹又開始讓管理層找不著北。如果實行從緊的貨幣政策，那么經濟下滑就是雪上加霜，如果實行寬松的貨幣政策，那么外匯占款人民幣投放又如何收回，通脹又如何化解。GDP下行、CPI上行是一種最糟糕的情景，滯脹的發生是誰也不愿看到的情景。

美國宣布QE3之后，日本也宣布擴大量化政策，日本的反應不僅僅是跟隨，更多的是一種自保，在全球一體化的今天，全球資本是流動的，別人寬松你緊縮和自殺沒有什么區別，不是別人在剝奪你的財富而是你自己在消滅自己的資產，這個道理央行想必比我們明白得多。

一年前的9月2日，水皮雜談發表了題目為《QE3是藥三分毒》的文章，一年后的今天，分析美聯儲的QE3，感慨良多，盡管名字都叫QE3，但是我們理解的和美聯儲理解的并不完全一樣，實事求是地講，美聯儲的QE3的確有意料之外、情理之中的味道，所謂調控如果有這樣的效果，也不枉來自于市場而高于市場的評價。

就和砒霜是毒卻也可以入藥一樣，QE3即便是毒藥，但也有三分的藥效，關鍵在看人調劑的手段。