迪拜寓言：地產泡沫離我們有多遠(2)

泡沫是如何吹大的

迪拜是阿聯酋第二大酋長國，擁有世界上第一家七星級酒店、全球最大的購物中心、世界最大的室內滑雪場，是不折不扣的奢華的代名詞。

但美國《新聞周刊》曾在2008年8月以名為《迪拜最后的狂歡》的封面文章，預言了迪拜房地產泡沫的破滅。但是因為迪拜的房地產業多由迪拜世界這樣的主權投資機構壟斷經營，外界普遍認為其背后有阿聯酋這樣的產油巨頭財力支持，房地產泡沫不會很快出現。

維持迪拜神話繼續下去的前提是：房價上漲。可惜的是，金融危機后，根據德意志銀行的統計，迪拜樓價自2008年高位急跌一半，而瑞銀報告預測還會再跌30%，返回2008年的水平將需時數年。房價下跌，直接把迪拜打回了原形。

在華中科技大學教授向松祚看來，迪拜危機與其他金融危機異曲同工：皆是大規模舉借外債、擴張貨幣和信用、貨幣和信用大規模流入房地產市場和股市。泡沫破滅。價格急瀉，投資收益付之東流，還債資金來源枯竭，之后要么賴債不還，要么延期償債或債務重組。

“毫無疑問，迪拜屬于后者。其實，稍有常識的人都知道，迪拜的鋪張浮華的商業模式注定會毀滅，但由于人們假定政府會支持它，就使投機者們蜂擁而上。”中國進出口銀行首席國家風險分析師趙昌會在接受時代周報采訪時表示，“投資者認為，國有公司債務擁有不言而喻的主權擔保。”

但事實是，阿聯酋迪拜酋長國政府11月30日公開明確表示，政府對“迪拜世界”的債務不負有責任，因此不對其提供擔保。盡管阿聯酋擁有大筆的主權財富基金(僅阿布扎比就有6000多億美元)。

這不是一場虛驚

海灣主權財富基金瀕臨債務破產，引發了全球資金對新興市場風險的擔憂，并波及到受流動性和美元套利熱錢推動的歐亞股市、匯市和商品市場。

在趙昌會看來，迪拜債務危機預示著，世界可能要面臨一個債務壓力和社會動蕩相互交織的高風險周期。目前的相對平靜可能只是發生劇變的前奏。

《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵則向時代周報表示，下一個危機和泡沫將是美國國債市場，美國國債泡沫遲早是要破滅的。全球央行利用法幣的信用，大量印鈔來挽救金融危機，填補房地產泡沫破滅的窟窿，貨幣泡沫將成為下一個泡沫和危機的根源。

“其實，迪拜世界的債務危機對金融系統的破壞力遠不能和雷曼兄弟破產相比。”長江商學院教授周春生向時代周報表示自己的信心，“打個比方，如果說雷曼兄弟的破產是非典時候的第一個病例，那么現在非典已經得到控制，迪拜的債務危機只是還沒治好的一個表現，對市場的影響只是暫時性的。”

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